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대한민국 OSAT 선봉장 : 두산테스나(131970) - CIS, SoC Test

by 느낌이(Feeling) 2021. 5. 13.
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두산테스나 - 대한민국 OSAT 선봉장 (느낌이블로그)

 

 

 

1. 테스나, 대한민국 OSAT 선봉장!

 

-. 테스나는 반도체 후공정 중에서 부가가치가 높은 테스트 사업을 영위 중임.

1) 동사는 CIS(카메라 이미지 센서), SoC(System on Chip) 등 반도체 테스트 사업을 영위 중임.

2) 반도체 테스트는 웨이퍼 레벨 테스트와 패키지 레벨 테스트로 구분되는데, 매출의 대부분이 웨이퍼 레벨 테 스트에서 발생함.

3) 동사는 반도체 WLP 테스트 대장주임.

 

▲ 고객사가 테스나에게 외주를 맡기는 테스트 공정 Flow 임.

 

▲ 테스트 후공정 외주는 앞으로 더욱 늘어날 것.

 

 

-. 최근 테스나의 카메라 이미지 센서 테스트 장비 취득이 결정됨.

 

1) 동사의 카메라 이미지 센서 테스트 매출 성장이 본격적으로 시작됐으며, 관련 매출이 50%를 넘기 시작해 전사 실적에 큰 비중을 차지하게 됨.

2) 카메라 이미지 센서 수요가 견고하여 매출 및 영업이익이 꾸준히 상승할 것으로 예상되며, 동사의 21년 실적에 크게 기여할 것임.

3) 동사의 1분기 실적은 매출과 영익이 전년 대비 각 38%, 25% 증가한 440억과 99억 원을 기록함.

4) 1분기 실적은 당사 추정치 및 시장 컨센서스 하회하였으며, 테스트 장비 증설이 예측 대비 낮아 실적이 부진하였음.


5) 2분기 매출은 1분기 대비 감소한 400억 원으로 추정됨.

 

 

6) 동사가 최근 투자한 테스터들이 곧 가동되기 시작한다는 점과 CIS 및 AP 산업의 성장은 테스트 실적을 증가시킬 것으로 예상됨.

7) 따라서 올해 하반기에는 스마트폰 출하량도 회복될 것으로 예상되며, 테스터 가동률 회복으로 인한 실적이 성장할 것으로 예상됨.

8) 21년 매출은 1,900억 대로 추정되는데, 기존에 동사가 투자했던 테스트 설비의 가동이 본격적으로 실적에 기여할 것임.

 

 

 

 

2. 반도체 후공정 소부장은 앞으로가 더 폭발적일 것.


-. 삼전의 TSMC 추격을 위한 파운드리 사업 확장이 본격적으로 시작됨.

1) COVID-19 로 언택트 문화, 재택근무, 원격 수업 등 IT기기의 수요가 폭발적으로 증가함.

2) 23년까지 성장할 스마트폰 산업 (폴더블 및 5G)으로 인한 비메모리 반도체의 수요 증가가 예상됨.

 

3) 전공정에서 공정이 미세화 됨에 따라 EUV 장비 도입 등 CAPEX 부담이 증가하고 있다는 점은 오히려 동사에게 호재임.

4) 최근 반도체 산업에서 패키징과 테스트를 담당하는 후공정 산업의 중요도가 증가하고 있으며, 고객사의 테스트 외주 물량 비중도 늘어나는 추세임.

 

▲ 반도체 후공정 3대장 : 네패스, 테스나, 엘비세미콘.

 

 


-. 비메모리/파운드리 산업의 CAPEX, 수혜는 후공정이 더 크며, 국내 비메모리 산업은 삼성전자의 파운드리 사업 확대와 함께 성장할 것임.

1) 비메모리는 다품종 소량생산이라, 품종이 다양한 반도체 칩을 Test 하려면 후공정 검사 Line Capa가 커야함.

2) 반도체 전공정 산업도 수혜를 받지만, 사실상 후공정 쪽 수혜가 더 클 것임.

 

 

3) 최근 삼전은 메모리 분야 중심의 사업에서 비메모리 분야 중심의 사업 재개편을 반도체 비전 2030에서 선언함.

4) 정부는 3대 육성 산업으로 비메모리 산업을 선정하였으며, 특히 파운드리 산업 적극 지원할 예정임.

 

 

 

 

3. 느낌이의 투자 의견 종합


-. OSAT 산업은 Foundry 산업과 함께 성장하며, 정부와 기업의 투자 확대로 인한 파멸적 상승 기회가 오고 있음.

-. 동사는 2Q 중반부터 카메라 이미지 센서 테스트 사업 위주로 실적 개선이 기대되며, 스마트폰 1대당 카메라 이미지 센서의 개수가 계속 늘어나 고객사의 수요 마찬가지로 성장하고 있음.

-. 업계 자료에 따르면 비메모리 산업의 비중은 2021년에도 70%의 비중을 차지할 것으로 전망되며, 이와 같은 환경이 테스나의 실적 성장을 계속 견인할 것으로 기대함.

-. 현재 테스나 주가는 악재가 모두 반영되었다고 봐도 무방하며, 상반기에 주가 상승률이 부진했던 업종에 관심이 쏠린다면 OSAT 대장인 테스나도 주목을 받을 수 있을 것으로 예상함.


 

 

 

 

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