실적 턴어라운드 초입 : 원익IPS(240810)

원익IPS - 단기 수주 모멘텀 둔화 구간 진입 (흥국증권 : 이의진)

1) 원익IPS의 '24년 2분기 매출액은 1,338억원(+18% QoQ, -1% YoY), 영업이익은 -118억원(적자지속 QoQ/YoY, OPM -8.8%)을 기록할 것으로 전망됨.

2) 주요 고객사의 DRAM 장비를 중심으로 매출이 발생할 것으로 예상되며, 올해는 하반기를 중심으로 장비 셋업 일정이 집중되어 있음.

1) 2024년 매출액은 7,532억원(+9% YoY), 영업이익은 90억원(흑자전환 YoY, OPM 1.2%)을 기록할 것으로 예상됨.

2) 하반기는 흑자 전환과 상반기 매출액 대비 2배 수준의 실적이 전망되며, 반도체 부문(24E 6,162억원) 중 DRAM 매출액은 3,142억원이 전망됨.

3) 파운드리 투자는 지연되었으나, 국내와 중화권 DRAM 장비의 추가 수주로 연간 매출액 전망은 이전 추정치와 동일한 수준임.

4) DRAM은 P2/P3 보완 투자와 1b향 ALD 장비의 수주 증가 추세가 지속되고 있으며 중화권 DRAM향 장비 또한 추가 수주로 하반기 매출에 기여할 예정임.

5) 4분기에는 P4 V9 NAND향 ALD 신규 장비의 매출 인식될 전망이며, 향후 NAND 투자 본격화되는 국면에서 믹스 개선이 기대됨.

6) 디스플레이는 8.6G 15k 중 절반이 올해 하반기에 인식될 것으로 예상됨.

1) 원익IPS에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 49,000원을 유지함.

2) 목표주가는 25E EPS 2,552원에 과거 메모리 업사이클의 상단 평균인 PER 19.2배를 적용했음.

3) 하반기에 집중되어 있는 셋업 일정으로 3분기 흑자전환이 예상되는 상황임.

4) DRAM 보완투자와 ALD 장비 매출액 증가와 NAND V9향 ALD 신규 장비의 출하가 시작되었음.

5) 고객사의 TSV Capa 증가로 인한 DRAM 증설이 전망되는 상황이며, P4 V9 투자가 시작되고 있음.

6) 하반기 PO가 집중되며 25년에 대한 실적 가시성이 뚜렷해지는 시점으로 판단.