업종 내 차별적인 실적 성장세가 부각될 것 : SK하이닉스(000660) - 목표주가 270,000(-)

 

 

 

 

SK하이닉스 - 업종 내 차별적인 실적 성장세가 부각될 것 (유안타증권 : 백길현)

 

 

 

2Q24 Review: Bit 출하량은 높아진 시장 기대치를 소폭 하회

 

1) 전사 매출액과 영업이익은 각각 16조원(YoY +125%, QoQ +32%), 5.5조원(OPM 33%, YoY 흑전, QoQ +90%)으로 최근 높아진 시장 컨센서스를 하회함.

 

2) DRAM 매출액과 영업이익은 각각 11조원(YoY +146%, QoQ +48%), 4.7조원(OPM 42%, YoY 흑전, QoQ +100%)을 기록했음.

 

3) HBM3E 8Hi와 MRDIMM 등 고부가 제품 위주의 견조한 수요와 더불어 고객들의 Build-up 수요 증가 영향으로 예상대비 ASP 상승률이 높았음.

 

4) 그러나, 수익성 확보 중심의 대응이 이어지며 출하량이 예상을 소폭 하회함.

 

5) DRAM ASP 및 Bit Shipment는 각각 전분기대비 +20%, +20%로 추정함.

 

6) Solidigm을 포함한 NAND 부문별 매출액과 영업이익은 각각 5조원(YoY +122%, QoQ +16%), 1조원(OPM 20%, YoY 흑전, QoQ +50%)을 기록함.

 

7) 이는 AI Server 시장 성장에서 기인한 60TB 이상의 Enterprise SSD 수요 증가에 대한 수혜가 집중되고 있기 때문임.

 

8) NAND ASP 및 Bit Shipment는 각각 전분기대비 +17%, -3%로 추정.

 

 

 

 

투자의견 BUY, 목표주가 27만원 유지

 

1) 3Q24 전사 기준 매출액과 영업이익은 19조원(YoY +105%, QoQ +13%), 7.2조원(OPM 39%, YoY 흑전, QoQ +32%)으로, DRAM과 NAND 영업이익은 각각 6조원(OPM 46%, QoQ +27%), 1.3조원(OPM 23%, QoQ +25%)으로 추정함.

 

2) 1H24 고객들의 Build-up 수요가 이어졌다는 점을 고려하면 Non-HBM과 Enterprise SSD 외 NAND 제품 중심의 수요는 단기적으로 약할 수 있음.

 

3) 북미 고객 중심의 HBM3E 수요 증가가 지속되는 가운데, Solidigm 중심의 eSSD 수요는 재차 높아지며 Mix 개선효과를 기대하기 때문임.

 

4) DRAM과 NAND의 ASP 및 Bit shipment는 각각 QoQ +11%/+12%, +5%/-4%로 추정하며, 7월 25일 2Q24 실적발표 컨퍼런스콜 이후 동사 주가는 9% 하락 마감했음.

 

5) AI 센티 약화, 단기 Set 수요 회복 속도 둔화로 인해 동사뿐만 아니라 반도체 업종 전반적으로 조정되는 모습이 부각되고 있음.

 

6) 재고평가손실 환입 영향이 감소하며 실적 개선 둔화세는 단기적으로 불가피하나, 4Q24부터 HBM3E 12Hi 제품의 기여도 증가에 따라 업종 내 차별적인 실적 성장을 기대함.

 

7) 4Q24부터 시작되는 글로벌 AI ASIC 밸류체인의 실적 모멘텀과, 신규 AI 디바이스 출시를 위한 Set 기업들의 4Q 수요에 주목해야 한다는 판단임.

 

8) 차세대 HBM을 포함한 Customized 메모리반도체 시장 내 동사의 입지는 지속 강해질 것임.