AI Rush에서 소외될 이유가 없다 : 삼성전자(005930) - 목표주가 110,000(-)

 

 

 

 

삼성전자 - AI Rush에서 소외될 이유가 없다 (키움증권 : 박유악)

 

 

 

투자포인트 및 결론

 

1) 삼성전자에 대해 6개월 목표주가 110,000원 (24년 지배주주 BPS에 P/B 1.9배 적용)에 투자의견 BUY를 유지함.

 

2) 동사의 2분기 확정 매출액과 영업이익은 각각 74.1조원과 10.44조원을 기록하였고, 사업부별 영업이익은 DS 6.45조원, SDC 1.0조원, MX 2.23조원, VD/가전 0.49조원, Harman 0.32조원을 기록함.

 

3) 이는 당사 추정치와 유사한 수준이었으며, 3분기는 신규 Z6 Series 출시에 따른 MX 실적 개선 및 Apple의 iPhone 16 출시에 따른 SDC의 실적 증가가 예상됨.

 

4) DRAM과 NAND 가격이 QoQ로 두 자리 수 상승세가 이어지면서 DS 영업이익은 한 단계 Level Up될 것으로 보임.

 

5) 이에 따라 3분기 매출액과 영업이익은 QoQ로 각각 18.9%, 40.6% 증가한 88.1조원과 14.7조원이 예상됨.

 

6) 메모리 반도체 실적 전망치 상향을 반영하여 2024년과 2025년 연간 영업이익 전망치를 각각 1.9%. 4.6% 증가한 47.1조원과 61.2조원으로 상향함.

 

7) 동사의 HBM 사업은 북미 CSP와 AMD를 중심으로 순항하고 있고 HBM3E는 연내에 NVIDIA 로부터 공급 승인을 받을 것으로 보이며, 이에 따라 메모리 반도체 실적은 더욱 증가할 것으로 보임.

 

 

 

 

주요 이슈 및 실적전망

 

1) 최근 AI Data Center 투자에 대한 속도조절 우려와 함께 NVIDIA에 대한 우려도 커지고 있음.

 

2) 하지만 현재 AI 투자의 속도 조절을 하기에는 Open AI와 Microsoft의 행보가 공격적인데 Open AI 는 Google의 아성인 검색 시장을 위협할 수 있는 Search GPT까지 공개함.

 

3) AWS와 Meta도 신규 LLM 서비스를 확대할 것으로 예상되는 등 AI Data Center 속도조절을 제약할 요인은 전력난 이외의 불확실성은 발견되지 않고 있음.

 

4) 특히, NVIDIA의 Data Center GPU를 대체할 일부 솔루션에 대한 우려가 있지만 추론을 중심으로 한 저전력 가속기들이 NVIDIA의 아성을 근본적으 로 훼손할 수준은 아님.

 

5) Apple의 Data Center에서 NVIDIA Solution 배제 가능성도 전체 CSP수요에 미치는 영향은 미미할 것으로 보임.

 

6) 한편 동사는 3nm 2세대 선단공정 본격 양산과 25년 2나노 양산 준비를 통해 파운드리 시장에서의 기술 Leadership을 강화할 것으로 보임.

 

7) 메모리 반도체 1위 기업으로서의 이익 창출 능력에 초점을 맞춘 Buy & Hold 전략 유효함.