분위기 반전 기대감 증폭 : 삼성전자(005930)

리포트/반도체

느낌이(Feeling) 2024. 8. 11. 21:02

삼성전자 - 분위기 반전 기대감 증폭 (신한투자증권 : 김형태)

1) 메모리 실적 개선 지속, 하반기에도 AI 서버향 고용량/고성능 수요 확대 → 세트(스마트폰/가전) 부문 수익성 하락 우려가 상쇄됨.

2) 예상 상회하는 메모리 가격 상승 장기화 + HBM 시장 침투 본격화 → 주가 하방 압력 해소

1) [2분기 세부실적] 매출 74.1조원(+3%, 이하 전분기대비), 영업이익 10.4조원(+58%)으로 시장 예상(8.2조원)을 상회함.

2) 부문별 영업이익은 반도체(DS) 6.45조원(+237%), 디스플레이(SDC) 1.01조원(+1%), 모바일(MX/NW) 2.23조원(-1%), 가전(VD/DA) 0.5조원(Flat), 하만 0.3조원(Flat) 기록함.

3) 실적이 크게 개선된 메모리 영업이익은 DRAM 4.4조원, NAND 2.4조원 추정함.

4) DRAM B/G(출하 용량 성장률) +5%, ASP(평균판가) +19%, NAND B/G -4%, ASP +21%, 파운드리/시스템LSI(비메모리) 0.3조원(적자폭 축소)임.

5) [3분기 전망] 매출 82.2조원, 영업이익 13.2조원 예상함.

6) 메모리 사업부가 하 반기 전사 실적 견인할 전망이며, 고부가 DRAM(DDR5, HBM) 비중 확대 → 레거시(구형) 제품 공급 제약 → 가격 상승세 장기화가 예상됨.

7) 시스템LSI 적 자폭 축소, 3) AI 서버 투자 → 서버용 고용량 SSD 수요 강세 지속됨.

1) 투자의견 매수, 목표주가 110,000원을 유지함.

2) 2025년 예상 주당순자산가치 (BPS) 62,568원, 목표 주가순자산비율(P/B) 1.75배(과거 5년 평균 밴드 상단)를 적용함.

3) 상반기 주가 상승 제한했던 HBM 실적 성장 하반기부터 가속화 전망임.

4) 3분기 중 HBM3E 8단 양산 계획, 12단 성숙 수율 확보가 예상됨.

5) HBM 매출 상반기 대비 하반기 3.5배 이상 증가될 전망으로 수요에 기반한 탄력적인 투자 확대도 고려 중임.

6) 4분기를 기점으로 HBM 시장 내 존재감 확대를 예상함.