3분기 실적에 주목 : 삼성전자(005930) - 목표주가 105,000(▲)

 

 

 

 

삼성전자 - 3분기 실적에 주목 (신영증권 : 박상욱)

 

 

 

2024년 2분기 실적 Review: 메모리가 전사 실적 견인

 

1) 삼성전자의 2024년 2분기 실적은 매출액 74.1조원(+23% yoy, +3% qoq), 영업이익 10.4조원(+1,463% yoy, +58% qoq)을 기록함.

 

2) 부문별 영업이익은 DX 2.8조원, DS 6.5조원, SDC 1.0조원, 하만 0.3조원임.

 

3) DX: MX/NW(스마트폰, 네트워크) 영업이익은 스마트폰 부품 가격 상승에 따른 원가 부담으로 2.3조원 기록함.

 

4) VD/DA(TV, 가전 등) 영업이익은 0.5조원으로 VD의 경우 비수기 진입에도 불구하고 유로컵 등 스포츠 이벤트로 인해 양호한 실적 달성함.

 

5) DS: DRAM, NAND, 파운드리/LSI 영업이익은 각각 4.1조원, 2.6조원, -0.3조원임.

 

6) 재고평가손실 충당금 환입 영향이 컸다는 판단이며, 경쟁사 대비 1개 분기 늦게 충당금을 환입하기 시작한 만큼 3분기까지 환입 이어질 가능성 높다는 판단임.

 

7) 2분기 말 기준 약 3.6조원의 충당금 보유하고 있다고 추정되며, 파운드리도 성수기 초입 단계에 진입하며 가동률 상승함.

 

8) 고정비용이 큰 산업 특성상 매출 성장에 따른 레버리지 효과 본격화될 가능성 높다는 판단임.

 

9) SDC: 고객사들의 신규 제품 출시에 따른 ASP와 출하량 상승 효과 컸다고 추정됨.

 

10) 중소형 IT 기기의 OLED 침투율이 높아지고 있다는 점도 긍정적. 삼성전자는 8.6세대 라인을 선제적으로 투자할 예정임.

 

 

 

 

2024년 3분기 실적 Preview: 성수기 진입

 

1) 당사는 삼성전자의 2024년 3분기 매출액을 84.7조원(+26% yoy, +14% qoq), 영업이익을 15.2조원(+524% yoy, +45% qoq)으로 추정함.

 

2) 부문별 영업이익은 DX 3.6조원, DS 9.4조원, SDC 1.5조원, 하만 0.4조원일 전망임.

 

3) 3분기 실적도 DS 부문의 기여도가 가장 높을 것으로 예상됨.

 

4) 디램과 낸드 분기 가격 상승률은 8%, 10%로 상승폭이 둔화될 전망임.

 

5) 다만 계절적 성수기에 진입하면서 디램과 낸드 출하량은 전분기 대비 각각 7%, 6%로 추정됨.

 

6) 또한 파운드리/LSI 사업부도 가동률 상승에 따른 레버리지 효과로 흑자전환 가능할 것으로 예상됨.

 

7) SDC 사업부도 하반기 고객사 신제품 출시 효과로 실적 개선세 보여줄 전망임.

 

8) DX는 하반기 AI스마트폰과 신제품에 힘입어 성장할 전망이나 고객사의 상반기 재고 축적으로 인해 성장 속도 둔화될 가능성 존재함.

 

 

 

 

105,000원으로 목표주가 상향, 투자의견 매수 유지

 

1) 투자의견 매수를 유지하나 목표주가는 종전 대비 5% 상향한 105,000원으로 제시함.

 

2) 목표주가는 12개월 선행 BPS 58,827원에 최근 3년 PBR 상단 평균인 1.8배를 적용해 산출함.

 

3) 동사의 12MF PBR은 1.43배로 역사적 평균을 하회하며, HBM 악재는 충분히 밸류에이션에 반영되었다는 판단임.

 

4) 2025년 디램 캐파의 약 30%가 HBM으로 전환되면 공급부족 발생하면서 메모리 가격 상승을 야기할 것으로 전망됨.

 

5) 당사는 내년 업황 개선을 삼성전자 밸류에이션이 올해 하반기부터 반영할 가능성이 높다고 판단하는 바 삼성전자를 탑픽으로 제시함.