과매도 구간 : ISC(095340) - 목표주가 85,000(▼)

 

 

ISC - 과매도 구간 (SK증권 : 이동주)

 

 

 

2Q24 실적

 

1) 매출액 498억원(+41.9% QoQ, +38.3% YoY), 영업이익 149억원(+74.2% QoQ, +130.2% YoY)를 기록하며 시장 컨센서스에 부합했음.

 

2) 2Q24 AI 관련 매출액이 154억원(vs 1Q24 89억원)으로 전사 매출 비중의 31%까지 올라왔음.

 

3) AI 서버향 테스트 소켓 매출이 늘었고 신규 AI PC 및 Laptop 출시로 AI 디바이스향 매출도 전분기 대비 크게 늘었음.

 

4) 메모리도 전방 재고 조정 완화로 전분기 대비 소폭 개선되었으며, 영업이익률은 3Q22 이후 처음으로 30%대로 회복되었음.

 

5) 수익성 높은 AI 관련 제품 비중 확대에 따른 믹스 개선 효과임.

 

 

 

 

드디어 일회성이 걷힌 실적, 테스트 소켓 순항 확인

 

1) 최근 분기 실적들을 상기해보면, 일회성 이슈들로 인해 시장 기대 이하의 실적이 이어졌음.

 

2) 주식 관련 보상 비용(137억원), 매출 이연(100억원), 설계 이슈에 따른 비용 반영 등이 본업에 대한 의구심으로 이어지면 최근 주가도 하락세를 면치 못했음.

 

3) 하지만 일회성 비용이 걷힌 2분기 실적을 계기로 회사의 테스트 소켓 성장에 대한 의구심이 조금씩 걷혀 갈 수 있을 것으로 보임.

 

4) 비메모리 매출은 YoY 2배 늘어났으며 특히 AI 관련 매출 성장세가 가파름.

 

5) AI 가속기, AI용 CPU 및 AP 등 관련 시장 확대로 동사에게도 낙수 효과가 나타나고 있음이 확인되었음.

 

6) organic 성장은 기존 시각대로 순항 중이며, 한가지 달라진 점은 inorganic 영역에서의 엔펄스 통합 및 M&A 관련 사항임.

 

7) 회사에 따르면 SK 그룹의 리밸런싱 프로그램으로 엔펄스 통합은 불투명해졌음.

 

8) 엔펄스 관련 실적 반영을 제함에 따라 올해와 내년 실적 추정치 하향 조정이 불가피함.

 

9) 테스트 솔루션 관련 M&A 추진 건도 잠정 펜딩된 것으로 보임.

 

 

 

 

반등을 충분히 노려볼 수 있는 구간

 

1) 3Q24에도 비메모리 주도로 증익 추세는 이어질 전망임.

 

2) AI 중심의 비메모리 사업은 여전히 강한 수주 흐름을 보이고 있음.

 

3) 지속된 실적 부진에 따른 우려는 주가에 충분히 반영되었으며, 우려가 점차 기대로 바뀔 수 있는 구간임.