반도체 산업 리포트 : DRAM 가격은 나쁜 수요를 충분히 반영중

 

 

 

 

반도체 산업 - DRAM 가격은 나쁜 수요를 충분히 반영중 (현대차증권 : 노근창)

 

 

 

Apple은 1분기 서비스와 아이폰 매출액 양호 / Intel 2분기 매출액 QoQ로 2.6%내외 증가 예상

 

1) 5월4일 Apple 실적 발표와 함께 1분기 실적이 대부분 발표되었으며, Apple은 Mac과 iPad의 부진한 실적에도 불구하고 iPhone과 서비스 매출액이 시장 예상치를 상회하였음.

 

2) 서비스 매출액은 USD 209억을 기록하면서 사상 최고치를 기록하였고, 아이폰도 3월 결산 분기 기준 최고 매출액 (USD 513억)을 기록하였음.

 

3) 아이폰이 시장 예상치를 상회한 이유는 지난 4분기에 발생한 중국 Foxconn 공장 폐쇄 문제가 해소되면서 1분기에 이연 수요가 일정 부분 발생한 것이 원인으로 보임.

 

4) 다만, Supply Chain 수주 동향을 감안할 때, 2분기는 iPhone 15 대기 수요로 인해 QoQ로 감소할 것으로 예상됨.

 

 

5) Intel과 AMD도 PC 수요 위축 등으로 인해 1분기 전사 매출액은 QoQ로 각각 16.4%, 4.4% 감소하였지만, 2분기는 Notebook 출하량이 QoQ로 증가할 것으로 예상됨.

 

6) SPR 출하량 증가로 인해 Intel의 매출액은 QoQ 2.6% 증가한 USD 120억 내외, AMD는 QoQ 1% 감소한 USD 53억 내외가 예상되는 등 추가적으로 악화되지는 않을 것으로 보임.

 

7) 다만, 수요 선행 Indicator TSMC의 2분기 매출액이 QoQ로 6.7% 감소한 USD 156억이 예상되는 등 3분기 중반까지는 여전히 수요의 불확실성은 클 것으로 보임.

 

 

8) 메모리 반도체 강국인 한국 기업들의 실적은 추락하는 메모리 가격으로 인해 1분기 실적도 부진하였고, 2분기에도 부진한 실적이 이어질 것으로 보임.

 

9) 특히 4월말에 Trend Force가 발표한 메모리 반도체 고정가격은 여전히 크게 추락하였으며, PC DRAM 고정가격은 QoQ로 19.9% 하락하였고 Mobile DRAM 가격은 QoQ로 16.9∼17.8% 하락하였음.

 

10) 월별 계약하는 Server DRAM 고정가격은 RDIMM 32GB 가격이 MoM으로 10% 하락한 USD 54, LRDIMM 64GB 가격은 MoM으로 6.4% 하락한 USD 117을 기록하였음.

 

11) NAND Wafer 가격은 MoM으로 5.3∼6.3% 하락하였음.

 

 

 

 

메모리 제품간 가격 Decoupling 4월말부터 발생 / 메모리 업체 주가 저점 높아질 전망

 

1) Trend Force가 발표하는 자료는 실제 거래된 평균치에 근거한다는 점에서 Special Deal 비중이 큰 회사들과 그렇지 않은 기업들간의 ASP 차이는 일정 부분 있음.

 

2) 다만 고부가가치 제품인 LP DDR5 제품과 64GB LRDIMM 제품의 ASP 하락폭이 상대적으로 LP DDR4와 32GB RDIMM 대비 완만해지고 있음.

 

3) 2분기의 경우 Server DDR5 제품의 가격 Premium은 1분기 대비 확대된 50%를 기록할 것으로 예상되는 등 무차별적인 가격 하락에서 제품군 간의 Decoupling이 나타나고 있는 점은 긍정적임.

 

4) 제품군 간의 Decoupling은 Premium 제품군을 중심으로 실제 수요가 조금씩 발생하고 있다는 점을 암시함.

 

5) 아직 까지 범용 DDR4 제품의 가격 하락은 6월말까지는 이어질 것으로 보이지만, 그 하락폭도 마무리 국면으로 접어들고 있는 것으로 보임.

 

6) Trend Force에 따르면 Server DDR4 32GB RDIMM 가격은 4분기에 USD 50.2까지 하락을 예상하고 있음.

 

7) 동 가격을 금번 Cycle 저점으로 가정할 경우 4월말 가격 대비 추가 하락 폭은 7%로 가격 조정은 거의 마무리 국면에 도달한 것으로 보임.

 

8) 특히, 적극적으로 감산을 하고 있다는 점에서 하반기에는 범용 제품에 대해서도 Module House를 중심으로 재고 축적이 적극적으로 진행될 경우 현물가격은 의미 있게 반등할 가능성도 있음.

 

9) 물론 경기 둔화, 미국의 중국 기업들에 대한 수출 규제, 중국 스마트폰 업체들의 위험 관리, Notebook 수요의 Pandemic 효과 후유증으로 인해 2024년에도 수요가 탄력적으로 회복되지 않을 가능성도 높음.

 

10) 다만, 고점 대비 67% 하락한 DRAM 고정가격은 이미 그와 같은 수요 침체를 충분히 반영하고 있는 것으로 보임.

 

11) 특히 ChatGPT-4와 관련된 HBM3 수요, SPR 교체 수요가 유발하는 DDR5 수요 등은 금번 수요 침체 Cycle에서 Decoupling의 중심에 있으며 그 비중은 시간이 갈수록 상승할 것으로 예상됨.

 

12) 무엇보다도 2023년의 주가 상승 모멘텀은 실적 개선보다는 메모리 가격 상승 반전이라는 점에서 메모리 반도체 기업들의 주가 저점은 지속적으로 높아질 것으로 예상함.