돋보일 필름 장인의 질주 : 세경하이테크(148150) - 목표주가 12,500(▼)

 

 

 

 

세경하이테크 - 돋보일 필름 장인의 질주 (메리츠증권 : 양승수)

 

 

 

2024년 영업이익 기존 추정치 대비 -24.0% 하향 조정

 

1) 고객사의 폴더블 신작 수요 둔화를 반영, 2024년 실적 추정치를 하향 조정함.

 

2) 올해 고객사 폴더블 신작의 경우 높아진 가격 부담으로 인해 전작 대비 부진한 사전 예약판매를 기록했음.

 

3) 사전예약 이후로도 카메라, 디스플레이 등 여러 불량 이슈로 인해 부정적인 소비자 반응이 지속되는 것으로 파악됨.

 

4) 이에 따라 올해 고객사의 신작 폴더블 출하량을 기존 780만대에서 680만대로 -12.4% 하향함.

 

5) 전통적인 폴더블 업체의 성수기는 3분기였으나, 2분기 조기 생산이 진행된 만큼 올해는 상고하저의 실적 흐름이 불가피하다고 판단됨.

 

6) 또한 당기순이익의 경우 2023년 연말 대비 주가 상승에 따른 파생상품평가손실로 적자전환할 것으로 예상됨.

 

 

 

 

기술적 경쟁력은 재입증, 고객사 확대 기대감 유효

 

1) 지속되는 수요 부진은 아쉬우나 올해 폴더블 신작은 동사의 기술적 경쟁력이 재입증되었다는 측면에서는 유의미함.

 

2) 올해 동사의 폴더블용 보호필름(CFW)는 주름 개선을 위해 디스플레이 고객사가 지정한 새로운 소재가 적용되었음.

 

3) 새로운 소재가 추가되면서 보호필름 생산에 사용되는 MDD 공법의 기술적 난이도가 매우 높 아졌으나, 고객사 기대에 충족하는 제품 구현에 성공하였음.

 

4) 실제로 올해 폴더블 신작은 전작 대비 확실한 주름 개선이 이뤄진 것으로 평가됨.

 

5) 북미 스마트폰 세트사도 주름을 제거한 폴더블 제품 출시를 목표하고 있다는 점에서 폴더블 시장 내 유의미한 기술적 변화를 주도하는 업체로 판단됨.

 

6) 실적 부진에 대한 우려로 동사 주가는 고점(12,960원) 대비 -34.6% 하락했음.

 

7) 우려가 선반영된 현 주가에서는 폴더블 신규 고객사 확보, 2차전지 방열소재 자회사인 세스맷의 양산 시작 등 새로운 모멘텀에 기반한 비중 확대가 유효하다고 판단됨.

 

8) 밸류에이션 대상을 기존 12MFS에서 ‘25년 연간으로 변경, 12,500원의 적정주가 제시와 함께 투자의견 Buy를 유지함.