3분기 눈높이 조정 필요 : 이녹스첨단소재(272290) - 목표주가 45,000(▼)

 

 

 

 

▼ 이녹스첨단소재는 어떤 기업인가?

실적 묻고 더블로 가! : 이녹스첨단소재(272290) - FPCB, OLED 봉지, 반도체 PKG 소재

 

 

 

이녹스첨단소재 - 3분기 눈높이 조정 필요 (IBK투자증권)

 

 

 

2022년 3분기 매출액은 1,364억원, 영업이익은 305억원으로 예상
2022년 3분기 매출액은 2분기 대비 4.6% 감소한 1,364억원으로 예상한다. 이전 전망 대비 감소한 규모이다. 전 사업부 매출액이 2분기 대비 감소할 것으로 예상한다. 전방 산업 부진에 따른 영향으로 분석된다. 특히 INNOLED는 이전 전망 대비 크게 부진할 것으로 전망한다. 2022년 3분기 영업이익은 305억원으로 예상한다. 이전 전망 대비 감소한 규모이다. 매출액 감소에 따른 수익성 부진과 원/달러 환율 상승에 따른 영향이 복합적으로 작용할 것으로 예상하는데 2분기 수준의 영업이익률은 유지할 것으로 예상한다.


2022년 上高下低
이녹스첨단소재의 2022년 매출액은 5,318억원으로 2021년 대비 9.1% 증가할 것으로 전망한다. 상반기 대비 하반기 매출액이 감소할 것으로 예상한다. 하반기 기대했던 INNOLED 매출이 부진할 것으로 전망되기 때문이다. 이로 인해 연간 매출액도 이전 전망치를 하회할 것으로 예상한다. LGD의 대형 OLED 패널 출하가 예상치를 하회하는 것이 주요 원인이다. 수요 회복은 2023년에 가능할 것으로 기대한다.


투자의견 매수 유지, 목표주가 45,000원으로 하향
이녹스첨단소재에 대한 투자의견은 매수를 유지한다. 이는 OLED TV 시장 성장에 따른 수혜가 기대되고, 2022년 사상 최대 실적이 기대되고, Fold 시장에도 진입해서 향후 추가 성장 동력을 확보한 것으로 판단하고, 현재 주가는 실적 대비 저평가 국면에 있다고 판단하기 때문이다. 하지만 당장에 실적에 변화를 줄 변수가 많지 않아서 당분간 투자는 보수적으로 접근할 필요가 있는 시점으로 판단한다. 이녹스첨단소재의 목표주가는 45,000원으로 하향 조정한다. 2022년 예상 EPS 5,132원에 PER 8.8배를 적용하였다.

 

 

 

2022년 3분기 매출액은 1,364억원, 영업이익은 305억원으로 예상

 

2022년 3분기 매출액은 2분기 대비 4.6% 감소한 1,364억원으로 예상하며, 이전 전망 대비 감소한 규모임.

 

전 사업부 매출액이 2분기 대비 감소할 것으로 예상하며, 전방 산업 부진에 따른 영향으로 분석됨.

 

 

특히, INNOLED는 이전 전망 대비 크게 부진할 것으로 전망함.

 

사업부별로는 INNOSEM 매출액은 전 분기 대비 2.8% 감소할 것으로 예상하며, 전방 산업 부진에 따른 영향으로 추정함.

 

INNOFLEX 매출액은 전 분기 대비 4.2% 감소할 것으로 예상하며, 전방 산업 부진과 의도적 사업 비중 축소에 따른 영향임.

 

SMARTFLEX 매출액은 전 분기 대비 9.2% 감소할 것으로 예상하며, Digitizer 매출과 방열 시트 매출이 2분기 선행 생산 이후 물량이 감소할 것으로 전망하기 때문임.

 

INNOLED 매출액은 전 분기 대비 3.3% 감소할 것으로 예상하며, 대형 OLED는 전 분기 대비 감소하지만 중소형 OLED는 전 분기 대비 증가할 것으로 전망함.

 

TV 수요 부진과 애플 신제품 출시에 따른 영향이며, 2022년 3분기 영업이익은 305억원으로 예상함.

 

이전 전망 대비 감소한 규모이며, 매출액 감소에 따른 수익성 부진과 원/달러 환율 상승에 따른 영향이 복합적으로 작용할 것으로 예상하는데 2분기 수준의 영업이익률은 유지할 것으로 예상함.

 

 

 

 

2022년에도 하반기는 기대 이하

 

이녹스첨단소재의 2022년 매출액은 5,318억원으로 2021년 대비 9.1% 증가할 것으로 전망하며, 상반기 대비 하반기 매출액이 감소할 것으로 예상함.

 

하반기 기대했던 INNOLED 매출이 부진할 것으로 전망되기 때문임.

 

 

사업부별로는 INNOSEM은 2021년 대비 5.5% 증가할 것으로 전망하며, 상반기보다는 하반기 매출이 소폭 증가할 것으로 기대함.

 

INNOLED는 2021년 대비 13.3% 증가할 전망이며, LGD의 출하 증가와 해외 거래선 모바일 물량 증가가 원인으로 추정됨.

 

 

다만 하반기 업황 부진으로 상반기 대비 하반기 매출액은 감소할 것으로 예상함.

 

Smartflex는 2021년 대비 13.6% 증가할 것으로 전망하며, Digitizer와 Fold 물량이 증가할 것으로 기대하기 때문임.

 

상반기 대비 하반기 매출액이 더 많을 것으로 기대한다.

 

 

 

 

 

투자의견 매수, 목표주가 45,000원으로 하향

 

이녹스첨단소재에 대한 투자의견은 매수를 유지함.

 

동사는 OLED TV 시장 성장에 따른 수혜가 기대되며, 2022년 사상 최대 실적이 기대되고 Fold 시장에 진입해서 향후 추가 성장 동력을 확보한 것으로 판단됨.

 

따라서 현재 주가는 실적 대비 저평가 국면에 있다고 판단하나, 이녹스첨단소재의 목표주가는 45,000원으로 하향 조정함.

 

전방 산업 부진에 따른 실적 불확실성이 높아졌고, 성장 속도 둔화를 반영했기 때문임.

 

2022년 예상 EPS 5,132 원에 PER 8.8배를 적용하였음.

 

 

다만 신규 XR용 디스플레이, QD OLED 등과 같은 신제품 개발이 꾸준히 진행되고 있어서 성장 지속성은 높은 것으로 판단됨.

 

하지만 당장에 실적에 변화를 줄 변수가 많지 않아서 당분간 투자는 보수적으로 접근할 필요가 있는 시점으로 판단함.