원기옥 모으는 중 : 덕산네오룩스(213420) - 목표주가 52,000(▼)

 

 

 

 

▼ 덕산네오룩스 투자자 필독 REPORT

[필독] 내년부터 성장성 재부각 : 덕산네오룩스(213420) - 목표주가 49,000(New)

껄무새들을 위한 마지막 배려 : 덕산네오룩스(213420) - OLED 유기재료

 

 

 

덕산네오룩스 - 원기옥 모으는 중 (키움증권 : 김소원)

 

 

 

1Q23 영업이익은 1억원으로 예상치 하회. 전방 수요 부진 및 일회성 비용 등이 반영된 영향. 2Q23 영업이익은 73억원으로 실적 개선이 본격화될 전망. 동사의 실적은 OLED 스마트폰 침투율 정체 및 전방 수요 부진이 맞물리며 지난해부터 약세가 이어지고 있으나, 2024년부터 IT OLED 확장 사이클과 함께 동사의 실적 또한 수 년간의 성장 사이클 재개될 전망. 2Q23 비수기를 활용한 비중 확대 전략 추천.

 

 

 

1Q23 영업이익 1억원, 예상치 하회

 

1) 덕산네오룩스의 1Q23 연결 실적은 매출액 285억원(-42%QoQ, -32%YoY), 영업이익 1억원(-99%QoQ, -99%YoY)으로, 시장 기대치 및 당사 예상치를 하회했음.

 

2) 스마트폰 수요 부진 장기화에 따른 강도 높은 재고 조정이 이어졌고, 가동률은 28%(-39%p YoY)로 급감했음.

 

3) 판관비 또한 62억원으로 분기 최대치를 기록하며 수익성 악화를 초래했는데, 이는 소송 관련 비용 및 품질 보증 비용 등의 일회성 비용이 반영됐고, 연구개발비 또한 전년 대비 9억원이 증가했기 때문임.

 

4) 수요 부진과 비용 증가가 맞물리며 영업이익률(0.3%)은 7년래 최저치를 기록했음.

 

 

 

 

2Q23 영업이익 73억원, 실적 개선 본격화

 

1) 덕산네오룩스의 2Q23 실적은 매출액 378억원(+33%QoQ, -4%YoY), 영업이익 73억원(+8381%QoQ, -33%YoY)으로, 재고 조정이 일단락되며 실적 개선이 본격화 될 전망임.

 

2) 중국 고객사향 수요는 예상 대비 부진한 것으로 파악되나, 2H23 아이폰 및 폴더블 스마트폰 신제품 출시 효과 등에 힘입어 삼성디스플레이향 수요는 빠르게 회복될 것으로 판단됨.

 

3) 2Q23 영업이익률은 19%로 매출액 증가 및 일회성 비용 소멸로 인해 전분기 대비 큰 폭의 개선이 예상됨.

 

4) 그러나 제품 믹스 변화 및 판관비 증가로 인해 전년 수준은 하회할 것으로 전망되며, 2H23은 성수기 효과와 함께 20%대의 영업이익률 회복이 가능할 것으로 판단됨.

 

 

 

 

IT OLED 확장 사이클을 기대하며 비중확대 추천

 

1) 글로벌 OLED 스마트폰 침투율이 50%에 육박했고, IT 전방 수요 부진까지 맞물리며 동사의 실적은 지난해부터 역성장이 이어지고 있음.

 

2) 그러나 2024년 OLED 아이패드 출시와 함께 IT 기기 시장 내 OLED 침투율 확대가 본격화 될 것이며, 두 번째 OLED 확장 사이클과 함께 동사의 실적 또한 수 년간의 성장이 재개될 것으로 판단함.

 

3) 실적 추정치 조정을 반영하여 덕산네오룩스의 목표주가는 52,000원으로 하향하나, 2Q23 비수기를 활용한 비중 확대 전략을 추천함.