변곡점이 될 24년 : 덕산네오룩스(213420) - 목표주가 50,000(▼)

 

 

 

 

▼ 덕산네오룩스 투자자 필독 REPORT

[필독] 내년부터 성장성 재부각 : 덕산네오룩스(213420) - 목표주가 49,000(New)

껄무새들을 위한 마지막 배려 : 덕산네오룩스(213420) - OLED 유기재료

 

 

 

덕산네오룩스 - 변곡점이 될 24년 (흥국증권 : 이의진)

 

 

 

1Q23 Review: 매출액 -32%, 영업이익 -99% YoY

 

1) 덕산네오록스의 2023년 1분기 매출액은 285억원(-32% YoY, -42% QoQ), 영업이익은 1억원(-99% YoY, -99% YoY, OPM 0.3%)을 기록하며 시장 컨센서스인 매출액 356억원, 영업이익 71억원을 하회함.

 

2) 매출액은 재고 조정에 따른 고객사 주문감소로 인해 전년 대비 감소했으며, 영업이익은 고정비 부담 과 판관비 증가로 대폭 감소했음.

 

3) 특히 판관비는 62억원(+88% YoY, +33% QoQ)으로 크게 증가했는데, 이는 지급수수료, 주식보상비용 등 일회성 비용이 발생했기 때문이고 경상개발비가 매출원가에서 판관비로 계정 분류 변경됨.

 

 

 

 

신규 디바이스향 매출 기대

 

1) 2023년 2분기 매출액은 392억원(-0.2% YoY, +38% QoQ), 영업이익은 81억원(-26% YoY, +9,383% QoQ, OPM 21%)을 기록하며 실적은 정상화 될 것으로 전망함.

 

2) 1분기 고객사의 재고 조정이 단행된 이후 하반기 플래그십 출시 대응을 위한 수요가 발생될 것으로 예상되기 때문임.

 

3) 올해부터 심화되는 OLED 패널 경쟁환경 우려는 존재하지만, 2024년은 신규 디바이스향으로 소재가 확장되는 원년이 될 것으로 판단됨.

 

4) 특히 IT OLED 확장 기대감은 내년 태블릿에 이어서 노트북 OLED까지 확대될 것으로 예상되는 만큼, OLED 재료시장 확대에 따른 동사의 실적성장 전망은 여전히 유효함.

 

5) 비발광 소재인 Black PDL 또한 소비전력 개선 니즈로 인해 확대 적용 여부를 주목해야 한다고 판단됨.

 

 

 

 

투자의견 BUY, 목표주가 50,000원 하향

 

1) 12M Fwd P/E는 25.8배(과거 3년 평균 P/E 24.9배) 수준이며, OLED 시장 경쟁심화에 대한 우려는 존재하지만 내년부터 시작되는 IT OLED 적용에 따른 수혜는 가시화되고 있는 상황임.

 

2) 목표주가는 12M Fwd EPS 1,571에 P/E 31.6배(과거 3년 상단 P/E의 10% 할인)를 적용했으며, 목표주가는 12M Fwd EPS 조정을 반영하여 50,000원으로 소폭하향 조정함.