하이엔드 어플리케이션 다각화 매력 : 두산테스나(131970) - 목표주가 57,000(-)

 

 

 

 

▼ 두산테스나 투자자 필독 REPORT

[필독] CIS 고성능화 지속 수혜 : 두산테스나(131970) - 목표주가 57,000(New)

언제가냐고 떼쓰지 마세요 : 두산테스나(131970) - CIS/SoC/AP/RF Test

대한민국 OSAT 선봉장 : 두산테스나(131970) - CIS, SoC Test

 

 

 

두산테스나 - 하이엔드 어플리케이션 다각화 매력 (신한투자증권 : 남궁현)

 

 

 

1분기 영업이익 119억원(-52.3% QoQ)으로 컨센서스 하회

 

1) 두산테스나의 1Q23 실적은 매출액 746억원(-20.2%, 이하 QoQ), 영업이익 119억원(-52.3%)으로 컨센서스(153억)를 하회했으며, 실적 부진의 가장 큰 이유는 모바일 수요 약세임.

 

 

2) SoC 내 AP, CIS 실적 모두 하락폭이 컸으며, 4Q22 모바일 재고는 10주 수준(정산재고 6주 수준)으로 재고가 과대 축적되며 1Q23 반도체 생산량이 감소했음.

 

3) 다만 차량용 반도체 실적 성장은 모바일 실적 하락 폭을 일부 상쇄할 수 있었으며, 수익성이 부진했던 이유는 가동률 하락, 비용 증가(4Q22 지연됐던 SoC 장비 1Q23 입고, 1Q23 CapEx 970억원) 영향임.

 

 

 

 

상반기 보다는 하반기에 집중: 차량용 성장 + 모바일 회복

 

1) 두산테스나의 2분기 실적은 매출액 755억원(+1.2%), 영업이익 124억원(+4.9)%으로 전망하며, 모바일 수요 부진 강도는 다소 약해질 것으로 예상됨.

 

2) 다만 뚜렷한 실적 개선세는 2분기가 아닌 하반기부터 나타날 것으로 기대되며, 모바일보다는 차량용 반도체 실적 성장에 집중해야함.

 

3) 과거 반도체 생산업체는 스마트폰과 가전제품에 들어가는 반도체 중심으로 생산했으나, 2023년 반도체 하락 Cycle에도 불구하고 차량용 반도체 수요는 여전히 강함.

 

4) 이에 파운드리 업체는 차량용 반도체 생산에 중점을 두고 있으며, 실제로 TSMC는 이번 1분기 차량용 반도체 부문만 실적 성장을 거뒀음.

 

5) 동사의 고객사 또한 차량용 반도체 확보에 집중하며 최근 긍정적인 수주 흐름을 보이고 있음.

 

6) 2023년 실적은 차량용 반도체 성장 및 모바일 실적 회복(하반기)으로 매출액은 3,235억원(+17%), 영업이익 624억원(-7%)을 전망함.

 

 

 

 

2023년 반도체 생태계: 차량용 반도체 수혜 업체 매력 부각

 

1) 동사는 모바일 외 하이엔드 차량용, PC향 포트폴리오를 보유 중이며, 한국 비메모리 OSAT 업체의 주요 어플리케이션은 모바일임.

 

2) 동사의 경우 2H22부터 차량용 및 PC향 실적이 유의미하게 성장하며 포트폴리오 다각화에 성공했음.

 

3) 2023년 반도체 생태계는 차량용 반도체 중심의 성장이 기대되며, 이에 동사의 차량용 반도체 수혜가 부각될 전망임.

 

4) 두산테스나에 대해 목표주가 57,000원을 제시하며, 투자의견 ‘매수’ 유지함.