[필독] GPU 성장 수혜 : ISC(095340) - 목표주가 NR(-)

 

 

 

 

▼ ISC 투자자 필독 REPORT

국가대표 소켓 기업이 또 하나 탄생한다 : ISC(095340) - 목표주가 50,000(New)

이만큼 기었으면 슬슬 치고 올라가자! : ISC(095340) - 반도체 테스트 소켓, 실리콘 러버소켓, 포고소

 

 

 

ISC - GPU 성장 수혜 (교보증권 : 김민철)

 

 

 

비메모리 부문 성장
ISC는 Final Test에 사용되는 러버소켓 납품회사. 2023년 예상 매출비중은 비메모리 부문 70%, 메모리 부문 30%로 비메모리 관련 매출비중 증가 전망. GPU, CPU 등 소품종 대량생산 칩에 한해서는 러버소켓과 포고소켓의 용도별 경계가 줄어드는 추세이며, 양산용 러버소켓의 수요 증가가 전망됨.


투자포인트
1) 서버 관련 양산용 러버소켓 매출 증가 전망 : 동사는 서버 관련 다수의 칩에 대한 양산용 테스트를 진행하고 있으며, 양산용으로 러버소켓의 채택이 증가할 경우 매출 증가효과는 2H23부터 가시화 될 것으로 전망.

2) DDR5관련 매출 확대 전망 : 메모리 소켓 주요 고객사는 2023년 말까지 DDR5 출하량 비중을 높인다고 언급. 고객사에서 DDR5 양산 비중을 증가시킬 경우, 동사의 메모리 관련 매출은 P의 증가(DDR4 대비 30~35% 상승)및 Q의 증가가 동시에 이루어지며 메모리 부문 빠른 회복 전망.


2023년 외형성장에 집중할 전망
2023년 매출액은 YoY 13% 성장한 2,022억원, 영업이익은 YoY 18% 감소한 459억원 전망. 2023년 상반기는 외형성장에 집중하고, 하반기 수익성에 집중할 것으로 전망. 상반기에는 단가인하 전략으로 GPU, CPU 고객사 확대에 집중할 전망이며, 하반기에는 이들 고객으로부터 양산용 소켓 채용 확대에 따른 수익 극대화에 집중할 전망. 또한 1Q23 영업이익률은 비교적 낮게 형성되었으나, 새로운 R&D용 칩 납품 때 매번 가격협상이 이루어지기 때문에, 반도체 업황 개선 시 영업이익률은 다시 회복될 것으로 판단.

 

 

 

ISC가 속한 산업의 이해

 

반도체 테스트

 

1) 반도체 테스트에서 전공정을 마친 웨이퍼는 Wafer Test를 진행하며, 후공정에서 패키지를 한 반도체는 Burn-in Test 및 Final Test를 진행함.

 

2) ISC는 주로 Final Test에 사용되는 소켓을 생산하며, 일부 Burn-in Test 소켓도 생산하고 있음.

 

3) Final Test는 패키지 된 반도체의 성능을 출하 전 최종적으로 테스트 과정이며, 이 과정에서 소켓을 사용하고 스프링 타입의 포고소켓 및 실리콘 타입의 러버소켓이 주로 사용됨.

 

 

 

R&D 용 및 양산용 소켓 구분

 

1) 고객사가 칩을 개발 하는 과정에서 R&D용 소켓을 사용하며, 칩 개발에 성공하여 양산화 시 양산용 소켓을 사용함.

 

2) R&D용 소켓을 납품했다고 양산용 소켓을 납품할 수 있는 것은 아니며, 양산용 소켓 납품을 위한 Test를 거쳐야만 양산용 소켓을 납품할 수 있음.

 

3) 과거 러버소켓은 고객사가 칩을 개발할 때 R&D용 위주로 사용되었으며, 양산용 소켓은 포고 소켓 위주로 사용되었으나 일부 칩에서 소켓 별 용도의 경계가 점점 사라지고 있음.

 

 

 

일부 칩에서 러버소켓과 포고소켓 경쟁

 

1) GPU, CPU, AP, DRAM, NAND 등 소품종 대량생산 칩을 테스트 할 때, 러버소켓과 포고소켓의 용도별 차이가 점차 줄어드는 추세임.

 

2) 아직 ASIC 반도체 등 다품종 소량생산 칩 테스트 시장에서는 포고소켓 위주로 형성되어 있으나, 소켓 간 경계가 사라지는 이유는 러버소켓의 내구성 및 성능이 향상되었기 때문임.

 

3) 러버소켓의 내구성 개선으로 교체주기가 포고소켓 수준인 6개월(10만회)로 길어졌고, 러버소켓으로 Advanced PKG 테스트도 가능해졌기 때문임.

 

4) 현재 러버소켓으로 1um피치의 패키지를 테스트 할 수 있으며, Advanced PKG는 10um 수준으로 형성되어있음.

 

 

 

ISC 제품별 매출비중 전망

 

1) 2023년 기준 ISC의 매출구조는 비메모리 부문에서 R&D용 소켓 매출 비중이 높고, 메모리 부문에서 양산용 소켓 매출비중이 높음.

 

2) 비메모리 부문에서 2022년 스마트폰 및 테블릿 관련 AP 매출 비중이 높았으나, 2023년 서버 및 PC 등에 사용되는 GPU 및 CPU 관련 매출이 증가될 전망임.

 

3) 특히 비메모리 부문에서 양산용 소켓 수요 증가가 전망되며, 메모리 부문은 2023년 고객사의 메모리 양산 물량 감소에 따라 매출비중이 축소될 것임.

 

4) 그러나 2024년 DDR5 양산물량 증가에 따른 메모리 부문 실적 개선이 전망되며, 서버용 DDR5용 소켓의 ASP는 DDR4 대비 30%~35% 증가할 것으로 예상됨.

 

 

 

 

투자포인트

 

GPU 및 CPU 양산용 물량 증가 전망

 

1) 서버 관련 양산용 러버소켓의 매출비중 증가가 전망되며, 동사는 서버 관련 다수의 칩에 대해 양산용 소켓 테스트를 진행하고 있음.

 

2) 양산용으로 러버소켓의 채택이 증가할 경우 매출 증가효과는 2H23부터 가시화 될 것으로 전망함.

 

3) 또한 중장기적인 관점에서 칩렛구조가 서버용 칩 뿐만 아니라 PC용으로 확산될 경우 양산용 러버소켓의 수요 증가가 전망됨.

 

 

 

DDR5 확대에 따른 메모리 양산용 소켓 수요 증가

 

1) DDR5관련 매출은 보수적으로 1Q24부터 확대될 전망이며, 동사의 메모리 소켓 주요 고객사는 1분기 컨퍼런스콜에서 2023년 말까지 DDR5 출하량 비중을 높인다고 언급하였음.

 

2) 고객사에서 DDR5 양산 비중을 증가시킬 경우, 동사의 메모리 관련 매출은 P의 증가(DDR4 대비 30~35% 상승효과)및 Q의 증가가 동시에 이루어지며 빠른 회복이 전망됨.

 

 

 

실적전망

 

1Q23 Review : 매출액 증가, 영업이익 감소

 

1) ISC의 1Q23 매출액은 YoY 11% 성장한 464억원, 영업이익은 YoY 38% 감소한 98억원을 기록하였음.

 

2) 매출액은 메모리 부문에서 양산용 소켓 물량이 감소하였음에도, 비메모리 부문에서 R&D 용 소켓이 증가함에 따라 성장하였음.

 

3) 반면 영업이익률은 감소를 보였는데, 영업이익률 하락의 주요 원인은 비메모리 고객사로부터 R&D용 소켓의 단가인하 요청에 의한 것으로 파악됨.

 

4) 제품의 가격결정은 새로운 R&D용 칩 납품 때 매번 협상이 이루어지므로, 반도체 업황 개선 시 영업이익률은 다시 회복될 것으로 판단함.

 

5) ISC 2023 매출액은 YoY 13% 성장한 2,022억원, 영업이익은 YoY 18% 감소한 459억원을 전망하며, 2023년 상반기는 외형성장에 집중하고, 하반기 수익성에 집중할 것임.

 

6) 상반기에는 비교적 낮은 가격으로 GPU, CPU 고객사 확대에 집중할 전망이며, 하반기에는 이들 고객으로부터 양산용 소켓 확대에 따른 수익 극대화에 집중할 전망임.