모멘텀은 충분하다 : 티에스이(131290) - 목표주가 60,000(▼)

 

 

 

 

▼ 티에스이 투자자 필독 REPORT

[필독] NAND 넘어 DRAM으로 : 티에스이(131290) - 프로브카드, 테스트소켓

테스트 소모품의 모든 것 : 티에스이(131290) - 목표주가 82,000(New)

반도체 검사 부품 대장주 : 티에스이(131290) - 프로브카드,테스트소켓

 

 

 

티에스이 - 모멘텀은 충분하다 (신한투자증권 : 오강호)

 

 

 

1Q23 부진 이후 점진적 실적 반등 기대

 

1) 티에스이는 1Q23 영업적자 66억원을 기록했으며, 제품별로는 프로브카드 45억원(-74% YoY), 인터페이스보드 125억원(-42% YoY), 소켓 61억원(-53% YoY)을 기록하며 전체 매출 규모가 감소함.

 

2) 실적 부진의 이유는 중국向 수출 감소 + 경쟁 확대, 반도체 수요 둔화에 따른 주요 고객사 재고 조정 때문이며, 전체 계열사 매출액 205억원(-25% YoY), 영업적자 40억원을 기록함.

 

3) 상반기 실적을 놓고 보면 주요 제품인 프로브 카드, 소켓 제품 수요 개선으로 2Q23 흑자전환에 대한 기대감은 있으나, 반도체 업체의 감산 영향으로 2022년 기준 성장을 예상하기는 쉽지 않음.

 

 

 

 

2022년 상고하저 → 2023년 상저하고로 전망

 

1) 2022년 하반기부터 수요 둔화 → 부품 업체 실적 부진이 이어지고 있으며, 메모리 제품(프로브카드, 보드 등)內 낸드向 매출 비중이 60~70% 이상 차지함.

 

2) 수요 부진 영향에 따른 매출 변동성이 높은 이유이며, 하반기 실적 개선을 기대하는 이유는 4분기 디램용 프로브카드 제품 개발을 통한 납품 기대임.

 

3) 또한 AI, 자율주행 등 시장 개화에 따른 비메모리 러버 소켓(제품內 비중 60% 예상) 매출 확대와 고객사 확대에 따른 성장 모멘텀은 여전히 유효함.

 

4) 프로브카드는 1H23 106억원 → 2H23 485 억원, 테스트 소켓은 1H23 125억원 → 2H23 252억원으로 전망함.

 

 

 

 

투자의견 ‘매수’, 목표주가 60,000원

 

1) 티에스이의 목표주가를 60,000원으로 하향 조정하며, 목표주가는 2023년 EPS 3,313원, Target P/E 18.0배(Peer 평균)를 적용했음.

 

2) 반도체 수요 둔화에 따른 매출 감소 영향으로 2019년 1분기 이후 영업적자를 기록했으며, 기존과 다른 점은 제품 Quality 확대로 소켓 부문 비메모리 시장 진출 + 고객사 다변화가 이루어짐.

 

3) 소켓 특성상 고객사 양산 채택시 견고한 수요 및 높은 수익성을 기록하는 제품군이며, 2023년 하반기 증설 완료에 따라 수요 확대시 실적 성장은 더욱 가속화 될 전망임.

 

4) 동사에 대해 국내 대표 부품업체로서 투자의견 ‘매수’를 유지함.