삼성전자 - 2Q22 실적 시장 기대치 하회 예상 (이베스트투자증권)
2Q22 실적 시장 기대치 하회 예상 2Q22 실적은 매출액 76.1조원(-2%QoQ), 영업이익 14.3조원(+2%QoQ)으로 시장 컨센서스 영업이익 15.2조원을 하회할 것으로 예상함.
주요 원인은 수요 부진에 따른 출 하량 하락과 원자재 가격 상승에 따른 이익률 감소 때문임.
반도체 부문에서 비메모리 는 양호하나 메모리 출하량이 기대치를 하회할 것으로 예상하고, MX와 VD/가전 부문에서도 스마트폰 및 TV 출하량이 기존 예상치를 하회할 것으로 추정됨.
특히 MX와 VD/가전 부문에서는 원/달러 상승 및 원자재 가격 상승 영향으로 이익률이 전분기대비 감소할 전망임.
DP 부문은 주요 고객사향 OLED 패널 출하가 양호하여 비수기 영향을 덜 받은 것으로 파악함.
2H22 기대치 역시 낮아질 전망
연간 실적은 매출액 320.6조원(+15%YoY), 영업이익 56.6조원(+10%YoY)로 시장 컨센 서스 영업이익 62.2조원을 하회할 것으로 예상함.
2H22 기대치가 낮아지는 이유는 메모리 반도체의 수요 부진과 가격 하락, 세트 부문의 출하량 감소와 원가 부담이 지속될 것으로 예상하기 때문임.
메모리 반도체 가격은 당초 시장에서 2H22 상승을 예상했으나, 글로벌 거시 경제의 환경 변화로 수요 불확실성이 확대됨.
이로 인해 메모리 반도체 가격 전망이 하락으로 방향이 전환되고 있음.
3Q22 DRAM 가격은 5%QoQ, NAND 가격은 7%QoQ 하락할 것이며 4Q22 에는 하락폭이 확대될 것으로 예상함.
MX 부문의 연간 스마트폰 출하량 예상치는 2.7 억대로 기존 2.9 억대 대비 6% 하향 조정함.
2H22 성수기에 진입하더라도 수요가 기대 이상으로 회복될 수 있을지에 대해서는 여전히 불확실성이 높음.
TV 수요 역시 부진하기에 연간 출하량 전망치를 4 천만대로 기존대비 6% 하향 조정함.
반도체 슈퍼 싸이클을 외치던 증권사들이 이제는 하반기 디램가격 하락으로 인한 목표주가 하향 레포트를 쏟아내고 있습니다.
이는 반도체 주가가 바닥에 근접했다는 반증이기도 합니다.
투자의견 Buy 유지, 목표주가 80,000원 하향
현 주가는 12M Fwd 실적 기준 P/B 1.2x로 과거 역사적 P/B 밴드 하단 수준임.
2H22 이후 실적 추정치 조정과 유동성 축소로 밸류에이션 멀티플 하락 압력이 지속되는 점을 고려하여 목표주가를 기존 87,000원에서 80,000원으로 8% 하향 조정함.
목표주가 80,000원은 12M Fwd BPS 50,986원에 과거 P/B 밴드 중상단 평균 1.6x를 적용한 것임.
미연준의 금리 인상은 인플레이션을 억제하기 위해 시작되었고, 이는 수요를 감소시키는 역할을 하고 있음.
2H22 추가 금리 인상이 남아 있고, 6월부터 QT(양적축소)가 진행되며 그 규모가 확대될 것이라는 점은 수요에 대한 불확실성이 더욱 확대될 것임.
반도체 주가의 바닥은 조만간 분명 올 것이며, 반등 또한 나와줄 것입니다.
그런데 제가 걱정하는 부분은 그 반등에 대한 강도입니다.
유동성은 빨려들어가며 금리는 올라가고 시장에서 물건이 안팔리기 시작하면 전자제품의 쌀이라고 할 수 있는 반도체 마찬가지로 슈퍼사이클은 커녕 봄도 못보고 주가가 기어다닐 가능성이 농후합니다.
DDR5까지 신제품 출시가 지지부진 하면서 올해 반도체주에 대한 반등 소스는 찾기 너무 힘들어졌습니다.
축제가 끝난 지금 분위기에 너무 취한 나머지 숙취가 밀려오는 장입니다.
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