우려가 해소되는 지점 : ISC(095340) - 목표주가 90,000(-)

 

 

 

 

ISC - 우려가 해소되는 지점 (삼성증권 : 류형근)

 

 

 

동사에 대한 우려는 이미 주가에 반영, 성장성에 주목할 때

1) ISC에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 90,000원 유지함.

 

2) 최근, 동사 주가 하락은 낮아진 M&A 기대감, 연속된 AI향 매출 이연, AI 과잉 투자 우려에 기인한 것으로 판단함.

 

3) 최근, 주요 하이퍼스케일러 Capex 증가 발표로 AI 반도체 센티먼트는 일부 개선됨.

 

4) 또한, 동사 주가에는 M&A 모멘텀이 축소된 것으로 판단하며, 현 주가는 최근 2년간 12M Forward PER 기준, 밸류에이션이 가장 낮은 상황임.

5) 이제 주목할 점은 앞으로의 방향성이며, 2Q24 동사는 AI 반도체향 매출이 온기 반영되어 다운사이클 이래 처음으로 매출액 500억원 수준을 기록함.

 

6) AI 모멘텀을 실적으로 증명할 수 있는 동사의 미래 성장성에 주목함.

 

 

 

 

2Q24 Review: AI 모멘텀이 실적으로 증명되는 시간

1) 2Q24 매출액은 498억원(+38.3% y-y, +41.9% q-q), 영업이익 149억원(+130.2% y-y, +74.3% q-q)으로 컨센서스 및 당사 추정치에 부합함.

 

2) GPU/ASIC, AIPC향 매출이 증가하며, AI 반도체 매출 비중은 31%를 기록함.

 

3) 하반기에도 주요 고객사 신제품 출시로 AI 서버 및 스마트폰 향 공급 확대를 전망함.

 

4) AI 반도체는 성능 개선이 지속되며 테스트 소켓 ASP도 점차 증가하는 상황임.

5) 외형 확대와 함께 체질 개선도 진행 중이며, 비메모리 고객사 내 점유율 확대로 수익성이 낮은 메모리 매출 비중을 2023년 30%에서 2024년 16%로 축소할 것으로 기대됨(2Q24 메모리 비중 15%).

 

6) 운영 효율화로 인한 마진 증가도 기대되며, 동사는 3Q25까지 생산시설을 베트남으로 이전하고, 수익성이 낮은 테스트 보드 부문 매각 절차를 진행 중으로 4Q24에 마무리될 전망임.