메모리반도체 수익성 개선 본격화 : 삼성전자(005930) - 목표주가 110,000(-)

 

 

 

 

삼성전자 - 메모리반도체 수익성 개선 본격화 (유안타증권 : 백길현)

 

 

 

2Q24 Review: 메모리반도체 수익성 개선 본격화

 

1) 전사 매출액과 영업이익은 각각 74조원(YoY +23%, QoQ +3%), 10.4조원(OPM 14%, YoY +1462%, QoQ +58%)을 기록함.

 

2) 메모리반도체 영업이익은 6.6조원(OPM 30%, YoY 흑전, QoQ +132%)으로 전분기 영업이익률 16% 대비 큰 폭의 수익성 회복세를 보이며 전사 실적 개선을 견인함.

 

3) DRAM/NAND 영업이익은 각각 4.4조원(OPM 33%, YoY 흑전, QoQ +126%), 2.2조원(OPM 26%, YoY 흑전, QoQ +144%)임.

 

4) 메모리반도체 재고평가손실 환입 규모가 1조원에 달할 것으로 추정된다는 점을 고려해도 전분기대비 수익성 개선이 두드러짐.

 

5) DDR5, Enterprise SSD 등 고부가 제품 중심의 수요가 견조한 가운데, ASP는 전분기대비 DRAM/NAND 각각 10% 후반대, 20% 초반대 상승했기 때문임.

 

6) SDC, IM/NW, CE/VD 영업이익은 각각 1조원(OPM 13%, QoQ +197%), 2.2조원(OPM 8%, QoQ -36%), 0.5조원(OPM 3%, QoQ -8%)을 기록함.

 

7) 각각 북미 고객향 신모델 대응을 위한 가동률 회복, 메모리반도체 등 주요 IT 부품 가격 상승으로 인한 수익성 훼손, 물류비 등에 대한 비용 부담이 지속되고 있기 때문.

 

 

 

 

투자의견 BUY, 목표주가 11만원 유지

 

1) 3Q24 예상 매출액과 영업이익은 각각 94조원(YoY +40%, QoQ +27%), 12.5조원(OPM 13%, YoY +412%, QoQ +19%)으로, 이 중 반도체 부문 영업이익은 7.4조원(OPM 23%, YoY 흑전, QoQ +17%)으로 추정됨.

 

2) 메모리반도체 가격 상승이 견인하는 영업이익 개선세가 지속되는 가운데, 파운드리/LSI 부문의 영업적자 규모는 축소될 것으로 기대하기 때문임.

 

3) 메모리반도체 가격은 DRAM/NAND 각각 전분기대비 11%, 11% 상승할 것으로 예상하며, HPC/Mobile 중심의 수요 개선으로 파운드리 가동률이 점진적으로 개선세를 보일 것임.

 

4) SDC, IM/NW, CE/VD 영업이익은 각각 1.5조원(OPM 17%, QoQ +49%), 2.8조원(OPM 9%, QoQ +25%), 0.5조원(OPM 4%, QoQ +11%)임.

 

5) 각각 북미 주력 고객사의 스마트폰 판매량 회복세와 태블릿 가동률 회복에도 불구하고 OLED 경쟁 심화에 따른 영향으로 수익성은 전년비 약화됨.

 

6) 폴더블과 Galaxy Ecosystem 제품과 같은 고부가 판매 비중 증가에도 불구하고 IT 핵심 부품 가격 인상 효과로 인해 수익성은 전년비 다소 약화됨.

 

7) TV 패널 판가 및 물류비용 등을 고려하면 수익성은 전분기와 유사한 수준일 것으로 추정됨.

 

8) 최근 AI 센티 약화, 단기 Set 수요 회복 속도 둔화로 인해 동사뿐만 아니라 반도체 업종 전반적으로 조정되는 모습이 부각된 바 있음.

 

9) 재고평가손실 환입 영향이 감소하며 실적 개선 둔화세는 단기적으로 불가피하나, 4Q24~1Q25 글로벌 AI ASIC 밸류체인의 실적 모멘텀과 신규 AI 디바이스 출시를 위한 Set 기업들의 수요에 주목해야함.

 

10) 이는 동사 반도체 부문의 중장기 성장에 긍정적일 것임.