DRAM 가격 상승률 Outperform에 주목 : 삼성전자(005930) - 목표주가 120,000(-)

 

 

 

 

삼성전자 - DRAM 가격 상승률 Outperform에 주목 (키움증권 : 박유악)

 

 

 

2Q24 반도체 영업이익 6.4조원 기록, 예상치 부합

 

1) 삼성전자의 2Q24 사업 부문별 세부 실적은 DS와 DX 부문의 영업이익이 당사 예상치에 부합했으며, SDC는 상회, 하만은 예상치를 하회했음.

 

2) 원/달러 환율 상승에 따라 +0.8조원의 긍정적인 효과가 발생됐지만, 시장 일각에서 예상했던 것과 같던 대규모의 일회성 이익(재고평가소실 환입 등)은 반영되지 않았음.

 

3) 주요 사업 부문별 영업이익은 DS 6.4조원(+237%QoQ), SDC 1.0조원(+320%QoQ), MX/NW 2.2조원(-37%QoQ), VD/가전 0.5조원(-7%QoQ)을 각각 기록했음.

 

 

 

 

3Q24 영업이익 14.0조원, 시장 기대치 상회 전망

 

1) 3Q24 실적은 매출액 83.5조원(+13%QoQ)과 영업이익 14.0조원(+34%QoQ)을 기록하며, 시장 컨센서스를 상회할 전망임.

 

2) 범용 메모리 가격 상승, 고부가 제품(HBM3, HBM3e, eSSD)의 판매 비중 확대에 따른 DS 부문의 실적 호조를 예상하기 때문임.

 

3) DS(반도체): 영업이익 9.1조원(+41%QoQ), 메모리 가격 상승률이 시장 기대치 상회함.

 

4) HBM3/3e 및 eSSD의 판매 확대에 따른 수익성 개선도 예상됨.

 

5) 비메모리 부문 역시 성수기 효과 반영되며, 영업흑자 전환 전망됨.

 

6) SDC(디스플레이): 영업이익 1.5조원(+44%QoQ), 고객사 신제품 출시와 계절적 성수기 진입 효과가 기대됨.

 

7) MX/NW: 영업이익 2.6조원(+18%QoQ), 스마트폰 판매량 증가가 예상됨.

 

8) VD/가전: 영업이익 0.3조원(-36%QoQ), 원가 상승에 따른 수익성이 하락됨.

 

 

 

 

목표주가 12만원, 반도체 업종 top pick 유지.

 

1) 경쟁업체 대비 높았던 삼성전자의 2Q24 DRAM 가격 상승률에 주목할 필요가 있음.

 

2) HBM3 점유율 하락으로 인해 어려움을 겪기 시작했던 지난 1Q23 이후, 삼성전자의 DRAM 가격 상승률(+18~19%QoQ)이 SK하이닉스(+14~ 16%QoQ) 대비 높게 나타난 첫 분기이기 때문임.

 

3) 당사는 삼성전자의 HBM3/3e 제품이 AMD의 MI300과 NVIDIA의 H20/B100, Google의 TPU 등에 탑재되며 시장 점유율 상승을 이뤄냄.

 

4) DRAM 가격 상승률의 outperform이 주가 상승을 견인할 것으로 판단하고 있음.

 

5) 시장의 수 많은 우려가 반영돼 있는 주가 수준인 만큼, HBM3/3e 점유율 확대에 따른 주가 상승 탄력은 강할 것이며 반도체 업종 내 top pick 의견을 유지함.