영업이익 서프라이즈 시현 : 원익머트리얼즈(104830)

원익머트리얼즈 - 영업이익 서프라이즈 시현 (하나증권)

1) 특수가스 공급사 원익머트리얼즈의 24년 2분기 매출은 765억원(YoY -16%, QoQ +2%), 영업이익은 159억원(YoY +218%, QoQ +40%, OPM 20.8%)를 기록했음.

2) 고객사 가동률이 완만한 회복세를 보이고 있어 매출액은 전분기와 유사한 수준을 기록했음.

3) 다만 영업이익은 전분기대비 40% 성장했는데, 저마진의 레어가스 비중이 감소하고 상대적으로 마진이 양호한 특수가스 비중이 증가했기 때문임.

4) 이외에도 생산 효율화 작업을 통해 전반적인 원가율 개선이 있었던 것으로 파악됨.

1) 원익머트리얼즈의 24년 매출은 3,532억원(YoY -10%), 영업이익은 707억원(YoY +186%, OPM 20.0%)을 기록할 전망임.

2) 고객사 가동률은 연중으로 완만한 회복세가 이어질 것으로 예상되어 전년대비 매출액은 10% 감소할 것으로 추정됨.

3) 하반기에는 HBM 외 일반 DRAM 가동률도 동반 상승함에 따라 특수가스 사용량은 지속적으로 증가할 전망임.

4) NAND의 경우 중국 FAB 가동률은 높은 수준으로 유지되고 있으나 국내 FAB 가동률 회복이 더디게 진행되고 있음.

5) 하반기에 일반 서버, 모바일, PC 등의 실수요 반등이 감지되지 않는다면 연말까지 NAND 가동률 회복이 지연될 전망임.

6) 다만 네온, 제논 등 레어가스 가격 정상화로 매출 비중이 감소함에 따른 믹스 개선 효과와 생산효율화로 인한 원가율 개선 효과가 연말까지 지속되며, 영업이익은 전년대비 186% 상승할 것으로 예상됨.

1) 원익머트리얼즈는 25년에도 NAND 가동률 회복, HBM과 NAND 고단화에 따른 가스 사용량 증가, 고객사 내 점유율 확대로 실적 개선세를 이어나갈 전망임.

2) 연초 예상대비 NAND 업황 회복이 더디게 진행되고 있으나, 25년에는 온디바이스 AI 확산으로 인한 대당 NAND 탑재량 증가 및 일반 서버향 낸드 수요 회복이 있을 것으로 전망함.

3) 고객사의 DRAM Capa 확대가 지속되며 전반적인 특수가스 수요는 지속 성장할 것으로 예상함.

4) 아울러 원익머트리얼즈는 미국 오스틴에 부지를 확보하고 중국 위남원익 사업장의 Capa 증설을 계획하고 있어 추후 업황 회복 시 고객사 내 입지는 더욱 커질 것으로 기대됨.