1분기 저점으로 실적 회복 : 이녹스첨단소재(272290) - 목표주가 50,000(-)

 

 

 

 

▼ 이녹스첨단소재 투자자 필독 REPORT

[필독] OLED 소재주의 근본 : 이녹스첨단소재(272290) - FPCB, OLED ENCAP, 반도체 PKG

실적 묻고 더블로 가! : 이녹스첨단소재(272290) - FPCB, OLED 봉지, 반도체 PKG 소재

이 시간에도 녹고있는 계좌 스탑 : 이녹스첨단소재(272290) - FPCB, OLED 봉지, 반도체 PKG 소재

 

 

 

이녹스첨단소재 - 1분기 저점으로 실적 회복 (IBK투자증권 : 김운호)

 

 

 

2023년 1분기 매출액은 811억원, 영업이익은 44억원

 

1) 이녹스첨단소재의 2023년 1분기 매출액은 2022년 4분기 대비 1.3% 감소한 811억원이며, 이전 전망 대비 감소한 규모임.

 

2) INNOLED는 전망 대비 개선, 나머지는 부진하였으며, 모바일 부진에 따라 INNOFLEX 매출이 크게 감소하였고 사업부별로는 INNOSEM 매출액은 전분기 대비 4.7% 감소하였음.

 

3) 전방 산업 부진에 따른 영향으로 추정하며, INNOFLEX 매출액은 전 분기 대비 26.7% 감소하였음.

 

4) 이는 전방 산업 부진보다는 의도적 사업 비중 축소에 따른 영향이 더 클 것으로 추정하며, SMARTFLEX 매출액은 전 분기 대비 1.3% 증가하였음.

 

5) Digitizer 성수기 효과에 따른 영향으로 추정하며, INNOLED 매출액은 전 분기 대비 3.7% 증가하였음.

 

6) 대형 OLED는 전 분기 대비 큰 폭으로 증가하였고 중소형 OLED는 전 분기 대비 감소하였으며, 지난 4분기 재고 소진으로 1분기부터 수요가 회복된 것으로 추정함.

 

7) TV 고객사의 제품 출하에 비해서는 선행적으로 움직인 것으로 보이며, 2023년 1분기 영업이익은 44억원이고 이전 전망 대비 증가한 규모임.

 

8) 매출액 감소에 따른 수익성 부진과 원/달러 환율 상승에 따른 영향이 복합적으로 작용한 것으로 분석되며, 가동률 하락에 따른 고정비 비중이 높아진 것이 수익성 악화에 절대적 영향을 미친 것으로 추정함.

 

 

 

 

2023년 2분기부터 OLED 물량 회복 기대

 

1) 이녹스첨단소재 2023년 실적은 2분기부터 성장세로 전환할 것으로 기대하며, 2분기 매출액은 1분기 대비 40% 증가할 전망임.

 

2) 1분기 부진했던 OLED 매출액이 2분기에는 749억원으로 1분기 대비 64.8% 증가할 것으로 기대하기 때문이며, 모바일도 일부 개선되고 대형 OLED 매출액이 큰 폭으로 증가할 것임.

 

3) 대형 OLED 국내 고객 물량이 2분기에 1분기 대비 50% 정도 증가할 것으로 기대하기 때문이며, 국내 고객 물량이 하반기에 집중되어 있어서 상반기 대비 하반기 물량이 2배 이상이 될 것으로 전망함.

 

4) 여기에 신규 고객 확보에 따른 물량도 2분기부터 반영될 것으로 기대함.

 

 

 

 

투자의견 매수, 목표주가 50,000원 유지

 

1) 이녹스첨단소재에 대한 투자의견은 매수를 유지하며, OLED TV 물량 회복에 따른 수혜가 기대되고 2024년에는 신규 고객 물량이 큰 폭으로 증가할 것임.

 

2) 아직은 기대감에 불과하지만 이녹스리튬에 대한 기대감도 향후 주가 방향성에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 기대함.

 

3) 현재 주가는 매력적인 구간에 있다고 판단하기 때문이며, 이녹스첨단소재의 목표주가는 50,000원을 유지함.

 

4) 목표주가는 2023년 예상EPS 3,288원에 PER 15.2배를 적용하였으며, 이는 모바일 업황은 부진하지만 신규 고객 확보를 통한 성장 동력을 확보하고 있기 때문임.

 

5) 또한 부진한 업황에도 2분기부터 대형 OLED 물량이 증가세를 보일 것으로 기대하고, 신규 OLED 고객 물량이 2024년까지 물량 증가에 기여할 것으로 예상됨.

 

6) 당분간 성장성에 대한 우려는 완화된 것으로 판단하며, 1분기 실적이 저점인 것을 고려하면 투자 적정 구간인 것으로 판단함.