하반기 주가 상승 대비한 저점 매수 시점 : 한솔케미칼(014680) - 목표주가 280,000(-)

 

 

 

 

▼ 한솔케미칼 투자자 필독 REPORT

QD, 2차전지, 반도체 못하는게 없는 : 한솔케미칼(014680)

 

 

 

한솔케미칼 - 하반기 주가 상승 대비한 저점 매수 시점 (하이투자증권 : 정원석)

 

 

 

1Q23 계절적 비수기 및 반도체 업체들의 감산 조치로 인한 실적 부진 발생

 

1) 동사의 1Q23 실적은 매출액 1,973 억원(YoY: -11%, QoQ: -9%), 영업이익 349 억원(YoY: - 36%, QoQ: +36%)으로 시장기대치(매출액 1,994 억원, 영업이익 412 억원)를 하회했음.

 

2) 실적 부진의 주요 요인으로는 반도체 업황 부진으로 인한 전방 고객사들의 감산 조치로 주력 사업인 과산화수소 출하량이 전분기 대비 약 15% 감소했기 때문임.

 

3) 또한 전세계 TV 수요 부진과 계절적 비수기 진입에 따른 부품 재고 조정 영향으로 삼성전자 QLED TV, QD-OLED 패널 생산량이 예상보다 축소되면서 QD 소재 출하량이 부진했음.

 

 

4) 지난해 하반기부터 연결 법인인 테이팩스 실적 하락세도 이어지고 있으며, 전세계 부동산 경기 둔화로 Non-IT(전동공구, e-모빌리티 등)향 원형전지 수요가 부진해 이차전지용 필름 출하량이 감소함.

 

5) 동사의 2Q23 매출액과 영업이익은 각각 2,140 억원(YoY: -7%, QoQ: +8%), 420 억원(YoY: -31%, QoQ: +20%)을 기록할 것으로 추정됨.

 

6) 메모리 반도체 업체들의 감산 흐름이 당분간 이어질 것으로 예상됨에 따라 2Q23 에도 주력 사업인 과산화수소 수요 증가를 기대하긴 어려울 전망임.

 

7) 다만 과산화수소의 원재료인 LNG 가격이 가파르게 하락하면서 2Q23 수익성이 점차 개선 중이며, 해외 비메모리 고객사향 프리커서 신제품 출하가 본격화되고 있다는 점은 긍정적인 요인임.

 

 

 

 

주가의 바닥은 지금이다

 

1) 당사는 메모리 반도체 업황 회복 및 재고 정상화 발생 시기까지 전방 업체들의 감산 기조가 지속될 것으로 보고있음.

 

2) 따라서 IT 수요의 불확실성은 존재하나 하반기부터는 실질 수급이 개선되는 모습이 나타나기 시작할 것으로 전망함.

 

3) 현 주가의 밸류에이션은 12개월 선행 P/E 16.2 배로 최근 3년간 저점 평균 P/E 가 약 14.5배 수준이었다는 점을 고려할 때, 하방경직성을 확보하고 있음.

 

4) 메모리 반도체 현물가격의 본격 상승이 나타나 업황 및 실적 개선을 확신하기 전까지는 반도체 소재 업체인 동사 주가도 변동성이 발생할 수 있으나, 저점 매수 관점에서 접근해야 할 시점임.

 

5) 특히 현재 하반기 중으로 실리콘 음극재 공급 가능성이 가시화될 경우 바인더(음극, 분리막)와 함께 이차전지 소재 부문의 높은 성장성을 기대할 수 있음.

 

6) 따라서 밸류에이션 리-레이팅에 따른 추가적인 주가 상승 여력을 기대할 수 있을 것으로 전망됨.

 

 

 

 

매수 투자의견과 목표주가 유지

 

1) 동사에 대한 매수 투자의견과 목표주가를 유지하며, 목표주가는 기존 반도체 케미칼, QD 부문과 이차전지 소재의 높은 성장성을 고려해 산출했다.

 

2) 현 주가는 2024 년 예상 실적 기준 P/E 14.0 배 수준으로 최근 3년간 저점 P/E 배수 수준에 불과해 밸류에이션 매력도가 상당히 높아졌음.

 

 

3) 반도체 소재 업종 내 ROE 가 가장 높고, 성장성이 큰 이차전지 소재(바인더, 실리콘 음극재) 사업이 본격화되고 있다는 점을 고려할 때 동종 업종 내 상대적으로 높은 멀티플 적용에 무리가 없음.

 

4) 매크로 불확실성과 반도체 업황 부진으로 인해 발생한 주가 조정을 비중 확대 기회로 활용할 것을 추천함.