비중확대가 유효한 시점 : 비에이치(090460) - 목표주가 34,000(-)

 

 

 

 

▼ 비에이치 투자자 필독 REPORT

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비에이치 - 비중확대가 유효한 시점 (메리츠증권 : 양승수)

 

 

 

 1Q23 매출액은 당사 예상치를 4.5 상회했지만 영업이익은 24.4% 하회
 BH EVS가 예상을 상회하는 매출을 기록함과 동시에 높은 비용 반영이 지속
 다만 2Q23 북미 고객사 및 폴더블 관련 공급 물량 증가로 QoQ 개선된 실적 예상
 작년 연말부터 기대했던 하반기 실적 개선 가시성도 여전히 유효
 하반기 성수기 진입과 2024년 IT OLED 신규 진입을 고려할 때, 점진적인 비중 확대 가 유효한 시점

 

 

 

1Q23 Review: 어쩔 수 없는 비수기

 

1) 비에이치의 1Q23 매출액은 당사 추정치를 4.5% 상회했지만 영업이익은 24.4% 하회했음.

 

2) 매출액이 당사 예상을 상회한 이유는 BH EVS가 당사 추정치(605억원)보다 높은 703억원의 매출액을 기록했기 때문임.

 

3) 다만 영업이익 단에서 BH EVS 사업 정상화를 위한 비용 반영과 전체적인 물량 감소에 따른 가동률 하락으로 부진했음.

 

 

 

 

올해는 2Q23부터 개선, 하반기는 기대대로

 

1) 비에이치의 2Q23 영업이익은 176억원(+97.3% QoQ, -26.9% YoY)으로 계절적 비수기임에도 불구하고 전분기 대비 큰 폭으로 개선된 실적을 예상함.

 

2) 이는 북미 고객사 향 아이폰 구모델 물량 증가와 6월부터 신모델 공급이 이뤄지고 국내 고객사향은 폴더블 관련 공급 물량이 반영되기 때문임.

 

 

3) 1분기 실적 부진의 주요 원인이었던 BH EVS도 점진적인 비용 정상화가 예상되며, 작년 높았던 점유율로 인해 올해 신모델 물량 감소에 대한 우려가 존재하는 것은 사실임.

 

4) 다만 국내 경쟁사의 북미 고객사향 FPCB 신규 추가 진입이 내년으로 연기되었고, 중국 디스플레이 업체는 신모델 빛샘공정에서 수율 이슈가 발생하고 있음.

 

5) 아이폰15의 전작 대비 높은 예상 출하량을 고려했을 때, 하반기 실적 가시성이 매우 높다고 판단하며, 하반기로 갈수록 1H24 출시 예정인 OLED 아이패드 출시 기대감도 본격 반영될 전망임.

 

 

 

 

투자의견 Buy, 적정주가 34,000원 유지

 

1) 하반기 성수기 진입과 2024년 IT OLED 신규 진입을 고려할 때, 점진적인 비중확 대가 유효한 시점임.

 

2) 현 주가는 12개월 선행 P/E 기준 6.5배로 컨센서스 기준 동사 과거 6년 P/E 저점 (6.5배) 수준에서 거래되고 있는 만큼 하방경직성 또한 확보했다고 판단하며, 투자의견 Buy, 적정주가 34,000원을 유지함.