폴더블과 IT OLED로 성장 : 세경하이테크(148150)

 

 

 

 

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세경하이테크 - 폴더블과 IT OLED로 성장 (한국IR협의회 : 박성순)

 

 

 

IT용 기능성 필름 제조업체
세경하이테크는 2006년에 설립된 IT용 기능성 필름 제조업체. 2023년 기준 매출 비중은 Deco 필름 29.6%, 광학필름 41.1%, Protect & 사출필름 29.3%의 구성을 보임. Deco 필름 사업부는 Deco 필름과 Glastic(PCPMMA)으로 구분. 광학필름은 옵티컬 필름과 폴더블 필름으로 구분되며, Protect & 사출필름은 스마트폰 내부에 부착되는 기능성 테이프. 주요 고객사는 삼성전자, 삼성디스플레이, 중화권 스마트폰 업체 등.


PL 가격 인상과 IT OLED향 OCA 공급
폴더블 스마트폰 시장 성장에 따른 수혜가 기대. 동시에 삼성전자는 폴더블폰 판매 확대를 위해 갤럭시 Z6 시리즈 출시를 앞당김과 보급형 폴더블폰 모델 출시도 예상. 삼성전자의 보급형 폴더블 스마트폰 출시와 중화권 업체의 출하량 확대로 인해 동사의 보호필름 물량은 전년대비 증가할 것으로 추정. 더욱이 올해 동사의 PL은 내구성 향상을 위한 소재 변경에 따라 제품 단가 인상 효과가 기대. 북미 고객사의 OLED 탑재 태블릿 출시에 따른 동사 OCA 매출 확대가 예상. 북미 고객사향 OLED 스마트폰향 OCA에 있어서도 경쟁사의 품질 이슈에 따라 동사의 점유율이 증가.


매출과 수익성 개선 이룰 2024년
2024년 동사의 실적은 매출액 3,889억원(+27.7% YoY), 영업이익 556억원(+53.7% YoY)을 전망. 중화권 스마트폰 고객사의 데코필름 적용 모델이 확대되는 가운데 삼성전자의 보급형 갤럭시 모델에 동사 Glastic 적용이 확대되며 데코필름 매출이 증가할 것으로 예상. 폴더블폰 필름은 삼성전자의 보급형 폴더블 스마트폰 출시와 중화권 업체의 출하량 확대로 인해 동사의 물량이 전년대비 증가할 것. 2024년에도 동사 OCA 필름은 과거 대비 높은 수준의 점유율이 이어질 것으로 예상. 신규 OLED 태블릿 출시와 스마트폰 OCA 점유율 효과로 동사 옵티컬 매출액 확대가 전망. PL의 단가 인상효과, Glastic과 OCA의 물량 확대로 인해 동사의 영업이익률은 14.3.%로 개선될 것.

 

 

 

기업개요

 

중소형 IT 기기 부착 필름 전문 업체

 

1) 세경하이테크는 중소형 IT기기의 디스플레이 및 기구물에 부착되는 기능성 필름을 제조 및 판매하고 있으며, 동사는 2006년 1월 ㈜세경하이테크로 설립되었음.

 

2) 설립 초기에 당사는 피처폰에 들어가는 터치키 및 스마트폰 터치 스크린 고정용 양면 테이프로 사업을 시작했으며, SMT업체인 ㈜아이디에스와 ㈜엠디플렉스에 제품을 주로 공급했음.

 

3) 2011년 스마트폰 시대가 본격적으로 도래함과 동시에 제품이 슬림화, 경량화 되면서 동사의 제품 포트폴리오 또한 확대되었음.

 

4) 동사는 2012년 Optical 필름(디스플레이에 부착되는 투명필름), 2016년 Deco 필름(모바일기기 전면 후면에 색상 및 디자인을 구현하는 필름), 2020년 폴더블 특수보호 필름을 생산하며 사업을 확장했음.

 

5) 동사는 2015년 Deco 필름 사업부를 설립하여 2016년 삼성 Galaxy S7 deco film을 양산하기 시작했으며, 이후 LG V30, G6 시리즈/ OPPO R17, R15, Find X 시리즈 등 제품 적용 영역을 확장하면서 2018년 큰 폭으로 성장함.

 

6) 또한 다년간 축적된 필름 개발 기술력과 양산 경험을 바탕으로 삼성전자 폴더블폰에 탑재되는 폴더블 특수필름을 삼성 디스플레이에 2019년부터 독점 공급하기 시작했음.

 

7) 동사는 차별화된 기술력을 바탕으로 2019년 7월 동사는 코스닥 시장에 상장했으며, 해외 법인 설립을 통해 R&D 역량 강화 및 생산 인프라를 구축함.

 

8) 동사는 2013년 12월 베트남 하노이에 세경비나를 설립했으며, 연구개발 역량을 강화하고 현지 대응 체계를 구축하기 위하여 2018년, 2020년 각각 일본 법인과 중국 법인을 설립함.

 

 

 

종속회사 현황

 

1) 2023년 12월말 기준 동사의 종속회사로는 SEGYUNG VINA CO.,LTD(100%), SGJ CO.,LTD.(100%), Dongguan SG Design Center Co., Ltd.(100%), 지디에스㈜(55%), ㈜세스맷(70%)이 있음.

 

2) SEGYUNG VINA CO.,LTD는 베트남 생산 법인으로 2013년 12월 설립되었으며, 기존 사업인 모바일 필름 제품군에 대하여 경쟁력 확보 및 원가 절감을 위해 설립하였음.

 

3) 베트남 법인은 하노이에 2개의 생산 공장을 가지고 있으며, 1공장은 Foldable, Mobile Film , Optical Film을 2공장은 Deco Item(Deco Film, PCPMMA)을 생산하고 있음.

 

3) 2023년 12월말 기준 베트남 법인의 자산 및 자본 규모는 각각 1,566억원, 622억원이며, 매출액은 2016년부터 2019년까 지 꾸준한 상승세를 보였음.

 

4) 특히 2018년 기준 동사의 매출은 1,494억원으로 전년대비 107% 증가했으며, 당기순이익 또한 76억원으로 598% 증가하며 큰 폭으로 성장했음.

 

5) 이는 2018년 신규사업인 Deco필름에 대한 고객사의 물량 증가에 따라 1공장에 C동을 건설하면서 Deco 필름 관련 매출이 증가한 영향임.

 

6) 2019년에도 매출성장을 이어갔지만 2020년 매출액 1,940억원을 기록하며 전년대비 -18.8% 감소했고, 당기순이익 또한 3.2억원을 기록하며 84.6% 감소했는데, 이는 데코필름 단가 인하와 베트남 공장 증설에 따른 고정비 상승의 영향임.

 

7) 그러나 2023년 기준 매출액은 2,957억원으로 전년대비 21% 증가하는 모습을 보여줬으며, 여기에 수율 개선으로 수익성이 개선되면서 당기순이익 또한 전년대비 1062% 증가한 282억원을 기록함.

 

 

8) 동사는 R&D 및 신규사업 추진을 위해 SGJ CO., LTD.(일본 법인), Dongguan SG Design Center Co., Ltd.(중국 법인)을 설립하여 현지 대응체계를 구축하고 있음.

 

9) SGJ CO.,LTD.는 2018년 11월 설립된 법인으로 Deco FILM 프린터 설비 제조 및 판매 사업을 하고 있으며, 2023년 12월말 기준 자산 및 자본 규모는 각각 5.1억원, 1.9억원임.

 

10) Dongguan SG Design Center Co., Ltd.는 2020년 7월 설립되었으며, 설계 연구 생산 및 판매 법인으로 2023년 12월말 기준 자산 및 자본 규모는 135억원, 19억원임.

 

11) 지디에스㈜는 초정밀 패턴개발과 몰드 및 금형가공을 주요 사업으로 영위하며, DECO PATTERN 기술력을 확보하기 위해 세경하이테크가 2019년 55%의 지분을 투자했고 2023년 기준 자산 및 자본 규모는 각각 30억원, 25억원임.

 

12) ㈜세스맷은 이자전지 개발 및 제조 업체로 세경하이테크가 2023년 지분 70%를 투자했으며, 2023년 12월말 기준 자산 및 자본 규모는 각각 17.4억원, 16.8억원임.

 

 

 

주요 사업 및 매출 구성

 

1) 세경하이테크의 주요 사업은 Deco 필름, 광학필름, Protect & 사출필름으로 구분되며, 2023년 기준 매출 비중은 Deco 필름 29.6%, 광학필름 41.1%, Protect & 사출필름 29.3%의 구성을 보임.

 

 

2) Deco 필름 사업부는 Deco 필름과 Glastic(PCPMMA)으로 구분되며, 주요 고객사는 삼성전자, Oppo, Xiaomi, Realme 등이 있음.

 

3) Deco 필름은 스마트폰 전후면 데코레이션 필름으로 고객사가 원하는 색상과 디자인을 구현하기 위한 MDD 인쇄, 멀티 컬러 증착 등 다양한 솔루션을 보유하고 있음.

 

4) Deco 필름은 케이스로 글라스(유리) 소재가 적용된 고가~중가 스마트폰에 적용되며, Glastic은 플라스틱 소재 케이스를 사용하는 스마트폰에 채택되는데 주로 중저가 스마트폰이 대다수임.

 

5) Glastic은 플라스 틱의 단점을 보완하여 유리와 비슷한 광택과 촉감을 보이는데, 동사는 광학 패턴 공법으로 표면 Haze 디자인이 구현 가능하며 대량 생산 및 품질에 최적화된 공정을 보유하고 있음.

 

 

6) 동사의 광학필름은 옵티컬 필름과 폴더블 필름으로 구분되며, 주요 고객사는 삼성디스플레이, Nitto Denko 등이 있음.

 

7) 옵티컬 필름은 광학적으로 투명한 점착을 요구하는 디스플레이에 사용되는 접착필름(OCA)이며, OLED 패널과 커버 윈도우를 부착할 때 사용되는데 보통 OCA 필름은 작업성이 우수하고 표면에 고르게 부착되는 장점이 있음. 

 

8) 동사의 폴더블 필름은 폴더블 스마트폰용 특수 필름으로 전면 UTG(Ultra Thin Glass)의 보호필름(Protective Layer)임.

 

9) UTG의 두께 는 30 μm 수준으로 얇아 PL이 이를 보호하는 역할을하며, 동사는 PL 생산 일원화와 MDD 인쇄 등 제조 공정에 대한 높은 기술력을 보유하고 있어 고객사의 첫 폴더블폰부터 지금까지 독점 공급 중임.

 

10) 동사의 Protect & 사출필름은 스마트폰 내부에 부착되는 기능성 테이프로 주요 고객사는 삼성전자 등이 있으며, 동사는 스마트폰 안에 들어가는 절연, 방수, 방열 등 기능성 테이프와 부품 고정용 테이프 등 70여 종의 필름을 생산함.

 

 

 

주주구성

 

1) 2023년 12월말 기준 동사의 최대주주는 에스지에이치홀딩스로 지분율 43.1%를 보유하고 있으며, 에스지에이치홀딩스 지분율에는 우선주 13,926,450주(지분율 28.26%에 해당)가 포함되어 있음.

 

2) 해당 우선주는 2023년 3월 30일 제 3자배정 유상증자 결정으로 발행된 의결권이 있는 상환전환우선주(RCPS)이며 부채로 계산되어 있음.

 

3) 그 외 이영민회 장이 8.0%의 지분율 가지고 있어 최대주주 및 특수관계인의 지분율 합은 52.3%이다.

 

 

 

 

산업현황

 

글로벌 스마트폰 시장

 

1) 2024년 글로벌 스마트폰 시장은 +3.0% YoY 증가할 것으로 전망되며, 글로벌 스마트폰 출하량은 2022년 -10.6% YoY, 2023년 -2.1% YoY 감소하며 2년 연속 부진했음.

 

2) 2023년 출하량은 10년 내 최저 수준이며, 지역별로는 북미 9.3% YoY, 서유럽 -6.7% YoY, 아시아 태평양 -4.1% YoY 감소하였음.

 

3) 4Q23에도 북미와 유럽 시장의 출하량은 정체 상태였으나 중국, 중동 및 인도 등 신흥 시장은 감소세를 벗어난 것으로 보이며, 중국 및 신흥시장 출하량 반등으로 4Q23 글로벌 스마트폰 출하량은 +7.1% YoY 증가하였음.

 

 

4) 업체별로 살펴보면 Apple의 2023년 연간 출하량은 2.16억대로 -3.4% YoY 감소하였으며, 북미 지역에서 -8.6% YoY, 서유럽 -2.1% YoY, 아시아 태평양 -1.7% YoY 감소하였음.

 

5) 삼성전자는 북미 -15.2% YoY, 서유럽 -13.1% YoY, 아시아 태평양 -11.6% 감소하며, 총 2.26억대로 -12.7% YoY 감소하였음.

 

6) Honor와 Huawei, Lenovo-Motorola 정도만이 전년대비 출하량 증가를 기록하였으며, 2023년 글로벌 스마트폰 출하량이 감소함에 반해 매출액 감소폭은 -0.8% YoY로 크지 않았음.

 

7) 특히 Apple은 출하량 감소에도 고가폰 제품 비중이 확대되며 ASP가 +5.7% YoY 상승하였고 매출액은 +2.1% YoY 증가하였는데, 업계 전반적으로 스마트폰 ASP는 2022년 대비 +3.2% YoY 상승하였음.

 

8) 2023년 글로벌 스마트폰 출하는 감소했으나 4Q23부터 출하량이 증가하고, 업계 스마트폰 재고 수준이 건전한 레벨까지 하락하였으며 2년 연속 출하량 감소를 보였다는 점에서 2024년 스마트폰 출하량은 12억대로 반등할 것으로 기대됨.

 

 

 

스마트폰으로 On-Device AI 적용

 

1) 클라우드를 거치지 않고 기기 자체적으로 AI기능을 구현하는 On-Device AI가 탑재된 스마트폰 출시가 2024년 스마트폰 시장의 변화 포인트임.

 

2) 1월 삼성전자는 자체 AI 기술인 가우스를 탑재한 갤럭시 S24를 발표하였으며, 삼성전자 외에도 Oppo, Vivo, Xiaomi 등이 상반기 AI폰을 출시하며 Apple은 하반기 출시될 iPhone 16에 LLM 기반 생성형 AI 인 Ajax를 탑재할 계획임.

 

3) 갤럭시 S24는 통화 중 실시간 음성 및 텍스트 번역 기능을 제공하며, Honor 매직6 Pro는 70억 파라미터 규모의 대형 언어모델 Magic LLM을 탑재해 음성, 이미지, 시선, 제스처를 종합적으로 인식하는 서비스를 제공함.

 

4) 이와 같은 On-Device AI 기능의 실용성과는 별개로 멀티 카메라와 같이 On-Device AI는 스마트폰의 수요 진작을 위한 마케팅 포인트로 활용될 것으로 보임.

 

5) 실제로 On-Device AI가 탑재는 스마트폰 출하량에 긍정적인 효과를 보이고 있으며, 갤럭시 S24 시리즈의 글로벌 판매 대수는 출시 후 첫 3주간 갤럭시 S23 시리즈 대비 8% 증가하였음.

 

6) 특히 S24 Plus는 전작 대비 52% 증가하며 전체 판매의 25% 이상을 차지하였는데, On-Device AI가 마케팅 포인트였던 만큼 고사양의 갤럭시 S24 Plus의 수요가 좋았 던 것으로 판단됨.

 

7) IDC는 2024년 약 1.7억대의 AI 스마트폰이 출하되어 전체 시장의 15%를 차지할 것으로 전망했으며, 이는 AI PC의 출하량을 상회하는 수치로 향후 AI 스마트폰의 경험 확산, NPU 고도화로 AI 스마트폰의 성장이 빨라질 것임.

 

 

 

 

투자포인트

 

폴더블 시장 성장 수혜 기대

 

1) 세경하이테크는 폴더블 스마트폰 시장 성장에 따른 수혜가 기대되며, 동사는 고객사에 폴더블 스마트폰의 전면 UTG(Ultra Thin Glass) 보호필름(Protective Layer)을 독점 공급 중임.

 

2) 폴더블 스마트폰 시장은 2021년 910만대에서 2023년 1,590만대(+25% YoY)로 성장하였으며, 2024년에는 1,770만대 +11.3% YoY 증가할 것으로 전망됨.

 

3) 폴더블 스마트폰의 시장 점유율은 약 1.5%를 차지할 것으로 보이며 2025년에 2%를 넘을 것으로 예상되는데, 폴더블 스마트폰의 성장 속도는 당초 기대보다는 다소 느린 수준임.

 

4) 이는 폴더블폰의 내구성에 신뢰도 부족과 높은 가격 때문으로 판단되며, 2022년 시장점유율 80%를 차지하던 삼성전자는 2023년 66.4%를 기록했고 2024년에는 60.4%를 차지할 것으로 전망됨.

 

 

5) 출하량 기준으로는 2021년 730만대, 2022년 920만대, 2023년에는 900만대로 정체되었으며, 삼성전자는 폴더블폰 판매 확대를 위해 갤럭시 Z6 시리즈 출시를 앞당김과 동시에 보급형 폴더블폰 모델 출시도 예상됨.

 

6) 갤럭시 Z6는 기존 시리즈 대비 2~3주 생산을 앞당겨 7월 중순경 출시가 예상되며 보급형 모델은 9~10월 출시가 전망됨.

 

7) 보급형 모델의 가격은 갤럭시 Z폴드 모델의 절반 수준으로 예상되는 만큼 가격 경쟁력을 통해 폴더블폰 저변이 확대되는 기회가 될 것으로 기대됨.

 

8) 따라서 고객사의 폴더블폰 생산량 증가에 따라 동사의 UTG 보호필름 물량 확대가 기대되며, 삼성디스플레이는 중화권 업체로도 폴더블 OLED를 공급하고 있음.

 

9) 중국의 폴더블폰 출하량은 2023년 701만대로 +114.5% YoY 증가하였는데, 이는 4년 연속 100%를 넘는 증가율임.

 

10) 2024년에도 중화권 업체들의 폴더블 스마트폰 출시가 예정되어 큰 시장 성장률이 예상되며, 삼성전자의 보급형 폴더블 스마트폰 출시와 중화권 업체의 출하량 확대로 인해 동사의 보호필름 물량은 전년대비 증가할 것으로 추정함.

 

11) 더욱이 올해 동사의 PL은 내구성 향상을 위해 소재 변경에 따라 제품 단가 인상 효과가 기대되며, 2024년 동사의 폴더블 필름 매출액은 전년대비 +28% 증가할 것으로 추정함.

 

 

 

Glastic 수율 개선과 적용 물량 확대

 

1) 세경하이테크의 Glastic은 플라스틱 소재 케이스를 사용하는 스마트폰에 적용되며 플라스틱의 단점을 보완하여 유리와 비슷한 광택과 촉감을 보임.

 

2) 동사의 Glastic은 삼성전자의 갤럭시 A, F, M 등 보급형 모델에 적용되고 있으며, Glastic의 중저가 스마트폰 적용 확대에 따른 매출액 성장이 기대됨.

 

3) 동사의 Glastic향 매출액은 2022년 200억원 대에서 2023년 약 3배 증가하였으며, 2022년은 낮은 수율 문제로 물량 배정이 적었으나 2023년에는 수율이 개선됨에 따라 고객사로부터의 물량이 크게 증가됨.

 

4) 2024년 동사의 Glastic 적용 스마트폰 모델은 전년대비 약 50% 증가할 것으로 예상되며 세경하이테크의 실적 성장이 기대됨.

 

 

 

OLED 태블릿 출시에 따른 OCA 수요 증가 전망

 

1) 북미 고객사의 OLED 탑재 태블릿 출시에 따른 동사 OCA 매출 확대가 예상되며, 북미 세트업체는 2024년 상반기 2종의 태블릿에 OLED 패널을 탑재할 예정임.

 

2) 11인치와 12.9인치 모델이 될 것으로 예상되며, 삼성디스플레이는 11인치 모델에 OLED 패널을 공급하는 것으로 알려져 있고 약 400만대 분이 공급될 것임.

 

3) LG디스플레이는 11인치와 12.9인치 모델향으로 약 400만대 수준을 공급할 예정이며, 동사의 OCA는 일본 소재 고객사를 통해 북미 업체의 OLED 태블릿에 탑재됨.

 

4) 투스텍 텐덤 OLED에는 2장의 OCA 필름이 필요하며, 동사와 경쟁사 3M이 각각 대당 한 장씩 공급할 것으로 파악됨.

 

 

5) 향후 북미 세트업체는 노트북으로도 OLED 적용이 확대될 것으로 보이며, 스마트폰과 마찬가지로 북미 업체의 OLED 태블릿과 노트북은 OLED 시장의 큰 수요처가 될 것임.

 

6) 북미 세트업체는 글로벌 태블릿 시장 점유율 30~40%를 차지하고 있는 1위 공급자로 연간 5,000~6,000만대의 태블릿을 출하하며, 북미 업체의 노트북 시장 점유율은 약 10%로 연간 2,200~2,700만대의 노트북을 출하함.

 

7) 태블릿과 노트북으로의 OLED 적용확대는 OCA 필름 수량 증가 뿐만 아니라 면적 확대로 인한 장당 단가 인상 효과까지 있음.

 

8) 기존 북미 고객사향 OLED 스마트폰향 OCA에 있어서 2023년 경쟁사의 품질 이슈에 따라 동사의 점유율이 약 90%로 증가함에 따라 동사 옵티컬 필름 매출액이 증가하였음.

 

9) 2024년에도 경쟁사의 상황이 크게 개선된 것으로 보이지 않으며, 동사의 OCA 필름의 점유율은 과거 대비 높은 수준으로 이어질 것으로 예상됨.

 

10) 신규 OLED 태블릿 출시와 스마트폰 OCA 점유율 효과로 동사 옵티컬 매출액은 전년대비 +27% 증가할 것으로 전망함.

 

 

 

 

실적추이 및 전망

 

수율 개선으로 큰 폭의 이익률 증가 보였던 2023년

 

1) 2023년 동사의 실적은 매출액 3,045억원(+16.8% YoY), 영업이익 362억원(+352.4% YoY)을 기록하였으며, 전반적인 스마트폰 수요가 부진한 가운데 삼성전자의 폴더블 스마트폰 출하량도 900만대로 전년수준에서 정체되었음.

 

2) 이에 따라 동사 광학필름 부분 매출액도 -9.0% YoY 감소한 1,251억원을 기록하였으며, 북미 고객사향 옵티컬 필름은 북미 고객 사의 스마트폰 연간 출하량이 +3.7% YoY 증가하고 경쟁사 수율 이슈에 따른 점유율 확대에 따라 매출액이 확대되었음.

 

3) Glastic은 고객사로부터의 물량이 크게 증가하며 데코필름 실적을 견인하였으며, 동사의 데코필름 매출액은 902억원으로 전년대비 +161.6%의 큰 성장을 기록하였음.

 

4) 수익성 측면에서는 2022년 낮은 수율 이슈를 보이던 Glastic의 수율 개선과 공급 물량 확대에 힘입어 영업이익률은 11.9%로 2022년의 3.1% 대비 큰 폭의 증가세를 보였음.

 

 

 

IT OLED와 폴더블 PL 단가 인상 효과 기대되는 2024년

 

1) 2024년 세경하이테크의 실적은 매출액 3,889억원(+27.7% YoY), 영업이익 556억원(+53.7% YoY)을 전망하며, 먼저 동사의 데코필름 매출액은 1,212억원(+34.3% YoY) 증가할 것으로 예상함.

 

2) 중화권 스마트폰 고객사의 데코필름 적용 모델이 확대되는 가운데 삼성전자의 보급형 갤럭시 모델에 동사 Glastic 적용이 확대될 것으로 전망됨.

 

3) 광학필름 매출액은 1,777억원(42.1% YoY)로 예상하며, 폴더블폰 필름은 삼성전자의 보급형 폴더블 스마트폰 출시와 중화권 업체의 출하량 확대로 인해 동사의 보호필름 물량이 전년대비 증가할 것으로 추정함.

 

4) 더욱이 올해 동사의 PL은 내구성 향상을 위한 소재 변경에 따라 제품 단가 인상 효과가 기대되며, 옵티컬 필름은 2023년 이슈되던 경쟁사의 상황이 2024년에도 크게 개선된 것으로 보이지 않음.

 

5) 동사의 OCA 필름은 과거 대비 높은 수준의 점유율이 이어질 것으로 예상되며, 신규 OLED 태블릿 출시와 스마트폰 OCA 점유율 효과로 동사 옵티컬 매출액 확대가 예상됨.

 

6) PL의 단가 인상효과, Glastic과 OCA의 물량 확대로 인해 동사의 영업이익률은 14.3.%로 개선(+2.4%p)될 것으로 전망함.

 

 

 

 

Valuation

 

2024F PER 10.2x 수준

 

1) 세경하이테크의 현주가는 2024F PER 10.4x으로 Historical PER Band 중단 수준에 위치해 있으며, Peer 업체로는 필름 및 폴더 블 관련 업체를 선정하였음.

 

2) Peer 업체의 2024F 평균 PER은 12.1x 수준이며, 세경하이테크의 상장 초반 폴더블폰 성장 기대감이 반영된 Valuation은 폴더블폰 시장 정체와 동사의 실적 부진 등으로 5.0x 수준까지도 하락하였음.

 

3) 2023 년부터 Glastic 수율 개선과 제품 다변화를 통한 실적 개선, OLED 태블릿 기대감 등으로 Valuation은 저점 대비 확대된 상태임.

 

4) 향후 폴더블폰의 흥행 여부와 IT OLED 확대 속도에 따라 동사의 Valuation도 추가적인 확대 여부가 결정될 것으로 판단함함.

 

 

 

스마트폰과 폴더블폰 수요 변동성

 

1) 동사의 리스크는 스마트폰 수요와 폴더블폰 흥행 여부이며, 글로벌 스마트폰 출하량은 2023년 -2.1% YoY 감소하여 2년 연속 부진했음.

 

2) 2023년 출하량은 10년 내 최저 수준이며, 2024년은 +3.0% YoY 증가할 것으로 예상되는데 세트 업체들은 On-Device AI를 마케팅 포인트로 출하량 확대를 꾀하고 있음.

 

3) On-Device AI가 탑재된 스마트폰에 대한 반응은 긍정적이고 글로벌 스마트폰 출하량이 일부 회복세를 보이고 있으나, 하반기 수요는 경기 변동성에 따라 스마트폰 수요 회복 강도가 달라질 수 있다고 예상됨.

 

4) 폴더블폰의 경우 BOE는 Huawei, Honor 등에 폴더블 OLED를 공급하며 점유율을 확대 중이며, 가격 경쟁력을 갖춘 중화권 폴더블폰과 삼성전자 폴더블폰의 경쟁은 심화될 것으로 예상됨.

 

5) BOE의 시장 점유율 확대, 중화권 업체들의 폴더블폰 공세는 삼성디스플레이와 삼성전자의 폴더블폰 시장 수성에 어려움이 될 것으로 보임.

 

6) 삼성전자도 새롭게 출시할 보급형 폴더블폰 모델의 가격은 갤럭시 Z폴드 모델의 절반 수준으로 예상되는 만큼 가격 경쟁력을 통해 중화권 업체들에 대응할 것으로 전망됨.