달라진 건 없다 : SK하이닉스(000660) - 목표주가 290,000(-)

 

 

 

 

SK하이닉스 - 달라진 건 없다 (DS투자증권 : 이수림)

 

 

 

2Q24 Review

 

1) SK하이닉스 2Q24 매출액 16.4조원(+32% QoQ, +125% YoY), 영업이익 5.5조 원(+89% QoQ, 흑자전환 YoY)을 기록하며, 당사 추정치 소폭 상회하는 실적을 기록했음.

 

 

2) 2분기 DRAM은 B/G +22%, ASP +16% 기록하며 강한 HBM3e 수요에 힘입어 출하량과 가격 모두 시장 기대치 상회하였음.

 

3) NAND는 B/G -2%, ASP 18% 증가하였는데, 수익성 증대를 위해 수요가 불확실한 제품에 대해서는 출하량을 조절하는 모습이 이어졌음.

 

4) 2분기 HBM은 3.4조원을 기록하여 매출 비중 약 21%까지 증가한 것으로 추정되며, 이는 DRAM OPM 44% 달성에 기여하였음.

 

5) 재고평가손실 충당금은 1분기 대비 소폭 감소한 3천억원 수준 환입되었음.

 

 

 

 

HBM과 eSSD 중심으로 우호적인 시장 상황 지속

 

1) 금번 실적발표에서 25년까지 시장 상황을 우호적으로 볼 수 있는 근거를 재차 확인할 수 있었으며, HBM 수요는 여전히 견조하며 AI 서버의 온기 확산으로 서버 DRAM과 eSSD의 수요 역시 당초 예상보다 강력했음.

 

2) 통상 HBM 생산 시 1 bit 당 범용 DRAM 3 bit의 손실이 발생하는데, 이는 HBM3e 12단, HBM4 생산으로 넘어가면서 더욱 강화될 수 밖에 없음.

 

3) HBM 생산 비중 증가에 따른 범용 메모리 수급 상황은 우호적으로 전개된다는 전망을 유지함.

 

4) 또한 동사는 현재 수요가 강한 두 제품 모두에 경쟁력을 보유하고 있으며, 동사는 HBM3e 12단을 3분기 중 양산 시작하여 4분기부터 고객사 공급 개시한다는 계획을 밝혔음.

 

5) 4분기 순조롭게 공급이 진행되면 내년 상반기 중에는 HBM3e 12단이 8단 공급량을 넘어서며 주력 제품으로 자리잡을 것이다.

 

 

 

 

투자의견 매수, 목표주가 290,000원 유지

 

1) SK하이닉스에 대한 투자의견과 목표주가 29만원을 유지하며, 최근 시장 불확실성이 증가함에 따라 동사 주가가 단기에 큰 조정을 받고 있으나 이익 성장 측면에서 달라진 것은 없다는 판단임.

 

2) 2024년 영업이익 23.4조원(흑자전환 YoY), 2025년 영업이익 36.5조원(+56% YoY)을 전망함.

 

3) HBM으로 인한 Capa loss 감안 시 생각보다 더디게 회복하는 일반 수요에도 불구하고 메모리 가격 상승 모멘텀은 내년 상반기까지 유지될 것임.