중장기적 성장에 주목 : 하나마이크론(067310) - 목표주가 27,000(▼)

 

 

 

 

▼ 하나마이크론 투자자 필독 REPORT

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하나마이크론 - 중장기적 성장에 주목 (LS증권 : 차용호)

 

 

 

2Q24 Preview

 

1) 하나마이크론의 2Q24 연결 실적은 매출액 2,964억원(+10%QoQ, +19%YoY), 영업이익 155억원 (+43%QoQ, -16%YoY, OPM 5.2%)으로 전망함.

 

2) 별도 법인은 메모리 사업부의 낮은 가동률로 인해 수익성이 일부 저하될 것임.

 

3) 브라질 법인은 5월 홍수로 인한 타격이 예상 대비 크지 않았으며, 메모리 가격 반등 및 모바일 수요 개선으로 인해 수익성이 개선될 것으로 예상됨.

 

4) 베트남 법인은 2Q24 실적 성장세 둔화가 나타날 것이지만, 2H24에는 다시 성장세를 이어나갈 것임.

 

 

 

 

고객사의 HBM Capa 우선 할당

 

1) 2024년 연결 실적은 매출액 1조 2,893억원(+33%YoY), 영업이익 985억원 (+70%YoY, OPM 7.6%)으로 전망함.

 

2) 브라질 법인은 수요 부진에 대한 우려 대비 양호한 실적을 기록할 것으로 예상됨.

 

3) 하지만 베트남 법인은 최근 고객사의 HBM 중심 Capa 할당 정책에 따른 DDR5 외주 물량 감소로 인해 기존 예상치 대비 매출액 성장률 및 수익성을 하향 조정하였음.

 

4) 5월 17일 공시한 824억원 규모의 유상 증자는 고객사의 AP Final Test 외주율 증가(75% →83%)에 따라 비메모리 Test 설비 확대에 사용될 예정임.

 

5) 2025년은 AP Test 물량 증가, 2026년~2027년에는 2.5D Packaging 사업 진출로 외형 성장을 지속할 전망.

 

 

 

 

투자의견 Buy 유지, 목표주가 27,000원 하향

 

1) 하나마이크론에 대한 투자의견 Buy을 유지하며 목표주가는 유상증자로 인한 BPS 희석 및 실적 추정치 하향 조정을 반영하여 27,000원으로 기존 대비 -29% 하향 조정함.

 

2) 목표주가는 12M Fwd BPS 6,882원에 과거 3개년 P/B Band 상단 3.8x를 적용하여 산출했으며, 고객사의 HBM Capa 우선 할당으로 인해 베트남 법인의 성장세가 기대 대비 낮을 것으로 예상됨.

 

3) 현 주가는 12M Fwd P/B 3.0x로 24년 실적보다는 25년 AP Test 외주 증가, 26년~27년 2.5D 패키징 사업 진출이라는 중장기적 성장에 주목해야할 것임.