고대하던 영업흑자, 하반기 계단식 증익 기대 : 심텍(222800) - 목표주가 33,000(▼)

 

 

 

 

심텍 - 겨울잠 자고 있는 반도체 기판 대장주 (DB금융투자 : 조현지)

 

 

 

2Q24P Review – 영업이익 컨센서스 하회

 

1) 심텍의 2Q24P 매출액은 3,117억원(+22.8%YoY, +6.1%QoQ), 영업이익은 36억원(흑전YoY, 흑전QoQ)을 기록하며 5개분기 연속 영업적자 끝 흑자 전환하였음.

 

2) 매출액은 컨센서스(3,072억원)에 부합했으나 영업이익은 컨센서스(56억원)를 하회하였음.

 

3) 1분기에 이어 2분기에도 모듈 PCB 매출액이 749억원(+39.5%YoY, +2.9%QoQ)으로 예상 대비 견조 하였음.

 

4) 다만 모듈PCB가 한자릿수 중반 OPM을 시현한 반면 Substrate 기판은 BEP 수준에 그치며 예상 대비 이익 개선 폭은 아쉬웠음.

 

5) Substrate 기판 가동률은 80% 초반에 머무르고 있으며, 물량 증가와 MSAP 위주의 믹스 개선이 이뤄진다면 본격 증익 궤도 진입을 기대해볼 만 함.

 

6) 고부가 제품인 MCP(+27%YoY, +2%QoQ), FCCSP(+49%YoY, +13%QoQ), SiP(-12%YoY, +48%QoQ) 위주로 실적이 개선되고 있다는 점은 고무적임.

 

7) 기타비용이 전분기 대비 150억원 증가했는데, 파생상품 평가손실(3월 발행한 채권 발행가액과 6월 말 기준시점 주가간 차액으로 인함)의 영향임.

 

 

 

 

하반기 QoQ 증익 기대

 

1) 3Q24E 매출액은 3,339억원(+16.3%YoY, +7.1%QoQ), 영업이익은 150억원 (흑전YoY, +316.2%QoQ)으로 전망함.

 

2) FCCSP, GDDR6 중심으로 매출액이 증가하며 물량과 Blended ASP의 동반 상승이 예상됨.

 

3) 주요 고객사들이 HBM 공정 위주로 CAPA를 할당하고 있기 때문에 HBM 노출도가 없는 심텍의 수혜는 제한적일 수밖에 없음.

 

4) 다만 수주 잔고가 2분기 말 기준 전분기 대비 약 8% 증가하였고, 8월 수주량 역시 증가세를 유지하고 있는 것으로 파악되므로 하반 기 실적 성장에 대한 가시성은 높은 것으로 보임.

 

 

 

 

투자의견 BUY 유지, 목표주가 33,000원으로 하향

 

1) 하향 조정한 25E EPS(3,569원→2,930원)를 반영하여 목표주가를 33,000원으로 하향함.

 

2) 다만 최근 1개월간 30% 하락한 주가는 과매도권으로 판단함.

 

3) 추세적 실적 성장에 대한 기대감은 유효하며, 투자의견 BUY를 유지함.