2025년, 메모리반도체 Capex 재개 & 쿼츠 시장내 입지 확대 : 원익QnC(074600) - 목표주가 50,000(-)

 

 

 

 

원익QnC - 2025년, 메모리반도체 Capex 재개 & 쿼츠 시장내 입지 확대 (유안타증권 : 백길현)

 

 

 

2Q24 Review & 2H24 Preview

 

1) 동사 연결기준 2분기 매출액과 영업이익은 각각 2,330억원(YoY +15%, QoQ +8%), 363억원(OPM 16%, YoY +30%, QoQ +12%)을 기록하며 매출액과 영업이익 모두 시장 컨센서스를 소폭 상회함.

 

2) Non-Momentive 영업이익은 171억원(OPM 16%, YoY +109%, QoQ +66%)으로, 이 중 대만법인(QoQ +68%)과 안성법인(QoQ +54%) 내 쿼츠 부문의 영업이익 개선세가 두드러지며 전사 실적 회복을 견인했기 때문임.

 

3) 세정사업부문의 경우 전분기대비 매출액은 소폭 하락했지만, 저부가 제품 비중이 축소하며 전분기대비 영업이익률은 7%pt 개선됨.

 

4) 2H24 연결기준 예상 영업이익은 802억원(OPM 16%, YoY +268%)으로 대만법인의 주력 고객사 내 고부가 제품 비중 확대로 인한 수익성 개선 및 국내 메모리반도체향 가동률 회복에 따른 성장 트렌드가 지속될 것으로 전망하기 때문임.

 

 

 

 

투자의견 BUY, 목표주가 5만원 유지

 

1) 최근 AI GPU 시장 관련 센티 약화 및 단기 Set 수요 회복 속도 둔화로 인해 동사(2024년 고점대비 -30%, YTD -10%) 뿐만 아니라 반도체 업종 전반적으로 조정되는 모습이 부각된 바 있음.

 

2) 그럼에도 불구하고, 2025~2026년 메모리반도체 Capex 재개가 본격화될 것으로 전망하는 가운데 전공정 투자 모멘텀이 강화될 것으로 예상된다는 점에 주목해야 한다는 판단임.

 

3) 2024년 국내 메모리반도체 기업은 기존 감산을 정상화하며 극히 제한적인 신규 투자 기조를 유지하는 가운데, 전환투자만 집행 중임.

 

4) 2025년에도 HBM을 포함한 DRAM 선단 공정 중심의 수요 증가세가 지속될 것으로 예상된다는 점은, 2025년 최소 120K 수준의 DRAM 신규 투자를 추정케 함.

 

 

5) 수요 개선 강도에 따라 잔여 팹 공간을 활용한 추가 투자 가능성도 배제할 수 없을 것임.

 

6) 한편, 2025년 글로벌 주력 장비사향 ‘Quartz(쿼츠) 점유율 확대’ 및 ‘건식 세정 시장 성장에 따른 중장기적 수혜’가 가능할 것으로 파악된다는 점 또한 긍정적임.

 

7) 동사에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 5만원(2024~2025년 예상 평균 지배 순이익 기준 EPS 3,800원에 최근 3개년도 PER 13배 적용)을 유지함.