반도체 산업 리포트 : 잠시 눈높이를 조정하는 시간

 

 

 

 

반도체 산업 - 잠시 눈높이를 조정하는 시간 (NH투자증권 : 류영호)

 

 

 

큰 서프라이즈는 아니지만 여전히 긍정적인 실적과 자사주 매입.

 

1) 엔비디아의 2분기 매출액은 300억 달러(+15% q-q, +122% y-y)로 시장 예상을 상회함.

 

2) 다만 최근 높아진 시장 기대치에는 미치지 못하는 실적이며, 3분기 가이던스는 325억 달러로 시장 예상(318억 달러) 상회함.

 

3) 최근 수분기 제시하던 가이던스 성장폭은 40억 달러 내외로 이전 성장 대비 둔화됨.

 

4) 신규 제품 출시에 따른 비용 상승으로 매출 총이익률 가이던스는 74.5-75.5% (시장 예상 75.5%) 소폭 하회함.

 

5) 시장에서 우려했던 블랙웰의 경우 설계 변경은 없었으며, 4분기부터 수십억 달러 매출 인식될 것이라 언급함.

 

6) 엔비디아 회계 마감이 1월인 것을 감안하면 최근 서플라이 체인이 언급하였던 4분기 일부 출하 이후 1분기부터 본격적인 출하와 동일함.

 

7) 긍정적인 부분은 자사주 매입 500억 달러 승인이며, 수요는 여전히 강하지만 단기적으로 높아진 눈높이를 더 높이기는 어려운 상황임.

 

 

 

엔비디아의 영향을 벗어나기에는 아직 부족한 모멘텀.

 

1) AI 수요 확인과 블랙웰 지연이 시장 예상 수준이라는 점은 긍정적임.

 

2) 하지만 시장은 엔비디아의 성장률/수익성 회복을 확인하고 싶은 상황임.

 

3) 그동안 시장을 이끌던 엔비디아 주가 모멘텀 약화는 국내 반도체 업체들에게도 부정적임.

 

4) 엔비디아 주가와 디커플링을 위해서는 레거시 메모리 부분의 강세가 필요함.

 

5) 다만 최근 모바일 판매 약화 등으로 수요와 재고에 대한 우려가 증가함.

 

6) 몇 년 동안 제한적인 CAPEX로 2025년도 여전히 공급자가 유리한 상황인 만큼 결국 시장의 우려가 해소된다면 주가 반등 가능성이 있음.

 

7) 이전까지는 리스크 관리가 필요하다 판단되며, 밸류에이션 부담이 낮거나 하반기 실적 가시성이 확보된 업체 위주의 투자 전략이 필요함.