물량 감소 및 가격 하락 지속 : LG디스플레이(034220) - 목표주가 20,000(▼)

 

 

 

LG디스플레이 - 물량 감소 및 가격 하락 지속 (하나금융투자)

 

 

 

2Q22 Review : 전 부문 수익성 악화

 

2분기 실적은 매출 5.6조원(YoY -20%, QoQ -13%), 영업적자 4,883억원(YoY -적자전환, QoQ 적자전환)으로 컨센서스를 하회했음.

 

TV 패널 부문(매출 비중 31%)은 TV 수요 둔화에 따른 LCD 패널 가격 하락세 지속되며 부문 매출 YoY -34% 감소했음.

 

다만 고객사 재고 레벨이 매우 낮은 수준까지 하락했던 OLED TV 패널의 2분기 출하량이 고객사 재고 축적 수요 증가로 전분기 대비 약 +30% 증가함.

 

전체 TV 패널 매출 역시 QoQ +5% 증가했음.

 

수익성의 경우, LCD 및 OLED TV 부문 모두 원자재 비용 상승 및 가격 하락에 따른 수익성 악화로 TV 부문 영업이익률은 전분기 대비 크게 하락, 적자폭 확대된 것으로 추정됨.

 

IT 부문(매출 비중 45%)은 상하이 봉쇄 조치에 따른 고객사 프리미엄 브랜드 노트북 생산량 감소 및 글로벌 IT 수요 둔화로 부문 매출 YoY -7%, QoQ -19% 감소했음.

 

가동률 하락 및 가격 하락과 함께, 해상 운임 등 원가 부담 증가하며 IT 부문 수익성 역시 전분기 대비 크게 악화된 것으로 추정됨.

 

모바일 및 기타 부문(매출 비중 24%)은 북미 고객사 비수기 및 패널 판가 하락 영향으로 부문 매출 YoY -19%, QoQ -22% 감소 했고, 수익성 역시 전분기 대비 악화됨.

 

 

 

 

3분기 영업 적자 지속 전망

 

3분기 실적은 매출 6.6조원(YoY -9%, QoQ +18%), 영업적자 1,841억원(YoY 적자전환, QoQ 적자지속)으로 2개 분기 연속 영업 적자가 불가피할 전망임.

 

다만, 중국 봉쇄 조치 해제에 따른 노트북 패널 출하 증가가 예상됨.

 

또한, OLED 모바일 부문 북미 고객사 신제품 출시에 따른 패널 출하량 증가 및 수익성 개선 효과로 전사 영업 적자 폭은 전분기 대비 약 3,000억원 감소할 전망임.

 

 

 

 

4분기 흑자 전환 앞두고 트레이딩 관점 접근 권고

 

LCD 패널 가격 하락세가 예상보다 장기화됨에 따라 2022년 및 2023년 BPS 추정치를 각각 -6%, -13% 하향 조정해 목표주가를 20,000원으로 하향 조정함.

 

목표주가는 12M Fwd 예상 BPS에 최근 3년 평균 P/B 0.6배를 적용하였음.

 

3분기 적자 지속 및 금리 상승에 따른 크레딧 리스크 확대 국면에서 당분간 주가 부진 불가피할 전망임.

 

LCD TV 패널의 장기 적자 싸이클 속에서 OLED 모바일 부문의 계절적 성수기 / 비수기 여부에 따라 전사 분기 실적은 당분간 흑자와 적자를 오갈 것으로 판단됨.

 

다만, OLED 모바일 부문의 경우, 북미 고객사의 OLED 패널 수요 증가 및 LG디스플레이의 고객사 내 점유율 상승으로 하반기 패널 출하량은 2021년 하반기 대비 +27% 증가한 3,400만대 수준을 전망함.

 

이 과정에서 4분기는 영업이익 1,102억원으로 흑자전환 가능할 전망이며 3분기 중 트레이딩 기회가 있을 것으로 판단함.