반도체 산업 리포트 : 반등은 항상 공급 조절 계획에서 출발

 

 

 

 

반도체 산업 - 반등은 항상 공급 조절 계획에서 출발 (현대차증권)

 

 

 

9월말 Server DRAM가격 MoM으로 10%대 하락 / Micron 2023년 Capex 감소 발표

 

1) 8월에 Server DRAM 가격은 MoM으로 11.5% 내외 수준으로 하락하였는데 9월에도 16GB/32GB 제품을 중심으로 MoM으로 10%대로 하락하였음.

 

2) 64GB 제품은 MoM으로 8.2~8.5%대로 하락하였으며, Buffer가 추가된 LRDIMM은 MoM으로 8.2% 하락하는 등 Premium 제품의 낙폭이  방어적인 결과를 보였음.

 

3) NAND Wafer 9월 고정 가격은 TLC/QLC 제품을 중심으로 MoM으로 8.6∼12.1%대로 추가 하락하는 등 여전히 부진한 모습을 보였음.

 

 

4) 한편, 8월 전세계 스마트폰 출하량은 MoM으로 0.7% 증가한 94백만대를 기록하면서 5개월 연속 1억대 이하 수준이 지속되고 있음.

 

5) 미국 수요는 MoM으로 1.8% 증가한 반면, 유럽은 MoM으로 6.7% 감소하는 등 여전히 부진한 모습이 이어지고 있음.

 

 

6) 중국도 경기 위축으로 MoM으로 5.3% 감소한 반면, 인도는 독립기념일과 같은 Promotion으로 인해 MoM으로 14.0% 증가하는 등 여전히 유럽과 중국의 수요 위축이 지속되고 있음.

 

 

7) 중국 스마트폰 업체들의 DRAM 재고가 8주 정도로 추정되는데 수요 위축이 지속되고 있다는 점에서 현재의 높은 재고 수준은 유지될 것으로 보임.

 

8) 최근 Apple이 iPhone 14의 증산 계획을 취소했다는 소문이 퍼지면서 관련 Supply Chain의 주가가 하락세를 보이고 있으며, 유럽과 중국의 수요 감소를 감안했을 것으로 보임.

 

10) Micron은 내년도 Capex를 YoY로 30% 감소한 USD 8Bn을 발표하였고, 반도체 장비 기준 Capex는 50% 감소할 것이라고 발표하였음.

 

 

 

 

2분기 TEL과 Lam Research의 DRAM 장비 매출액 QoQ로 45.8% 감소→ 내년 2분기 DRAM가격?

 

1) Micron의 Capex 감소 발표로 인해 10월말에 실적을 발표하는 삼성전자와 SK하이닉스의 Capex동향에 대한 관심이 커질 것으로 보임.

 

2) 무엇보다도 삼성전자는 DRAM공장 가동률이 100% 이상을 유지하고 있다는 점에서 향후에는 Wafer 투입량 조절 등 가동률 조정을 검토할 것으로 보임.

 

3) 2023년 Capex도 메모리 반도체는 건물과 인프라 장비 및 Foundry 선단 공정 투자 확대 위주로 진행될 가능성이 높을 것으로 예상함.

 

4) 결론적으로 DRAM 3개사의 Capex와 가동률 조절은 극심한 수요 침체를 겪고 있는 DRAM산업의 바닥 탈출 Trigger가 될 것으로 보임.

 

5) 한편, 실적 발표에서 DRAM과 NAND, Logic Foundry를 구분해서 발표하는 TEL과 Lam Research의 분기 실적 자료에 따르면 2분기 DRAM Capex는 QoQ로 45.8% 감소하였음.

 

 

6) AMAT의 2분기 장비 매 출액은 QoQ로 증가하였지만, DRAM장비 매출액은 감소한 것으로 추정됨.

 

7) 통상적으로 DRAM 장비 매출액이 급감한 시점부터 4~5분기 후에 DRAM 가격은 반등하기 시작했다는 점에서 빠르면 DRAM 가격은 2023년 2분기부터 소폭 반등에 성공할 것으로 보임.

 

8) 무엇보다도 올해 3분기와 4분기 DRAM 가격 낙폭이 예상보다 크게 진행되고 있음.

 

 

9) 2023년 2분기부터 Server DDR5 수요가 본격화될 것이라는 점에서 CSP들의 가격 인하 요구도 내년 1분기부터는 크게 완화될 것으로 예상되기 때문임.

 

10) 통상적으로 메모리 반도체 산업의 수급 개선은 공장 가동률 조정과 Capex 감소 → 고객사 재고 소진 → 신규 수요 및 교체 수요 발생 등으로 이루어짐.

 

11) 현재 단계는 1단계에 진입한 것으로 보이며, 통상적으로 Cycle 산업인 DRAM 업종의 주가는 1단계에서 가장 많이 상승한다는 과거의 경험에 주목할 필요가 있음.

 

12) 2023년 DRAM ASP는 YoY로 12%대 하락이 예상되지만, 기저효과로 인해 2023년 Supply Bit Growth는 15%대에 달하면서 연간 기준 DRAM 시장은 성장할 것으로 보임.

 

13) 분기 기준으로는 2023년 3분기부터 DRAM 시장은 올해 2분기 수준에 육박할 것으로 보임.

 

14) Server DDR5와 중화권 Mobile DRAM 수요가 증가하는 2023년 4분기부터는 큰 폭으로 회복할 것으로 전망됨.

 

15) 따라서, 실적 악화와 실적 Guidance 하향은 이미 주가에 선반영되었다는 점에서 주요 기업들의 공급 계획 변화에 초점을 맞추는 투자 전략이 유효해 보임.