3분기 기대 이하, 저점 통과 중 : LG디스플레이(034220) - 목표주가 16,000(▼)

 

 

 

 

LG디스플레이 - 3분기 기대 이하, 저점 통과 중 (IBK투자증권)

 

 

 

2022년 3분기 매출액 6조 7,710억원, 영업적자 7,590억원

 

1) LG디스플레이의 2022년 3분기 매출액은 2분기 대비 20.8% 증가한 6조 7,710억원임.

 

2) 이전 전망 대비 증가한 규모이며, 전 제품 매출액이 예상 대비 높은 규모임.

 

3) 전분기 대비 TV는 W OLED는 부진했으나 LCD가 기대 이상이었고, IT는 모니터는 부진했으나, 노트북& 태블릿 실적이 개선되었음.

 

4) 모바일은 P OLED가 기대 이하였으나 웨어러블 매출이 큰 폭으로 증가했음.

 

5) 출하 면적은 2022년 2분기 대비 2.5% 감소한 7,630 K㎡, ASP는 2022년 2분기 대비 19.3% 상승한 675달러/㎡임.

 

6) ASP는 모바일 비중 상승과 LCD TV가 일부 보함, IT 패널 가격 하락 둔화로 전 분기 대비 상승하였음.

 

 

7) 2022 년 2분기 영업이익은 2022년 2분기 대비 적자 규모가 증가한 -7,590억원이며, 이전 전망 대비 증가한 적자 규모임.

 

8) 대형 OLED 적자규모는 2분기 대비 소폭 증가 했으나, LCD TV 적자가 크게 증가했고, POLED도 영업적자가 2분기 대비 증가하였음.

 

9) LCD IT 패널 영업이익도 3분기에는 영업적자 전환하였음.

 

 

 

 

3분기 저점으로 개선세 보이지만 보수적 접근이 필요한 시기

 

1) LCD 패널 가격 및 수요 부진에 따른 실적 악화는 당분간 지속될 것으로 예상함.

 

2) TV 패널 가격은 4분기 중에 보합세를 보이기 시작했으나, IT 패널 가격은 연중 하락세가 이어질 전망임.

 

3) OLED에서 POLED는 4분기에 정상화될 것으로 전망하지만, 대형은 신규 대형 고객 확보 실패에 따른 부작용이 연간 지속될 것으로 예상함.

 

4) 이를 벗어나는 시점까지는 보수적인 접근이 필요하다고 판단함.

 

 

 

 

Check Point 

 

LCD

 

1) LCD 패널 가격은 TV와 IT의 움직임이 달라지고 있음.

 

2) 낙폭이 컸던 TV는 낮아진 가동률에 따른 영향으로 일부 모델은 보합권에 진입했고, IT 패널은 하락폭은 현저히 줄어들었지만 아직은 하락세가 유지되고 있음.

 

3) 반등에는 시간이 다소 소요될 전망이며, 그럼에도 경쟁사 대비 LCD IT 패널 수익성은 월등이 높은 수준인 것으로 추정함.

 

4) TV가 문제인데 현재 가동 중인 국내 LCD TV 생산라인 P7은 2022년을 기점으로 가동을 중단할 것으로 기대함.

 

5) 광저우 라인도 2023년 1분기부터 현재 수준의 절반으로 규모가 줄어들 전망이며, 이로인해 수급 상황은 예상보다 빠르게 개선될 것으로 기대함.

 

 

OLED

 

1) 대형 OLED는 2022년 출하 목표를 초기에는 1,000만대 시작했으나 국내 고객 확보가 순탄치 않아서 2022년 출하량은 700만대를 하회할 전망임.

 

2) 이로 인해 가동률이 낮아지고 수익성이 급격히 악화된 상황이며, 2022년 4분기에는 생산보다는 재고 처리에 따른 물량 증가로 수익성은 3분기 대비 악화될 것으로 예상함.

 

3) POLED는 해외 거래선으로 모델 추가로 지난해 대비 물량 증가를 기대했으나, 3분기 물량은 4분기로 이월될 것으로 전망함.

 

4) 4분기 물량은 지난해 분기 최대 수준과 근접할 것으로 기대하며, 수익성도 4분기에는 흑자 전환이 가능할 것으로 기대함.

 

 

2022년 4분기에도 영업적자 지속, 적자 규모는 감소할 것

 

1) LG디스플레이의 2022년 4분기 영업적자는 3분기 대비 감소한 5,920억원으로 예상함.

 

2) LCD 패널 가격이 일부 모델이 보합권에 있으나, LCD TV 부문 적자는 3분기와 큰 차이가 없을 것으로 예상함.

 

3) WOLED 가동률 하락으로 3분기 대비 영업 적자 규모는 크게 확대될 전망이며, IT 패널 영업적자도 소폭 확대될 것으로 예상함.

 

4) POLED는 소폭 흑자가 가능할 전망이다.

 

 

 

투자의견 매수, 목표주가 16,000원 유지

 

1) LG디스플레이에 대한 투자의견은 매수를 유지함.

 

2) 이는 2022년 3분기를 저점으로 영업이익은 점차 개선세를 보일 것으로 예상하기 때문임.

 

 

3) 또한 LCD 가격 하락에도 불구하고 LCD IT 패널 영업이익은 경쟁사 대비 높은 수준을 유지하고 있으며, POLED 사업부는 4분기부터 생산이 정상화될 것으로 기대함.

 

4) 그리고 대형 OLED는 2022년 대비 2023년 실적이 안정적으로 전환할 것으로 기대하기 때문임.

 

5) 목표주가는 16,000원을 유지하며, 2023년 예상 BPS 30,685원에 PBR 0.52배를 적용한 수준임.

 

6) 다만 일부 모델 가격이 보합세를 보이지만 아직까지는 LCD 패널 가격이 하락 구간이라 실적 반등의 모멘텀을 확보하기 어려움.

 

7) Set 수요 부진이 이어지고 있는 국면이어서 보수적으로 접근할 필요가 있다고 판단함.

 

8) LCD TV 패널 가격의 변화와 OLED TV 판매에서 의미 있는 변화가 발생하는 시점이 투자할 시점이라 판단함.