안식처 : 비에이치(090460) - 목표주가 47,000(▼)

 

 

 

 

▼ 비에이치 투자자 필독 REPORT

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비에이치 - 안식처 (메리츠증권)

 

 

 

-. 3Q22 영업이익 590억원으로 컨센서스(581억원) +1.7% 상회함.

-. 호실적의 원인은 북미 고객사 내 점유율 확대, 믹스 개선, 우호적인 환율임.

-. 4분기 기대 요인은 경쟁 업체의 수율 이슈로 인한 아이폰14향 공급 비중이 증가함.

-. 다만 국내 및 중화권 공급 물량에 대한 재고조정으로 4Q22 영업이익은 496억원(- 15.9% QoQ, +14.3% YoY)를 기록할 전망임.

-. 투자의견 Buy 유지, 실적 전망치 조정을 반영하여 적정주가 47,000원 제시함.

 

 

 

3Q22 Review: 차별화된 실적

 

1) 3Q22 매출액과 영업이익은 컨센서스를 각각 +4.7%, +1.7% 상회했음.

 

 

2) 전방시장인 스마트폰의 판매량 둔화에도 불구하고 역대 분기 최대 실적을 달성하였음.

 

3) 호실적의 주원인은 경쟁업체의 LTPO 디스플레이 생산 차질에 따른 북미 고객사 내 점유율 확대임.

 

4) 또한, 북미 고객사 신제품 아이폰14 내 프로 모델의 비중 증가(65% 이상)를 통한 믹스 개선, 우호적인 환율로 파악됨.

 

 

 

 

4Q22 매출액 4,934억원(+4% QoQ), 영업이익 496억원(-18% QoQ) 예상

 

1) 4Q22 매출액은 4,934억원(+4.3% QoQ, +22.7% YoY), 영업이익은 496억원(-15.9% QoQ, +10.9% YoY)으로 매출액은 컨센서스를 +7.3% 상회하나 영업이익은 -6.9% 하회할 전망임.

 

2) 국내 및 중화권 공급 물량에 대한 재고조정과 성과급 등 일회성 비용 반영이 예상되기 때문임.

 

3) 부문별로 북미 고객사향 디스플레이 매출액은 3,963억원(+9,0% QoQ, 35.7% YoY)을 기록, 경쟁 업체의 수율 이슈로 인한 반사 수혜로 높은 성장이 지속될 전망임.

 

4) 다만 북미 고객사향을 제외한 디스플레이 매출액은 556억원(-17.4% QoQ, -22.7% YoY)의 부진한 실적이 예상된다.

 

 

 

 

투자의견 Buy, 적정주가 47,000원 제시

 

1) 북미 고객사 외 재고조정에 따른 실적 전망치 조정을 반영하여 적정주가를 47,000 원으로 -4.1% 소폭 하향함.

 

2) 그러나 다른 부품사들과 다르게 북미 고객사 내 높은 점유율 유지, 아이패드와 맥북의 OLED 확대 수혜가 예상됨.

 

 

3) 또한 배터리용 FPCB, 차량용 무선 충전 사업부 등의 전장 사업부 매출 확대를 통해 지속적인 실적 성장도 가능할 전망임.

 

 

4) 불확실한 스마트폰 수요 속에서도 실적 성장이 예상되는 동사의 매력도가 부각될 국면임.

 

5) 동사 과거 5년 PER 저점(7.0배)를 고려하면 현재 12개월 선행 PER 5.7배에 거래되고 있는 현 주가는 밸류에이션 매력도 높음.