[필독] 주가는 이미 업황 부진을 선반영 : LX세미콘(108320) - 목표주가 130,000(-)

 

 

 

▼ LX세미콘은 어떤 기업인가?

실적을 찢어 놓으셨다 : LX세미콘(108320) - OLED / P-OLED DDI

 

 

 

LX세미콘 - 주가는 이미 업황 부진을 선반영 (하이투자증권)

 

 

 

패널 업체들의 가동률, 부품 재고 조정 영향으로 3Q22 실적 부진

 

1) 동사 3Q22 실적은 계절적 성수기임에도 불구하고 매출액 4,786 억원(YoY: -5%, QoQ: - 20%), 영업이익 604 억원(YoY: -53%, QoQ: -45%)을 기록함.

 

2) 낮아진 당사 추정치(매출액 5,531 억원, 영업이익 777 억원)를 크게 하회했음.

 

3) 전세계 경기 둔화, 러시아-우크라이나 사태 장기화 등 매크로 불확실성으로 IT 기기 수요가 뚜렷하게 감소하고 있기 때문임.

 

4) 전세계 TV 판매 부진에 따른 유통 시장 내 TV 패널/세트 재고 증가로 하반기 패널 업체들의 가동률 조정이 불가피한 상황임.

 

5) 이로 인해 주요 패널 업체들의 3Q22 가동률은 역사상 가장 낮은 60~65% 수준까지 낮아졌음.

 

6) 이와 동시에 패널 업체들의 부품 재고 조정까지 겹치면서 중대형 LCD, OLED 향 DDI 출하량이 전분기 대비 20% 가량 감소한 것으로 추정됨.

 

7) 또한 LG디스플레이의 아이폰 14 신제품향 P-OLED 제품 승인 지연으로 모바일용 DDI 출하도 일부 차질이 발생했음.

 

8) 신사업 준비를 위한 인력 충원 및 연구개발비가 증가하면서 판관비 부담이 증가하고 있다는 점도 영향을 미쳤음.

 

9) 4Q22 에는 LG디스플레이의 아이폰 14 향 P-OLED 공급이 정상화되겠지만 전방 IT 수요 부진으로 패널 업체들의 부품 재고 조정이 이어질 가능성이 높음.

 

10) 또한 연말 상여금 등 일회성 비용이 발생할 수 있어 실적 개선폭은 크지 않을 전망임.

 

11) 이를 반영한 4Q22 매출액과 영업이익은 각각 6,092 억원(YoY: +13%, QoQ: 27%), 영업이익 629 억원(YoY: -27%, QoQ: +4%)을 기록할 것으로 추정됨.

 

 

 

 

LG디스플레이 LCD TV 라인 가동 중단시에도 실적 영향 미미

 

1) 동사의 주력 고객사인 LG디스플레이는 3Q22 실적 컨퍼런스 콜을 통해 전방 수요부진과 중국 업체들과의 경쟁으로 수익성이 크게 악화된 LCD TV 패널 사업 출구 전략 계획을 밝혔음.

 

2) 국내 7 세대 라인(130K/월)과 중국 광저우 8.5 세대 라인(총 170K/월 중 80K/월) 일부를 우선 가동 중단할 예정임.

 

3) 또한 나머지 LCD TV 패널 생산 라인도 점진적으로 축소해 2024 년부터 LCD TV 패널 사업을 완전 철수할 것으로 보임.

 

4) 이로 인해 동사의 중대형 LCD 향 DDI 출하량이 감소할 수 있다는 우려가 발생할 수 있으나, 동사의 LG디스플레이 LCD TV 패널향 매출 비중은 약 5~6% 수준에 불과함.

 

 

5) 특히 국내 TV 세트 업체들이 중국 업체로부터 LCD 패널을 공급받을 경우 동사의 DDI 채택을 지정 요구하고 있어 BOE, CSOT 등 중국 고객사 내 점유율이 상승할 수 있음.

 

 

6) 이에 따라 LG디스플레이의 LCD TV 라인 가동 중단 결정이 동사 실적에 미치는 영향은 상당히 미미할 전망임.

 

7) 다만 내년 상반기까지 전방 IT 수요 회복을 기대하기 쉽지 않다는 점을 고려해 2023 년 실적(매출액 2.6 조원, 영업이익 2,957 억원)을 하향 조정함.

 

 

 

 

매수 투자의견과 목표주가 유지

 

1) 동사에 대한 매수 투자의견과 목표주가를 유지함.

 

2) 현 주가는 당사의 보수적인 2023 년 예상 실적 반영시에도 P/E 5.8 배 수준으로 상당히 저평가되었음.

 

 

3) 이미 주가는 실적 부진을 선반영하고 있다고 판단되어 추가 하락폭은 제한적일 전망임.

 

4) 특히 11 월 3 일에 KOSPI 이전 상장이 예정되어 있어 공매도가 어렵다는 점은 수급에 긍정적임.

 

5) 다만 디스플레이 업황 부진이 지속되고 있어 추세적인 주가 상승까지는 시간이 필요해 보임.

 

6) 중장기적으로 LX 그룹의 성장을 견인할 계열사 내 핵심 위치에 있는 동사가 신성장 동력 확보를 위해 준비 중인 여러 가지 신사업들의 구체화 가능성에 주목할 필요가 있음.

(+ SiC PMIC, MCU, BMS IC 등)