폴더블 스마트폰 시장 확대 방향성은 유효 : KH바텍(060720) - 목표주가 22,000(▼)

 

 

 

 

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KH바텍 - 폴더블 스마트폰 시장 확대 방향성은 유효 (NH투자증권)

 

 

 

Summary
KH바텍은 메탈 케이스와 폴더블 스마트폰의 필수 부품인 힌지(Hinge)를 제조 및 판매하는 업체임. 2021년 매출액은 3,398억원(+83.7% y-y)이며 사업부문별 매출은 알루미늄 부문 약 23%, 조립모듈 부문 약 61%, FPCB 부문 약 10%, 기타 IT제품/상품 부문 약 6%로 구성됨. 대표적인 플래그십 모델인 노트 시리즈가 단종되고 그 빈자리를 폴더블 스마트폰이 채울 가능성이 높아 중장기 성장성을 고려해 매수를 권고함.

고객사 폴더블 스마트폰 판매 부진 영향 고려해 실적 전망과 목표주가를 하향함. 하지만 폴더블 스마트폰 출하량 확대 방향성은 유효하고 EV 부품으로 다변화 가능성 고려하면 현재 과도한 저평가 국면이라고 판단됨.

 

 

 

폴더블 스마트폰 출하량 둔화 고려해 목표주가 하향

 

1) 동사 목표주가를 기존 30,000원에서 22,000원으로 하향하나 투자의견 Buy 유지함.

 

2) 목표주가 하향 배경은 폴더블 스마트폰 출하량 둔화 고려해 실적 추정치를 하향했고, 목표 PER도 글로벌 업체들의 밸류 하락과 프리미엄(20%)을 제거했음.

 

3) 국내 고객사의 폴더블 스마트폰 출하량 가정을 기존 2022년 1,500만 대, 2023년 2,000만대 수준에서 각각 1,000만대, 1,300만대 수준으로 하향함.

 

4) 따라서 동사의 2022년과 2023년 순이익 전망치를 기존 대비 18.9%, 28.3% 하향함.

 

5) 목표 밸류에이션도 폴더블 스마트폰 판매가 저조한 점을 반영해 기존 15배(글로벌 동종업계 평균 20% 할증)에서 밸류에이션 프리미엄을 제거해 13배로 하향함.

 

 

6) 밸류에이션 기준 시점은 2022년에서 2023년으로 변경하지만, 투자의견 Buy를 유지함.

 

7) 폴더블 스마트폰 판매가 예상보다는 부진하나 유일한 출하량 확대가 기대되는 제품이고, 힌지 디자인 변경에 따른 판가 상승이나 고객사 다변화도 기대되며, 밸류에이션도 이미 충분히 낮아진 상황이기 때문임.

 

 

 

 

EV 부품으로 다변화 기대감 유효

 

1) 힌지 이외에 전기자동차 배터리 셀을 충격으로부터 보호하는 핵심 부품인 End Plate 등의 제품 다변화 기대도 유효함.

 

2) 국내 셀 업체들의 경우 최근 미국에 생산라인이 확대되면서 관련 부품에 대한 현지 수요가 증가하고 있는 상황임.

 

3) 알루미늄 기술을 확보하고 있는 동사의 수혜가 예상됨.