버블 이후 회귀 과정 진행 중 : LX세미콘(108320) - 목표주가 120,000(▼)

 

 

 

▼ LX세미콘은 어떤 기업인가?

실적을 찢어 놓으셨다 : LX세미콘(108320) - OLED / P-OLED DDI

 

 

 

LX세미콘 - 버블 이후 회귀 과정 진행 중 (유진투자증권)

 

 

 

3Q Recap: DDI 팹리스들의 마진 하락세 뚜렷

 

1) 3분기 실적은 매출 4,786억원, 영업이익 604억원으로 전분기 대비 20%, 45% 급감함.

 

2) 영업이익률도 12.6%로 전분기 대비 5.7%pt 하락했으며, 상반기 매출 비중이 가장 컸던 TV 향 매출이 전분기 대비 29% 감소했음.

 

 

3) IT 향 매출도 무려 39%나 감소했으며, 모바일도 전분기 대비 매출이 감소세로 전환함.

 

4) 가전, IT, 모바일 모두 세트 수요 상황이 좋지 않고, 관련 칩 재고도 부담이 되는 수준으로 추정됨.

 

5) DDI 분야 비교 대상 업체인 노바텍, 하이맥스, 매그나칩의 매출은 일제히 전분기 대비 30% 이상 급감했고, 영업이익률도 두 자릿수%pt 하락함.

 

6) 업계 전반적으로 과도하게 높아졌던 마진이 정상 수준으로 회귀하게 될 것으로 보는 것이 합리적임.

 

 

 

 

2023 년은 버블 이후 회귀 과정

 

1) 금리인상의 누적적 효과와 팬데믹 이후 IT 내구재 수요가 줄어들고 있는 상황을 감안할 때, 2023년 IT 및 가전 수요 전망은 보수적 시각이 필요함.

 

2) 세트 수요 둔화로 그동안 비축해놨던 반도체 등 주요 부품의 재고 레벨은 예상보다 더 높아진 상황임.

 

3) 이에 따라, 칩 주문 감소 폭은 세트 수요 감소보다 더 증폭되어 나타날 가능성이 높음.

 

4) 2023년 매출은 8% 감소한 1.95조원, 영업이익은 30% 감소한 2,309억원(OPM 11.8%)을 예상함.

 

5) 현재 노바텍과 하이맥스의 내년 실적 전망 컨센서스는 매출은 14~16%, 영업이익은 40~56% 감소라는 점을 감안하면 LX세미콘은 상대적으로 선방하는 수준임.

 

 

 

 

신사업 포지셔닝은 긍정적

 

1) 앞으로 기조적 성장이 예상되는 SiC 반도체와 MCU 사업에 대한 전략적 포지셔닝을 긍정적으로 평가함.

 

2) 한편, 동사는 올해 주가가 46% 하락했고, 비교 대상 업체들도 비슷한 수준의 낙폭을 기록 중임.

 

3) 이는 사실상 내년 실적이 상당폭 하락할 것이라는 점이 주가에 반영된 것으로 볼 수 있음.

 

4) 실적 전망치 하향을 반영 목표주가를 2023년 추정 EPS 에 Target P/E 11배를 적용한 12만원으로 조정하나, 투자의견은 ‘BUY’를 유지함.