뚜렷한 상저하고의 실적전망 : 덕산네오룩스(213420) - 목표주가 52,000(-)

 

 

 

 

▼ 덕산네오룩스 투자자 필독 REPORT

[필독] 내년부터 성장성 재부각 : 덕산네오룩스(213420) - 목표주가 49,000(New)

껄무새들을 위한 마지막 배려 : 덕산네오룩스(213420) - OLED 유기재료

 

 

 

덕산네오룩스 - 뚜렷한 상저하고의 실적전망 (흥국증권 : 이의진)

 

 

 

모든 것은 내년을 위한 준비

 

1) 2023년 1분기 매출액은 358억원(-13.9% YoY, -26.3% QoQ), 영업이익은 76억원(-38.8% YoY, -24.8%, OPM 21.1%)을 기록할 것으로 전망됨.

 

 

2) 1분기는 고객사의 강도높은 재고조정과 패널 출하량 감소로 매출액은 전년대비 크게 감소할 것으로 예상되는 상황임.

 

3) 하지만 1분기를 저점으로 2분기 말부터 주요 플래그쉽 매출이 본격적으로 발생되며 상저하고 실적이 전망됨.

 

4) 2023년 매출액은 1,781억원(+0.8% YoY), 영업이익은 400억원 (-10.9% YoY, OPM 22.5%)을 추정함.

 

5) 동사의 높은 매출비중을 차지하는 주요 고객사의 연간 스마트폰 패널 출하량이 감소할 것으로 전망되는 상황에서, 중화권 고객사의 매출 비중은 증가할 것으로 예상되기 때문임.

 

 

 

 

어플리케이션 다변화와 신규 소재 가능성

 

1) IT OLED 패널은 올해 노트북 패널의 OLED 침투율이 크게 증가하며 전년 대비 IT향 소재 사용량 증가와 함께 Black PDL의 어플리케이션 확장 적용을 계획 중에 있음.

 

2) 또한 올해부터 고객사의 대형 OLED 출하가 본격적으로 시작되는 만큼 대형 OLED향 매출이 확장될 것으로 예상됨.

 

3) 대형 OLED는 모바일 패널 대비 Unit당 소재 사용량이 크며, 현재 매출 발생하고 있는 Green HTL 외에 TV향 신규소재까지 양산 성공한다면 유의미한 매출이 발생할 전망임.

 

4) 내년은 아이패드의 OLED 패널 채택을 시작으로 IT OLED 시장이 개화하는 원년이 되며 동사의 실적 성장을 견인할 것으로 판단됨.

 

5) 또한 최근 XR 기기는 OLEDoS를 중심으로 글로벌 세트사들이 진입할 것으로 전망되는 상황인데, 다양한 OLED 소재 IP를 보유하고 있는 동사에게 기회가 될 것으로 예상됨.

 

 

 

 

투자의견 BUY, 목표주가 52,000원 유지

 

1) 2023년 예상 P/E는 28.4배(과거 3년 평균 P/E 25.0배) 수준이며, 최근 중화권 패널 점유율 상승에 대한 과도한 우려는 해소되고 있는 국면임.

 

2) 내년에 시작되는 OLED 어플리케이션의 본격 다변화로 인한 수혜는 가시화되고 있는 상황으로 판단되며, 목표주가는 12M Fwd EPS에 과거 3년 P/E 상단의 평균을 적용, 투자의견 BUY와 목표주가 52,000원을 유지함.