가스통, 이제는 갓스통이라 불러주세요! : GST(083450) - Scrubber, Chiller

 

 

 

 

▼ GST 기업분석 1편

친환경 반도체 장비주 : GST(083450) - Scrubber, Chiller

 

 

 

GST - 가스통, 이제는 갓스통이라 불러주세요! (느낌이블로그)

 

 

 

1. 친환경 반도체 장비주 글로벌스탠다드테크놀로지!

-. GST는 반도체 및 디스플레이의 제조공정에서 사용후 배출되는 유해가스를 정화하는 가스정화장비인 Scrubber와 온도조절 장비인 Chiller 제조를 주요사업으로 영위하고 있음.

 

1) 동사는 10개의 종속회사와 3개의 관계사를 포함하여 13개의 계열사가 있으며, 모두 비상장사임.

 

 

2) 동사가 73.53%의 지분을 보유한 주요종속회사로는 반도체설비부품 및 콜드체인시스템을 생산하는 (주)이에스티가 있음. 

 

3) EST의 엔지니어링 사업부는 Electronics Business, Manufacturing Business, Vaccum Business 등의 사업을 영위하며, 국내 유일하게 냉동·냉장·PCM 을 동시에 보유하고있는 에너지 전문 기업임.

 

 

4) 동사는 삼성전자, 삼성디스플레이, 마이크론 등이 주요 고객사이며, 국내 공장은 경기도 화성시, 충북 진천군에 있고 미국, 중국, 대만, 싱가포르 등에 해외 현지법인을 두고 있음.

 

5) 동사의 매출구성으로는 스크러버와 칠러를 포함하는 제품 매출 81.4%, 용역매출 15.9%, 상품매출 2.7%의 비중을 차지하고 있음.

 

 

6) 동사가 속한 반도체 장비 산업은 전방산업의 설비투자액에 영향을 많이 받으며, 반도체 설비투자액은 DRAM과 NAND의 수요와 공급에 따라 결정되는 경우가 많음.

7) 동사의 부설 기술연구소에서는 Step Control Chiller, High Temperature Chiller, 고성능 TEM Chiller, Plasma Scrubber, iVAS Scrubber, Nox 저감 Scrubbber 등 스크러버 및 칠러 제품에 대한 연구개발을 지속하고 있음.

 

8) 동사는 국내 시장에서 Burn Wet Scrubber 전문업체로서의 인지도가 높음.

 

9) 그러나 동사는 다양한 고객 및 시장의 요구에 따라 Burn Wet Type 뿐만 아니라 Dry Scrubber, Heat Wet Scrubber을 포함하여 모든 종류의 Scrubber를 생산할 수 있는 능력을 보유함.

 

▲ GST의 다양한 Scrubber 제품군들.

GST, 친환경 전환으로 스크러버·칠러 점유율 확대 전망-SK증권

 

 

 

-. Chiller 장비는 반도체/디스플레이 공정 중 발생하는 열을 흡수하여 공정 장비의 내부, Wafer, Glass 등의 온도를 일정하게 유지함.

1) 또한 Chiller는 반도체 및 디스플레이 공정 효율을 개선하는 장비로 Peltier 소자를 이용하는 전기식 Chiller, 냉동기를 이용하는 냉동식 Chiller, 저온의 Water를 이용하는 열교환기식 Chiller가 있음.

 

2) Chiller 를 생산하는 국내외 업체는 동사를 비롯하여 테키스트, FST, 유니셈, PTC, SMC, Daikin, ATS 등이 있음.

 

3) 반도체 공정의 고난이도화에 따른 고정밀 온도제어의 필요성 등으로 Chiller의 수요 마찬가지로 크게 증가할 것으로 예상됨.

 

▲ GST의 다양한 Chiller 제품군들.

 

 

 

▼ 삼성전자에서 사용하는 반도체 칠러 장비를 보고 가자.

 

 

 

-. 반도체 및 디스플레이 공정이 고집적화 될수록 가스 종류 및 양이 증가하면서 스크러버와 칠러의 수요가 높아지며, 이러한 환경이 동사가 지난 19년 창사이래 최대 미출을 기록하게 함.

 

1) 또한 반도체 및 디스플레이공정의 대형화 및 공정미세화 추세로 인하여 가스처리의 대용량을 처리할 수 있는 대용량 및 고효율  Scrubber 등이 요구되고 있음.

 

2) 반도체 및 디스플레이 제조 공정에 사용되고 배출되는 가스들은 유해성 및 폭발성이 강하며, 강한 부식성을 가지고 있기 때문임.

 

3) 따라서 동사의 Scrubber는 최근 친환경 트랜드에 따라 반도체 공정 내 기존 사용되지 않던 공정에서도 신규로 적용되고 있으며, 이는 향후에도 동사의 성장 모멘텀에 큰 기여를 할 것임.

 

4) 최근 세계적인 환경규제 심화로 동사의 가스 Scrubber 수요는 지속적으로 증가할 것이며, 적용되는 산업군 또한 반도체 디스플레이에서 향후 LED 및 태양광으로 확대될 전망임.

 

5) 식각장비 업체들의 면적대비 처리능력 제고를 위한 칠러 스펙 고도화 역시 동사의 칠러 시장 내 점유율 확대요인으로 작용할 것임.

“GST, 국내외 스크러버 수요 증가에 따른 수혜 예상”

 

 

 

2. 플라즈마 Scrubber와 함께하는 ESG!

 

-. 삼성전자는 메모리반도체, 시스템반도체와 함께 LED 제품까지 탄소 발자국 인증을 확대하며 ESG 경영을 강화하고 있음.

 

1) 삼성전자는 차세대 메모리반도체 제품 20종이 영국 카본트러스트로부터 제품 탄소 발자국 인증을 취득하고, 후속 메모리반도체 5종도 탄소저감 인증을 획득함.

 

2) 삼성전자는 지난 9월 시스템 반도체 제품 4종에 이어 SODIMM, LPDDR5 등 메모리 제품 20종에 대해서 제품 탄소 발자국 인증을 추가로 획득함.

 

3) 탄소저감 인증은 제품 탄소 발자국 인증을 받은 제품 또는 그 후속 제품의 생산과정에서 발생하는 탄소 배출량을 실제로 감소시켰을 때 부여 받는 인증임.

 

4) 삼성전자는 이전 세대보다 생산성이 향상된 차세대 메모리 칩으로 인해 제품 당 전력 사용량과 투입 원자재량 감축에 성공할 수 있었다고 설명함.

 

5) 삼성전자는 최근 친환경 트렌드에 맞춰 제조 과정에서부터 탄소 배출량을 줄일 수 있는 제품군 개발을 지속해나갈 계획이라고 밝힘.

 

6) 삼성전자의 환경친화적인 활동이 전 세계적으로 인정받고 있으며, 반도체 제품의 전과정에서 탄소 배출을 줄이기 위한 노력을 통해 친환경 반도체 제품 개발을 계속해 나갈 예정임.

 

▲ 카본트러스트로부터 '탄소저감 인증'을 획득한 삼성전자 메모리반도체 5종.

삼성전자, `탄소 발자국` 인증 반도체제품군 확대

 

 

 

-. GST는 플라즈마 방식의 스크러버 장비를 이미 중국 로컬 반도체 업체들에게 공급하고 있으며, 칠러 장비도 환경오염을 발생시키지 않는 열전소자를 이용한 친환경 장비 중심의 연구개발을 진행 중임.

 

1) 최근 탄소 중립 정책과 빅테크 기업들의 ESG 강화가 맞물리면서 유해물질을 정화하는 스크러버 부문 동향이 기대되고 있음.

 

2) 기존 방식의 스크러버는 2차 부산물 배출 등의 문제점이 있어 가스 대신 전기를 이용하는 플라즈마 스크러버에 대한 수요가 높아지고 있음.

 

3) 플라즈마 방식은 비교적 최근에 활용되기 시작했으며, 플라즈마를 발생하여 전자와 기체 분자의 충돌에 의해 직접 분해하거나 열분해 하는 원리를 이용함.

 

4) 플라즈마를 이용하면 기체가 이온화되어 반응성이 매우 높아지므로, 유해가스를 분해하는데 매우 적합함.

 

▲ 플라즈마 스크러버 기술 개념도.

 

5) 또한 플라즈마 스크러버는 유해가스가 빠져나갈 공간이 없이 반도체 생산장비와 밀착되는 형태이며, 그만큼 처리 효율이 높음.

 

6) 따라서 환경 규제를 의식한 국내외 고객사들의 스크러버 장비 수요가 추가로 발생하거나 바뀔 수 있음.

 

7) 현재 탄소저감에 대한 이슈는 반도체 산업 내 스크러버 업계에 새로운 성장성을 제공하고 있으며, 동사의 스크러버 장비 뿐만 아니라 칠러도 모두 고른 성장을 보이고 있음.

GST, 반도체 장비 고성장·친환경 장비 수요 증가 긍정적 -유안타

 

 

 

 

3. 다변화된 고객사와 기대되는 실적!

 

-. GST는 올해 3분기 IFRS 연결기준 실적은 매출액 734 억원(YoY +103.9%, QoQ -5.2%), 영업이익 121 억원 (YoY +476.2%, QoQ -5.5%)으로 양호한 실적을 기록함.

 

1) 이는 국내 고객사향 매출이 상반기 대비 감소 했는데도 불구하고 해외 고객사향 매출이 증가하면서 수익성이 개선되었기 때문임.

 

2) 동사는 마이크론, CXMT 등 해외 반도체 고객사를 통한 스크러버 매출 확대가 성장을 견인했으며, 컨센서스를 상회한 호실적을 기록함.

 

3) 동사는 국내 최대 고객사의 투자확대, Micron 향 신규 지역에 장비 납품, 중국 반도체업체 향 수주 증가에 따른 매출액 상승과 수익성 개선이 동시에 이루어질 전망임.

 

4) 동사의 주력 해외 고객사 같은 경우에는 스크러버 투자가 기존에 많이 이뤄지지 않아 신규 장비 발주가 많이 나오고 있는 상황임.

 

5) 동사는 단순 이연 물량 증가로 인한 실적 상승이 아닌 주요 고객사들의 장비 발주가 많이 늘어나고 있는 만큼 의미 있는 실적 성장이 예상됨.

 

 

 

 

-. GST는 올해 K-IFRS 연결기준 매출액 2,963 억원(YoY +77.5%), 영업이익 493 억원(YoY +170.9%)으로 예상됨에 따라 사상 최대 실적이 기대됨.

 

1) 동사는 무엇보다 4 분기에는 중국 CXMT, 마이크론 등 해외 고객사향 매출이 크게 증가하면서 사상 최대 실적이 예상됨.

 

2) 동사는 내년에도 해외 신규 고객사 확대와 국내 고객사를 통한 매출 증대가 기대되며, ESG정책과 결부된 스크러버와 칠러의 수요가 견조하게 유지 될 것임.

 

3) 또한 Chiller 의 경우 해외 매출처 다변화 및 주요 고객사 신규 플랫폼 대응 등으로 M/S 가 상승하면서 매출이 상승할 것으로 전망됨.

 

4) 내년의 경우 전방산업 호조로 투자가 지속되는 환경하에서 삼성전자의 미국투자가 가시화 될 경우 동사의 수혜가 예상됨.

 

4) 앞서 말했듯 Scrubber Burn-Wet 방식은 천연가스(LNG) 연료 사용 등으로 2차 부산물 배출 등의 문제점이 있으며, 친환경적인 관점에서 향후 Plasma Scrubber 도입 확대 가능성이 높음.

 

5) 이러한 시장확대로 동사에게 수혜가 예상되면서 앞으로의 성장 모멘텀 등이 부각될 수 있을 것임.

 

6) 동사는 고객사향 수주 증가 및 신규 거래처 확대 등으로 밸류에이션이 리레이팅 될 수 있는 환경이 조성될 수 있을 것임.

 

GST, 해외 고객사 확대로 고성장 지속…목표가↑-신한

 

 

 

4. 느낌이의 투자 의견 종합

-. 동사의 고객사내 M/S 증가 등으로 밸류에이션이 리레이팅 될 수 있는 환경이 조성될 수 있으며, 이에 따라 동사 주가도 한단계 레벨업 될 수 있을 것으로 기대됨.

-. 현재 동사의 주가는 올해 및 내년 예상 EPS 기준으로 각각 PER 10배 이하에서 거래되고 있어서 올해에 이어 내년 사상 최대 실적 등을 고려할 때 밸류에이션이 매력적임.

 

-. 최근 글로벌 칩 메이커들의 라인 증설은 ESG 경영과 맞물려 스크러버 수요를 증가시킬 것이며, 국내외 다수의 고객사를 보유한 GST의 강력한 수혜가 예상됨.

 

매수의견 : ★★★★★