반도체 산업 리포트 : 4분기 실적 점검 및 1분기 투자전략.

 

전기전자 - 4분기 실적 점검 및 1분기 투자전략. (키움증권)

 

2021년 역대급 실적 달성에 따른 상당 규모의 상여금이 4분기 실적에 반영될 것이다. 이로 인해 삼성SDI, 삼성전기, LG이노텍의 영업이익이 시장 컨센서스를 하회할 전망이나, 전기전자 업종의 상반기 투자 매력은 여전히 높아 보인다. 왜냐하면 원가 상승 요인이 정점을 지났고, 공급난과 자동차 생산 차질이 완화되며, 삼성전자 스마트폰 출하량 모멘텀이 부각될 것이기 때문이다. 또한 올해도 LG전자가 상반기 주인공이 될 가능성이 높다.

 

-. 역대급 실적에 따른 상여금 감안 필요.

 

1) 전기전자 주요 기업의 지난 4분기 실적에서 일회성 변수가 발생함.

 

2) 역사적 최고 실적에 따른 상여금 이슈를 감안해야 할 것이며, 언론 보도에 의하면 삼성 그룹은 8년 만에 특별 상여금을 지급했고 기본급의 최대 200% 규모임.

 

3) 삼성SDI와 삼성전기가 해당되며, LG이노텍 역시 통상 수준을 넘어서는 상여금이 예상됨.

 

4) 이를 반영한 4분기 영업이익은 삼성SDI 3,160억원(QoQ -15%, YoY 28%, 컨 센서스 4,204억원), 삼성전기 3,091억원(QoQ -32%, YoY 22%, 컨센서스 3,761억원), LG이노텍 4,331억원(QoQ 29%, YoY 27%, 컨센서스 4,420억원)임.

 

5) 이는 모두 시장 컨센서스를 하회하는 수치이며, 앞서 LG전자도 예상치를 밑도는 잠정 실적을 발표했고 물류비, 원재료 가격 등 비용 요인이 크게 작용함.

 

6) 삼성SDI는 차량용 반도체 수급 이슈 장기화로 인해 자동차전지가 예상보다 미흡할 것임.

 

 

7) 삼성전기는 MLCC가 단기적인 하락 사이클에 진입했지만, FC-BGA를 앞세운 패키지기판이 선전하고 있음.

 

 

8) LG이노텍은 아이폰 13 시리즈 판매 호조와 동행하고 있으며, 1분기 비수기 진입과 전년 동기의 높은 기저효과가 관건임.

 

 

 

 

-. 공급난 완화, 상반기 매력적, LG전자 Top Pick.

 

1) 향후 전기전자 업종 관전 포인트로서 글로벌 공급난이 점진적으로 완화될 것이며, 물류비 및 원재료 가격 등 비용 요인도 정점을 지났다고 판단됨.

 

2) 갤럭시 S22를 계기로 삼성전자 스마트폰 부품 출하량 모멘텀이 부각되고, 자동차 부품도 생산 차질 이슈가 완화되며 회복 사이클에 진입할 것임.

 

3) LG전자 등 Set 업체들은 프리미엄 신모델 출시 및 제품 판가 인상을 통해 수익성 개선을 시도할 것임.

 

4) 이로써 상반기 투자 매력이 높다고 판단되며, CES 2022의 시사점으로서 OLED를 포함한 차세대 디스플레이, 로봇, 메타버스 및 XR 기기 등의 성장성을 주목할 필요가 있음.

 

5) 충분한 주가 조정을 겪었으며 상반기 실적 모멘텀이 기대되는 LG전자를 Top Pick으로 새롭게 제시함.