단기 불확실성 증대에 따른 조정을 매수 기회로 : 덕산네오룩스(213420) - 목표주가 64,000(-)

 

 

 

 

▼ 덕산네오룩스는 어떤 기업인가?

껄무새들을 위한 마지막 배려 : 덕산네오룩스(213420) - OLED 유기재료

 

 

 

덕산네오룩스 - 단기 불확실성 증대에 따른 조정을 매수 기회로 (하나투자증권)

 

 

 

2Q22 Review : 제품 출하 감소

 

2Q22 실적은 매출 393억원(YoY -9%, QoQ -6%), 영업이익 109억원(YoY +7%, QoQ -12%)로 컨센서스를 소폭 상회함.

(+ 컨센서스 영업이익 107억원)

 

삼성디스플레이의 아이폰 14 패널 생산이 시작됐으나 관련 매출은 6월부터 반영됨.

 

따라서, 신제품 효과가 2분기 기준으로는 크지 않았고 중국 스마트폰 시장이 극도로 부진함.

 

중국 패널 메이커향 매출이 전년 동기 대비 약 -50% 이며, 전분기 대비해서도 소폭 감소하여 매출 부진했음

 

중국향 매출은 3Q21 85억원, 4Q21 70억 원, 1Q22 33억원, 2Q22 27억원을 기록함.

 

한편, 가동률 하락 및 제품 mix 악화로 영업이익률은 전분기 대비 -2.0%p 하락한 27.7% 기록했음.

 

 

 

 

3분기 불확실성 증대

 

3분기 실적은 매출 537억원(YoY -8%, QoQ +36%), 영업이익 148억원(YoY -9%, QoQ +36%)이 전망됨.

 

삼성디스플레이의 아이폰 14 패널 생산 본격화되며, 전분기 대비 매출 큰 폭 증가가 예상됨.

 

모바일 시장 수요 불확실성으로 인해 삼성디스플레이의 3분기 패널 생산 계획이 소폭 감소하며, 전년 동기 대비해서는 매출 감소할 전망임.

 

다만 하반기 매출 중 3분기 비중이 높았던 2021년과 달리 2022년의 경우 삼성디스플레이가 전방 수요 불확실성으로 3분기 생산을 다소 줄임.

 

아이폰 출시 이후에 4분기 생산 물량을 다소 늘릴 것으로 예상됨에 따라 덕산네오룩스의 4분기 매출 역시 3분기와 유사한 수준을 유지할 수 있을 것임.

 

한편, 연간 실적은 2022년 매출 1,882억원(YoY -2%), 영업이익 531억원(YoY +4%)으로 전년과 유사한 수준이 전망됨.

삼성D, 차세대 아이폰에 新재료 적용···점유율 승부수 - 뉴스웨이

삼성디스플레이가 올해 하반기 출시 예정인 애플의 아이폰14 시리즈 중 상위 2개 프로 모델에 M12 최신 재료 세트를 적용할 것이라는 전망입니다.

M12는 저온다결정실리콘(LPTS) 방식인 M11보다 120㎐ 등 고주사율에서 전력 효율이 높고 반응속도가 빠른 것이 특징입니다.

단 공정이 추가되는 만큼 기술적인 부분의 난이도가 높고 수율이 떨어지죠.

LTPO 올레드 패널은 중국 최대 디스플레이 업체인 BOE의 OLED보다 생산 원가가 약 20% 비싸지만 낮은 소비전력과 높은 주사율을 구현할 수 있습니다.

즉, 가격 저항이 낮은 플래그십 스마트폰에 적합한 셈입니다.

삼성디스플레이가 차세대 아이폰 시리즈에 재료 구조를 다르게 적용하는 이유는 애플의 원가 절감 차원인 것으로 해석됩니다.

올해 상반기 출시된 삼성전자의 갤럭시S22 시리즈에도 울트라와 플러스 모델에는 M11을, 일반 모델에는 M10을 적용했습니다.

특히 삼성디스플레이는 이번 아이폰14 시리즈에 약 6000~8000만개의 올레드 패널을 납품할 것으로 예상되는데요.

올해 처음으로 LTPO 패널을 공급하는 LGD는 전량 LTPO TFT 방식의 최신 재료세트인 RS-L을 적용해 약 2500만개의 패널 공급에 나설 것으로 보입니다.

이닌 삼성디스플레이와 달리 하위 모델에도 최신 재료 세트가 적용되는 것입니다.

하위 모델에 적용되는 물량 중 일부는 BOE가 양산할 전망이며, BOE는 아이폰14 시리즈에 전량 LTPS 기반 올레드 패널을 공급합니다.

BOE의 패널 공급 물량은 500만대 가량일 것으로 관측하고 있습니다.

단 BOE가 애플의 기준을 만족시키지 못한다면 같은 LTPS 방식의 패널을 공급하는 삼성디스플레이가 반사이익을 볼 수 있는데요.

반대로 BOE의 제품력이 뛰어나다면 애플이 추가 주문을 할 가능성이 있기 때문에 국내 디스플레이 업체에 큰 부담이 될 수도 있을 것이란 분석도 나오고 있습니다.

 

 

 

조정 시 강력 매수

 

투자의견 BUY, 목표주가 64,000원을 유지함.

 

목표주가는 2023년 예상 EPS에 최근 5년 평균 P/E 28배를 적용하여 산출하였음.

 

2022년 중국 스마트폰 시장 부진 및 글로벌 스마트폰 시장 OLED 침투율 상승세 둔화로 실적 추정치를 다소 하향 조정함.

 

그러나 2024년 아이패드 및 맥북을 중심으로 IT 시장 내 OLED 패널 침투를 본격적으로 앞두고 있는 상황임.

 

2023년은 실적 및 Valuation Factor 모두 상승하는 구간 될 것이라고 판단함.

 

3분기 전방 시장 불확실성 증대에 따른 조정 시 지속적인 분할 매수 전략 적절하다고 판단함.