벨류에이션 역사적 저점, 모멘텀 모색 구간 : 덕산네오룩스(213420) - 목표주가 40,000(▼)

 

 

 

 

덕산네오룩스 - 벨류에이션 역사적 저점, 모멘텀 모색 구간 (키움증권)

 

들어가기전에

키움에서 덕산 리포트 떴습니다.

 

목표주가 하향 리포트지만 역사적인 매수 타이밍이라고 역설하네요.

 

관련 내용 살펴보기전에,

 

국내 OLED 소재 대장주인 덕산네오룩스가 어떤 사업을 영위하고 있는지 아래 내용을 먼저 보는 것을 추천드립니다.

껄무새들을 위한 마지막 배려 : 덕산네오룩스(213420) - OLED 유기재료

 

덕산네오룩스의 2Q22 영업이익은 109억원으로, 시장 예상치 하회할 전망임.

중국 락다운으로 인한 스마트 폰 출하 부진이 주 원인임.

인플레이션, 스마트폰 시장 부진 등으로 인해 어려운 환경이지만 하반기 사상 최대의 실적에 도전하며 상저하고 실적 흐름을 보여줄 전망임.

특히 현재 주가는 12개월 Forward P/E 14.3배로 역사적 저점 수준이며, ‘밸류에이션 매력’ 및 ‘변함 없는 동사의 중장기 성장성’에 집중한 매수 전략을 추천함.

 

 

 

2Q22 영업이익 109억원, 중국 락다운 영향 불가피

덕산네오룩스의 2Q22 실적은 매출액 398억원(-5%QoQ, -8%YoY), 영업이 익 109억원(-12%QoQ, +7%YoY)으로, 시장 기대치를 소폭 하회할 전망임.

 

중국 락다운으로 인한 스마트폰 출하 부진이 주 원인으로, 2Q22 중국 고객사향 매출액은 약 -50%QoQ 급감할 전망임.

 

더불어 중국 스마트폰 출하 부진은 삼성디스플레이의 rigid OLED 수요 감소로도 이어지며 실적 약세가 불가피할 것임.

 

한편 6월부터 차세대 아이폰용 소재 공급이 시작되었으며, 원 /달러 환율 또한 우호적으로 작용하고 있음.

 

이로 인해 2Q22도 27%의 높은 영업이익률을 기록할 것으로 전망됨.

 

 

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인플레와 중국 락다운으로 스마트폰 판매량 감소는 불가피합니다.

그렇다면, '디스플레이 관련 섹터에 투자를 하지 말아야 하나?'

그건 또 아닙니다.

OLED 생태계는 분명히 확장되고 있고, 여러분이 알고계시는 롤러블 / 폴더블 / 아이폰 패널은 모두 OLED를 채택해서 쓰고 있죠.

심지어 아이패드, 맥북, 신형 AR/VR Glass 모두 OLED 패널이 들어갈 예정입니다.

그렇다면 우리가 집중해야할 내용은 'OLED 소부장중 어느 섹터가 가장 큰 혜택을 볼 수 있나?' 입니다.

결론은 길게 말할필요 없이 OLED 소재입니다.

디스플레이 장비 업체들은 증설을 해야 그만큼 수혜를 보는데, 금리 인상과 인플레 시점에 반도체도 아닌 디스플레이에 큰 돈을 들여 증설하는건 리스크가 크죠.

디스플레이 부품주로는 폴더블 섹터 부품을 추천드리며, 역사적 저점구간에 진입한 OLED 소재주에 관심을 가질 시기입니다.

 

 

 

3Q22 영업이익 171억원, 사상 최대의 실적 도전

인플레이션, 스마트폰 시장 부진 등으로 인해 어려운 환경이지만 하반기 사상 최대의 실적에 도전하며 상저하고 실적 흐름을 보여줄 것으로 전망됨.

 

3Q22 실적은 매출액 615억원(+55%QoQ, +5%YoY), 영업이익 171억원 (+57%QoQ, +5%YoY)으로, 사상 최대의 실적이 예상됨.

 

아이폰 14 시리즈 및 삼성전자의 차세대 폴더블 스마트폰 출시가 하반기 실적을 주도할 것임.

 

상반기 프리미엄 스마트폰의 견조한 수요를 고려하면 하반기 플래그십 스마트 폰의 수요 또한 양호할 것으로 예상됨.

 

특히 BOE의 아이폰 14용 OLED 패널 공급 제한은 삼성디스플레이 및 동사의 수혜로 이어질 전망임.

 

 

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12개월 Forward P/E 14.3배, 역사적 저점 수준

현재 동사의 주가는 12개월 Forward P/E 14.3배로 역사적 저점 수준임.

 

이는 2020년 3월 코로나19 여파로 기록했던 13.7배와 유사함.

 

더불어 아이폰 판매가 부진했고, M9 재료 구조에 Red Host 채택까지 불발되며 실적 역성장이 우려되었던 2018년~2019년 평균 12개월 Forward P/E 19.2배를 크게 하회하고 있음.

 

중국향 실적 부진에도 20% 후반의 높은 영업이익률이 유지되고 있음.

 

2H22는 사상 최대의 실적과 삼성디스플레이가 8세대 RGB OLED 신규 투자 또한 예상됨에 따라 현재 주가는 지나친 저평가 국면으로 판단됨.

 

실적 전망치 및 밸류에이션 조정을 반영하여 목표주가를 40,000원 으로 하향하나, ‘밸류에이션 매력’ 및 ‘변함 없는 중장기 성장성’에 집중한 매수 전략을 추천함.