2Q22 Review, 주마가편 : 대덕전자(353200) - 목표주가 38,000(▲)

 

 

 

 

 

대덕전자 - 2Q22 Review, 주마가편 (메리츠증권)

 

 

 

 2Q22 영업이익 619억원으로 컨센서스(579억원) 상회
 메모리 기판은 서버, 비메모리 기판은 FC-BGA 중심 매출 확대
 2022년 매출액 1.39조원(+39.9% YoY), 영업이익 2,437억원(+236.3% YoY) 전망
 FC-BGA 기판 가동률 상승과 DDR5 출시 본격화로 하반기 실적 모멘텀 지속
 투자의견 Buy 유지, 적정주가 기존 37,000원에서 38,000원으로 상향

 

 

 

2Q22 Review: 우려는 잠재우고, 기대는 만족시키다

 

2Q22 실적은 매출액 3,430억원(+12.3% QoQ, 49.1% YoY), 영업이익 619억원 (+38.2% QoQ, +325.9% YoY)으로 시장 컨센서스를 각각 4.8%, 7.0% 상회했음.

 

 

우려가 많았던 패키지기판의 메모리향 매출액은 서버향 수요의 견조함을 바탕으로 1,781억원(+13.9% QoQ, 53.9% YoY)을 기록했음.

 

기대가 높았던 비메모리향 매출액은 신공장과 구공장의 FC-BGA 기판 매출 동시 확대로 1,136억원(+18.8% QoQ, 177.1% YoY)를 기록했음.

 

저마진 기판인 FPCB의 사업 비중 축소가 지속되는 가운데, MLB 기판에서도 마진이 낮은 Automotive향 매출 비중이 줄어듦.

 

저궤도 위성 관련 네트워크 매출 확대가 지속되고 있다는 점은 긍정적임.

 

 

 

 

빠르게 확대되는 FC-BGA 기판 매출액

 

2022년 매출액 1조 3.898억원(+39.9% YoY), 영업이익 2,437억원(+236.3% YoY)을 전망함.

 

2021년 3월 발표한 700억원 규모의 FC-BGA 기판 증설이 3분기부터 반영됨.

 

4분기부터 서버용 DDR5 출시가 본격화됨에 따라 연말까지 실적 모멘텀이 지속 가능할 전망임.

 

PC나 스마트폰의 수요 감소에 대한 우려가 존재함.

 

다만 동사의 메모리 기판은 서버 비중이 높고, FC-BGA 기판의 실적 성장 속도가 가속화되고 있기 때문에 추가적인 실적 성장이 예상됨.

 

 

내년 고무적인 부분은 작년 12월에 발표한 1,100억원 규모의 FC-BGA 기판 증설의 램프업 시점이 2Q23에서 1Q23으로 앞당겨졌다는 점임.

 

공급 부족으로 인한 고객사의 요청이 반영된 결과로 여러 우려와 다르게 동사의 FC-BGA 기판에 대한 수요는 견조한 상황임.

 

투자의견은 Buy를 유지하며, 적정주가는 실적 추정치 상향을 반영하여 37,000원에서 38,000원으로 +2.7% 상향함.

 

 

▼ 관련기사

'반도체기판' 물 들어올 때 노 젓는 삼성전기 - 팍스넷뉴스

삼성전기는 올 상반기 가장 공격적으로 캐파를 증설한건 반도체 패키지기판 부문입니다.

이 부문에만 2803억원을 투입했는데 이는 지난해 반도체 패키지기판 부문의 연간 설비투자액 2229억원을 뛰어 넘는 규모죠.

삼성전기가 반도체 패키지기판 사업의 설비투자를 적극적으로 확대하는 이유는 뚜렷한 매출 상승세 때문입니다.

반도체 패키지기판 부문 매출은 '플립칩 볼그리드어레이(FC-BGA)' 등 고부가 제품을 주력으로 다루면서 최근 5년간 우상향 곡선을 그려왔습니다.

구체적으로 살펴보면 2018년 1조3381억원이었던 이 사업부의 매출은 지난해 1조6792억원으로 26% 가량 증가했습니다.

이에 더해 올해는 상반기에만 매출 1조560억원을 달성하는 등 가파른 성장세를 보이고 있죠.

업계에서는 이러한 흐름에 따라 올해 삼성전기가 반도체 패키지기판 부문에서 연간 매출 2조원을 기록할 것으로 예상합니다. 

패키지기판은 반도체 칩과 메인 기판을 연결해 전기적 신호와 전력을 전달하는 기판인데요.

패키지기판 시장은 서버, PC의 성능 발전으로 하이엔드급 제품 중심으로 수요가 증가하고 있습니다.

이에 발맞춰 삼성전기는 패키지기판 중에서도 고성능·고밀도 회로 연결을 요구하는 CPU, GPU에 사용되는 FC-BGA에 집중하고 있습니다.