FC BGA 투자는실적의 호조로 증명 : 대덕전자(353200) - 목표주가 45,000(-)

 

 

 

 

 

대덕전자 - FC BGA 투자는 실적의 호조로 증명 (대신증권)

 

 

 

투자의견 ‘매수(BUY)’ 및 목표주가 45,000원 유지

 

동사의 2022년 2분기 영업이익은 619억원(366% yoy/38.2% qoq)으로 컨센서스(600억원)를 상회함.

 

이후, 3분기 영업이익도 708억원(176% yoy/14.4% qoq)으로 컨센서스(646억원)을 다시 상회할 것으로 전망됨.

 

3분기 매출은 3,603억원(40.9% yoy/5.1% qoq)으로 추정함.

 

분기 기준으로 매출과 영업이익은 최고 실적 경신이 예상됨.

 

 

3분기 및 2022년의 실적 호조 원인은 2021년 투자한 FC-BGA 부문이 2022년 본격 가동되며, 매출로 연결되면서 믹스 효과가 본격화될 것임.

 

FC-BGA 매출은 2022년 3분기에 734억원 / 3분기까지 1,817억원, 전체 매출의 18.1%를 예상함.

 

FC-BGA 포함한 반도체 패키지 매출 비중(2022년 3분기)은 88%로 반도체 기판 호황에 맞는 포트폴리오 전환 중으로 판단됨.

 

저수익성 동시에 경쟁력이 낮은 연성PCB와 전장향 PCB 매출 감소, 사업 축소가 믹스 개선에 기여했음.

 

2022년, 2023년 주당순이익(EPS)을 종전대비 각각 13.5%, 13.5%씩 상향함.

 

투자의견 매수(BUY) 및 목표주가 45,000원(2022년/2023년 평균주당순이익 x 목표 P/E 10.2배 적용)을 유지함.

 

IT 전방수요의 둔화 우려가 존재하나 FC-BGA 호황은 2023년까지 지속될 것으로 전망하며, 중소형 중 최선호주를 유지함. 

 

 

 

 

영업이익은 2022년 3분기(708억원 14.4% qoq)도 최고 실적 경신 예상

 

동사는 2022년~2023년 FC-BGA 사업의 시작과 성장으로 비메모리 중심의 반도체 패키지 업체로 전환될 전망임.

 

2024년까지 FC-BGA 부문에 총 5,400억원을 투자할 예정임.

 

동사의 FC-BGA 매출은 2022년 2,618억원, 2023년 4,099억원, 2024년 4,795억원으로 증가할 것임.

 

비중도 19%, 25%, 27%로 증가하여 대덕전자의 주력 분야로 부상될 것임.

 

FC-BGA의 주력 분야는 자동차, 전장화 및 자율주행, 전기자동차이며, 비중이 확대될수록 비메모리 반도체의 수요가 증가됨.

 

따라서 FC-BGA도 동반 성장이 예상되며, 대덕전자가 초기 시장에서 입지를 확보함.

 

국내 PCB 업체 중 FC-BGA 주력으로 영위한 업체는 삼성전기와 대덕전자에 불과함.

 

삼성전기는 PC와 서버향 중심인 반면에 대덕전자는 전장 / 가전 중심으로 FC-BGA 매출이 발생함.

 

특히 자동차의 전장화 / 자율주행 기능을 지원한 반도체(비메모리) 수요 증가로 FC-BGA 시장도 확대됨.

 

동사의 2022년과 2023년 매출과 영업이익은 최고를 경신할 것으로 전망됨.

 

 

FC-BGA 신규 투자로 추가 매출과 이익이 발생될 것이며, IT 경기의 변동성이 존재하더라도 대덕전자의 실적은 고공 행진을 이어나갈 것으로 예상됨.

 

동사의 연간 영업이익은 2022년 2,501억원(245% yoy), 2023년 3,217억원(28.6% yoy)으로 예상됨.

 

이는 컨센서스(2022년 2,341억원 / 2023년 2,860억원)대비 큰 폭 상회하여 경쟁사와 차별화 된 성장이 기대되며, 수익성을 보여줄 전망임.

 

 

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