수많은 우려들이 반영된 주가 수준 : 테스(095610) - 목표주가 28,000(▼)

 

 

 

 

▼ 테스는 어떤 기업인가?

사상 최대 실적 발표, 주가는 멈췄스 : 테스(095610) - PECVD, LPCVD, Gas Phase Etch, Cleaning

 

 

 

테스 - 수많은 우려들이 반영된 주가 수준 (키움증권)

 

 

 

2Q22 영업이익 136억원으로, 당사 추정치 및 시장 컨센서스 하회. 주요 고객들의 신 공장 가동 시점 지연에 따른 이연 매출액 발생 때문. 3Q22 영업이익은 187억원 (+38%QoQ)으로 성장할 전망. 이후 분기 실적의 변동성이 확대되겠지만, 역사적 저점 수준의 valuation이 주가의 하방을 견고히 해줄 것으로 판단. 투자의견 'BUY' 유지. 다만 목표주가는 EPS 전망치 변경을 반영하여 28,000원으로 하향 조정함.

 

 

 

2Q22 영업이익 136억원 기록, 기대치 하회

 

테스의 2Q22 실적이 매출액 883억원(-14%QoQ)과 영업이익 136억원(-27%QoQ)을 기록함.

 

이는 당사 추정치 및 시장 컨센서스를 하회한 수치임.

 

 

주요 고객사인 삼성전자와 SK하이닉스의 신공장 가동 시점이 지연되면서, 테스의 장비 반입과 매출인식 시점이 2분기 이후로 미뤄졌기 때문임.

 

또한, 삼성전자의 P3 양산 시점이 NAND와 DRAM 모두 3Q22와 1Q23로 미뤄진 것으로 파악됨.

 

따라서 올 하반기 예상 실적도 당초 예상치를 하회할 것으로 보임.

 

그 외 2Q22 Parts 부문의 매출액도 고객사 재고 조정의 영향으로 전 분기 대비 하락한 것으로 추정됨.

 

사업 부문별 매출액은 반도체 880억원(-13%QoQ), 디스플레이 3억원(+108%QoQ)을 각각 기록했음.

 

▼ 관련기사

삼성·SK 반도체 업계, 침체 대비 신규 투자 '속도 조절'

삼성전자가 반도체와 디스플레이·모바일 기기를 중심으로 올해 상반기에만 12조원이 넘는 금액을 연구개발에 투입했습니다.

SK하이닉스도 차세대 기술 확보를 위해 상반기 2조원 넘는 금액을 R&D에 투자했죠.

그러나 업계가 하반기부터 이어지는 침체에 대비해 매출 대비 연구개발비 비중을 축소하면서 하반기 투자 속도도 조절할 것이란 전망이 나왔습니다.

최근 반도체 업계의 올해 매출 증가율 전망치를 종전 14%에서 7.4%로 대폭 내렸으며 내년에는 2.5% 감소할 것으로 내다보고 있습니다.

삼성전자는 향후 반도체 업황 불확실성에 대비해 단기 투자에 대한 속도를 조절하겠다는 입장을 밝힌 바 있는데요.

삼성전자는 2분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 단기 설비투자는 탄력적으로 운영해야 한다는 판단을 갖고 있다고 밝혔습니다.

실제 올해 상반기 설비투자 금액은 지난해 같은 기간 대비 감소했습니다.

SK하이닉스의 경우 지난해 상반기 매출액 대비 연구개발 비중은 10.7%를 기록했으나 올해는 9.3%에 그쳤습니다.

실제 SK하이닉스는 글로벌 경기침체로 메모리 반도체 시장의 수요가 감소할 것이라고 판단하며 내년 설비투자 규모를 조정하겠다고 밝힌 바 있죠.

SK하이닉스는 청주공장 증설 계획을 보류하는 등 단기적 관점에서 내년도 투자 규모를 축소를 시사했습니다.

 

 

 

3Q22 영업이익 187억원 전망

 

3Q22 실적은 매출액 954억원(+8%QoQ)과 영업이익 187억원(+38%QoQ)으로, 전 분기 대비 성장할 것으로 전망됨.

 

SK하이닉스의 M15와 M16, 삼성전자의 P2 등에 대한 장비 입고 및 매출 인식이 예상되기 때문임.

 

Parts 부문의 매출액도 전 분기 대비 +7% 성장한 184억원을 기록할 것으로 보임.

 

4Q22는 매출액 731억원(-23%QoQ)과 영업이익 52억원(-72%QoQ)을 기록하면서, 전 분기 대비 감소할 것으로 보임.

 

삼성전자의 P3 DRAM 양산 시점이 1H23으로 미뤄지면서, 테스의 장비 매출 인식 시점이 지연될 것이라는 판단임.

 

그러나 P3 DRAM에 대한 장비 매출인식이 4Q22에 반영되면서 당사의 추정치를 넘어서는 실적을 기록 할 가능성도 있음.

 

 

 

 

투자의견 'BUY' 유지, 목표주가는 28,000원으로 하향

 

테스의 주가는 글로벌 경기 불확실성 확대와 고객들의 CapEx 축소 우려 등이 반영되며 계속된 기간 조정을 보이고 있음.

 

3Q22 이후의 분기 실적이 큰 변동성을 보일 것으로 예상되지만, 역사점 저점 수준의 valuation이 주가의 하방 경직성을 강하게 해줄 것임.

 

테스의 주가는 당분간 기간 조정을 거칠 것으로 예상됨.

 

그러나 삼성전자의 P3·P4 투자와 메모리 업황의 반등이 본격화될 것으로 예상되는 올 연말·연초로 가면서 상승 전환을 시도할 것으로 판단됨.

 

투자의견 'BUY'를 유지하지만, 목표주가는 '22~'24년 EPS 전망치 변경을 반영하여 28,000원으로 하향 조정함.