수익성 개선 여력 상존 : 대덕전자(353200) - 목표주가 47,000(-)

 

 

 

 

대덕전자 - 제 길을 가고 있다 (DB금융투자)

 

 

 

3Q22 전망도 오케이

 

대덕전자는 2Q22에 양호한 실적을 기록한 후 3Q22에도 실적 호조가 이어질 전망임.

 

FC-BGA 매출 증가에 따른 이익 개선과 네트워크 장비용 MLB, 고부가 메모리 기판 등이 실적을 뒷받침하고 있음.

 

FC-BGA는 2라인이 7월부터 풀가동 체제에 들어가면서 FC-BGA 매출액이 2Q22 635억원에서 3Q22 810억원으로 증가할 전망임.

 

여기에 네트워크 장비용 MLB는 3Q22에 3백억원 이상으로 증가할 것으로 예상됨.

 

저수익 카메라모듈용 FPC 매출액은 줄여나가서 3Q22 전사 영업이익은 712억원으로 15%QoQ 증가할 것으로 기대됨.

 

 

 

 

비메모리, 메모리 기판 모두 수익성 위주로

 

1Q23에 3차 투자분이 가동이 시작되면 FC-BGA 연간 매출액은 21년 447억원, 22년 2,743억원, 23년 4,048억원으로 크게 증가하고 수익성도 개선될 전망임.

 

메모리 기판은 고사양의 서버용 기판 비중이 연말부터 커지고 23년에 주류가 되면 또 다른 실적의 큰 축이 될 것임.

 

이에 따라 21년 725억원에 그쳤던 전사 영업이익은 22년 2천억원 중반으로 개선되고 23년에는 3천억원에 육박할 전망임.

 

 

 

이럴 때 봐야죠

 

매크로 불확실성 하에서도 22년 전사 영업이익을 8.5% 상향 조정했음.

 

반면, 전체 주식시장 조정과 IT 전방산업 부진 우려로 주가는 하락해 Valuation 매력은 더욱 커짐.

 

 

반도체 기판 시장의 패러다임이 바뀌고 있고, 동사는 비교적 발 빠르게 FC-BGA 시장을 대응함.

 

후발 업체 중 투자와 실적 연결이 잘되고 있어 계속적인 관심이 필요해 보임.

 

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‘차세대 반도체 기판’, 반도체 불황에 공급 과잉 `경고등`

차세대 반도체 패키지 기판으로 주목받고 있는 플립칩 볼그리드어레이(FC-BGA)의 단기적인 공급 과잉이 발생할 것이라는 관측이 제기되고 있습니다.

PC 등의 출하량 저하로 수요가 감소할 것으로 예상되면서, 최근 FC-BGA 등에 대한 투자를 이어가고 있는 부품업체의 매출에도 영향이 있을 것으로 예상됩니다.

업계에 따르면, 기존 시장에서 FC-BGA 패키징 기판의 공급 부족이 완화되고 있는 상황입니다.

수요 감소와 함께 공급 역시 향후 증가할 것으로 예상되면서 단기적인 과잉 현상이 발생할 수 있다는 분석입니다.

중국의 기술 전문 매체인 랴오바오바(laoyaoba) 등 외신에 따르면 시장의 FC-CSP 등 기판 제품에 대한 공급 과잉 우려가 커지고 있습니다.

FC-BGA 기판 제품 역시 공급 부족이 최근 완화되고 있는 수준입니다.

FC-BGA는 CPU와 GPU, 고급 서버, 고성능 게임 콘솔용 MPU, 고성능 ASSP, FPGA, 자동차 장비 ADAS 등에 주로 사용되는 반도체 패키지 기판이죠.

PC와 IT 기기의 출하 감소로, CPU와 GPU 등의 반도체 수요량이 급감하면서 자연, FC-BGA 기판 수요도 감소하고 있는 상황입니다.

실제 디지타임스 등에 따르면 최근 인텔과 엔비디아 등의 반도체 기업이 FC-BGA 기판에 대한 주문을 축소하고 있습니다.

CPU와 GPU의 수요 감소 등이 영향을 준 것으로 보입니다.

국내 업체들은 고성능 반도체 기판인 FC-BGA를 차세대 미래 먹거리로 점찍고 설비 시설 투자를 이어가고 있습니다.

삼성전기의 경우, 지난해 말부터 올해 6월까지 국내와 해외 FC-BGA 생산 시설 구축에 총 1조3000억원 규모의 추가 투자를 단행한 바 있는데요.

업계에 따르면 시장 예상을 벗어난 반도체 수요 급감으로 FC-BGA 공급 과잉은 2023년까지는 지속될 가능성이 높다고 보고 있습니다.

모건 스탠리 역시 FC-BGA 공급 부족 개선과 PC 출하량 감소의 영향으로 오는 2024년까지 패키지 기판의 시장 성장이 제한될 것이라고 전망했습니다.

다만 업계는 여전히 장기적으로 공급 과잉보다는 FC-BGA에 대한 수요가 공급을 앞지를 것으로 전망하고 있습니다.

단기적인 공급 과잉에도, 장기적으로는 FC-BGA에 대한 수요가 견조할 것이라는 관측입니다.