3Q 호조, 프리미엄 시대의 수혜 : LG이노텍(011070) - 목표주가 520,000(-)

 

 

 

 

LG이노텍 - 3Q 호조, 프리미엄 시대의 수혜 (대신증권)

 

 

 

투자의견 매수(BUY) 및 목표주가 520,000원 유지

 

2022년 9월 8일(한국시간), 애플의 아이폰14 공개 전후로 LG이노텍에 관심과 주가 변동성이 높아질 전망임.

 

글로벌적으로 금리인상과 인플레이션(물가상승) 영향으로 애플의 아이폰 14 출시 이후에 당초 목표대비 판매가 약화될 가능성이 존재함.

 

하지만 초기에 안정 적인 생산 진행, 프로 모델 중심의 전략 강화, 우호적인 환율으로 2022년 3분기 및 4분기 실적은 호조, 컨센서스를 상회할 것으로 예상함.

 

2022년 3분기 영업이익은 4,203억원으로 종전 추정(8월 2일 기준 4,184억원), 컨센서스(4,121억원)를 상회할 것으로 예상함.

 

 

애플의 아이폰 14 에 적용된 카메라가 아이폰 13 대비 변화된 점은 프로 모델(프로 / 프로맥스)의 메인 카메라 화소 수가 종전의 1200만에서 4800만으로 상향됨.

 

또한, 전면 카메라를 신규로 공급 진행하며, 애플이 아이폰 13 에 있었던 미니 모델을 맥스 모델로 교체함.

 

일반(아이폰14 / 맥스) 모델과 프로(아이폰14프로 / 프로맥스) 모델로 양분되며, 프로 중심으로 생산 / 판매 확대에 집중할 계획임.

 

LG이노텍이 프로 모델에서 높은 점유율과 평균공급단가 상승(화소 수 상향), 전체 점유율 증가(전면 카메라 진출)로 전년대비 높은 성장을 예상함.

 

 

현재 2022년 주당순이익(ESP) 기준으로 P/E 7.1배, 역사적 저점임.

 

 

대형 IT 기업의 실적을 종합하면 유일하게 3분기 실적이 컨센서스를 상회하여 변동성이 높은 시점에서 안정적인 투자 대안으로 판단함.

 

투자의견 매수(BUY) 및 목표주가 520,000원 유지함.

 

 

 

애플 아이폰 및 XR기기 분야에서 카메라의 핵심은 LG이노텍이 담당

 

애플의 아이폰 14 초기 생산 관련하여 시장 컨센서스를 종합하면 약 9천만대로 아이폰 13 대비 약 5~6% 증가함.

 

또한, 프로/프로 맥스 비중이 약 50%를 넘어선 것으로 추정됨.

 

일단 2022년 하반기 영업이익(9,768억원)은 27.6%(yoy) 증가, 컨센서스 상회를 예상함.

 

2023년 아이폰 15 에 폴디드 카메라를 신규로 채택(1개 모델)할 예정임.

 

이는 LG이노텍의 평균 공급단가 상승 요인이며, 2023년 전체 실적(매출, 영업이익)도 2022년대비 성장이 가능할 것으로 예상됨.

 

 

아이폰 14 판매량이 초기 목표대비 약할 수 있으나, 프리미엄 중심으로 소비자 선택, 차별된 생태계 구축한 점을 감안하면 LG이노텍의 실적에 미친 영향은 제한적으로 판단됨.

 

카메라 매출내 전장향 카메라 매출이 금액 기준으로 높은 성장 중임.

(+ 2022년 3,893억원, 2023년 4,506억원, 2024년 5,867억원으로 증가 추정).

 

 

또한, 2023년 애플이 XR기기 출시 경우에 3D 센싱 카메라 중심으로 LG이노텍이 신규 공급을 할 것으로 예상됨.

 

스마트폰 중심의 카메라 매출 구조가 점차 전장향, XR 기기 등으로 변화되며, 이는 긍정적(밸류에이션 할인 요인 축소)로 평가됨.

 

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초도 물량은 100만대 미만으로 예상되나 판매 실적에 따라 추가 생산도 가능한 것으로 알려졌습니다.

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