반도체 산업 리포트 : 중국에 대한 AI GPU 수출 규제에 대한 소고

 

 

 

 

반도체 산업 - 중국에 대한 AI GPU 수출 규제에 대한 소고 (현대차증권)

 

 

 

미국의 AI GPU에 대한 중국 수출 규제 / 과거의 규제는 기업을 대상, 금번은 Solution을 대상

 

8월 26일 NVIDIA는 향후 중국 (홍콩 포함)과 러시아에 AI GPU (A100, 향후 출시될 H100)를 수출하기 위해서는 미국 정부의 허가를 받아야 한다는 점을 공시함.

 

동 수출 규제로 인해 향후 중국의 Server 수요 위축 우려로 관련 반도체 업체들 주가는 시장 수익률을 하회하고 있음.

 

군사용 목적으로 인공지능이 활용되는 것을 염려한 조치라고 하지만, AI 굴기는 중국이 국가적으로 추진하고 있다는 점에서 향후 수출 허가 여부를 장담할 수는 없음.

 

 

NVIDIA는 고객사들에게 다른 제품으로 대체할 계획이지만, 금번 수출 규제는 과거 Huawei 등 Black List 규제 대비 방향이 다르다고 판단됨.

 

2018년부터 미국 정부는 다양한 기업들을 Black List 로 선정함.

 

인권 침해 및 군사용으로 활용될 수 있는 DJI (Drone), HIKVISION (CCTV), SenseTime (안면인식)과 특허 침해를 한 푸젠진화 (JHICC) 등을 규제함.

 

2019년부터는 Huawei (2018년부터 일부 규제)에 대한 전면적인 규제 및 Sugon, SMIC 등 중국의 IT 굴기의 중심에 있는 회사들까지 Black List로 지정하였음.

 

 

하지만, 금번 규제는 NVIDIA와 AMD의 AI 연산용 GPU 수출 규제를 통해 중국의 인공지능 Solution을 제제하는 것이 목적임.

 

즉, NVIDIA와 AMD가 중국에 AI GPU를 수출할 때 해당 GPU가 군사용으로 사용될 가능성이 없다는 점을 해당 고객사와 증명을 해야함.

 

다만, 군사, 우주/항공/통신 등의 경계선이 애매할 수 있으며, 중국의 AI Server 업체들의 경우 국영 기업이 지분을 가지고 있는 경우도 있음.

 

H3C의 경우 Tsinghua Unisplendour가 지분을 가지고 있으며, Sugon 등도 관련 우려 등으로 인해 Black List에 지정되었음.

 

무엇보다도 중국의 정부 프로젝트인 동수서산은 어떤 형태로든 타격이 불가피해 보임.

 

 

 

 

Huawei의 빈자리는 다른 중국 기업들이 상당 부분 대체 / 금번 규제는 수요 감소로 이어질 전망

 

2019년부터 본격화된 Huawei 제제는 Huawei 스마트폰을 시장에서 축출시켰고, 통신장비의 수출이 감소하는 계기가 되었음.

 

이에 따라 Huawei의 2021년 매출액은 YoY로 28.6% 감소하였고 올해에도 매출액 감소세는 이어질 것으로 보임.

 

다만, Huawei 스마트폰의 빈 자리는 일부 시차는 있었지만, OVX (Oppo/Vivo/Xiaomi) 등 다른 중국 업체들이 대체하였고, Server도 Inspur와 Lenovo가 대체하면서 반도체 수급에는 거의 영향이 없었음.

 

 

하지만, 금번 규제는 중국의 Hyperscale Server 투자를 위축시키는 계기가 될 것으로 보임.

 

NVIDIA는 대체 제품으로 규제를 회피할 계획이지만, 관련 제품이 다른 경로를 통해 군사용으로 사용될 가능성까지 차단하기는 어려움.

 

따라서, 미국 정부의 수출 허가는 변수가 많을 것으로 예상됨.

 

Trend Force 자료에 따르면 2021년 중국 Server 수요는 전세계 수요의 26.8%인 365만대를 기록한 것으로 추정하였음.

 

해당 Server에서 AI GPU가 탑재된 제품군 비중을 정확하게 추정하기는 어려움.

 

통상적인 출하량 기준으로 Hyperscale/전체 Server 비중이 30%대라는 점을 가정할 경우 전세계 Server 수요의 8% 정도가 영향을 받을 것으로 보임.

 

여기서 정부용과 정부 유관 업종 위주로 분류할 경우 3% 이하에 그칠 것으로 보임.

 

다만, Hyperscale의 Memory Content가 일반 Server 대비 크다는 점에서 전세계 Server DRAM 수요의 5% 내외에서 영향을 받을 가능성이 클 것으로 보임.

 

2023년 전체 DRAM 수요의 36%가 Server DRAM이 차지한다고 가정할 경우 전체 DRAM 수요의 1.8% 정도가 금번 규제의 영향을 받을 것으로 보임.

 

Hyperscale Server는 Graphic DRAM/HBM과 SSD 수요에도 영향을 주며, 북미 Cloud 회사들과의 가격 협상력에 부정적으로 작용할 것으로 보임.

 

 

한편, 내년 1분기까지 DRAM 가격 하락 흐름은 이어지겠지만, 큰 폭의 DRAM 가격 조정은 올해 안에 마무리 될 것으로 보임.

 

중국 스마트폰 업체들의 DRAM 재고도 연말에는 크게 줄어들 것으로 예상됨.

 

여기에 내년 상반기부터 Server DDR5 수요가 본격화될 것이라는 점에서 금번 Down Cycle이 내년 하반기까지 이어질 가능성은 미미할 것으로 보임.

 

특히, 4분기 확정 실적이 발표되는 10 월말에는 2023년 Capex 등 공급 감소 가능성이 확인 될 수 있다는 점에서 지나친 비관보다는 Cycle의 중기적인 변화 가능성을 감안한 투자전략이 유효해 보임.

 

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모두 AI나 슈퍼컴퓨터 개발 등에 핵심적으로 사용되는 제품입니다.

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