반도체 산업 리포트 : 산 넘어 산

 

 

 

 

TSMC (TSM US) - 산 넘어 산 (한국투자증권)

 

 

 

악재에도 선방

1) 3분기 매출액은 6,131억대만달러(+11.4% QoQ, +35.9% YoY)로 컨센서스를 상회했음.

 

 

2) 5nm 수요 강세가 이어지면서 매출 상승을 견인시켰음.

 

 

3) 매출총이익률은 긍정적인 환 영향과 비용 개선으로 60.4%를 기록해 컨센서스를 및 가이던스를 상회했음.

 

4) 특히, 순이익은 2,809억대만달러로 전년대비 80% 증가해 2년 만에 최대 이익을 달성했음.

 

 

 

 

문제점이 보인다

1) 3분기 실적은 견조하지만 회사는 이번 실적 컨퍼런스콜을 통해 N6, N7 공정 수요 약세가 지속되고 있다고 언급했음.

 

2) 스마트폰, PC 수요 둔화와 제품 배송지연이 발생했기 때문임.

 

3) 회사는 내년 상반기까지 일시적인 사이클 현상으로 이 같은 상황이 지속되지만, 23년 하반기부터는 회복될 것으로 전망했음.

 

4) Capex의 경우 22년 기존 가이던스(400~420억달러) 대비 하단에 못 미치는 360억달러로 예상했으며 대부분 선단 공정 개발에 투자될 것이라고 밝혔음.

 

 

 

 

불확실성이 많다

1) 파운드리 1위 업체임에도 불구하고 향후 실적에 대한 변수가 다수 존재함.

 

2)첫째, TSMC는 최근 23년 웨이퍼 ASP 인상을 발표했지만 고객사 중 Apple이 이에 반대해 현재 대립 중임.

 

3) 향후 두 업체의 합의 여부에 따라 나머지 고객사들(Nvidia, Qualcomm 등)과의 협상력에도 영향을 미칠 것임.

4) Digitimes에 의하면 TSMC의 성숙 공정의 주문이 향후 6개월간 감소세를 보일 것임.

 

5) 선단 공정의 중요성이 확대되고 있고, 주요 고객사들이 선단 공정을 채택했음을 감안하면 향후 협상력에 따라 내년 수익성이 결정될 것임.

6) 둘째, 최근 미국이 중국에 대한 수출 통제 조치를 강화했으며, 기존에 발표했던 제품 관련 규제 이외에 추가적으로 기술 및 장비 규제가 더해졌음.

 

7) 비록 1년간 중국 난징 팹에 미국산 장비를 반입할 수 있는 라이선스를 얻었지만 향후 중국향 매출 확대 계획에 차질이 발생할 가능성이 존재함.

 

8) 당분간 TSMC에 대해 보수적인 접근을 추천함.