소비 양극화의 수혜 지속 예상 : LG이노텍(011070) - 목표주가 475,000(-)

 

 

 

 

▼ LG이노텍 투자자 필독 REPORT

[필독] 3분기 기대 이상, 4분기는 사상 최대 : LG이노텍(011070) - 목표주가 450,000(-)

 

 

 

LG이노텍 - 소비 양극화의 수혜 지속 예상 (현대차증권)

 

 

 

투자포인트 및 결론

 

1) LG이노텍에 대해 6개월 목표주가 475,000원 (2022년 예상 지배주주 EPS에 P/E 10배 적용)에 투자의견 BUY를 유지함.

 

2) 동사의 3분기 매출액과 영업이익은 북미 전략거래선의 프리미엄 스마트폰 판매 호조에 힘입어 추정치를 각각 16.6%, 7.9% 상회하는 5.4조원과 4,448억원의 Earnings Surprise를 기록하였음.

 

3) Macro 우려에도 불구하고 Display사양과 Camera 화소를 Upgrade한 iPhone 14 Pro Max와 Pro Model 판매가 호조를 보이면서 동사의 전략 거래선내 점유율은 상승함.

 

4) 높은 판가로 인해 Blended ASP까지 동시에 상승하고 있으며, 특히 iPhone Pro Max의 경우 불황을 모르는 소비 양극화의 중심에 있는 핵심 제품임.

 

5) 따라서 동사의 4분기 실적은 동 부분의 수혜를 지속적으로 받을 것으로 보임.

 

6) Apple은 iPhone 14 Max와 iPhone 14가 예상보다 판매가 부진한 반면 Pro Max와 Pro가 판매 호조를 보임.

 

7) 결국, 2023년 하반기 iPhone 15에서 Pro Max와 Pro 비중을 현재 55%에서 65%까지 높일 것으로 보이며, 이와 같은 흐름은 동사의 2023년 실적 개선의 가시성을 더욱 높일 것으로 보임.

 

 

8) 4분기 매출액과 영업이익은 전략 거래선 스마트폰 판매 호조에 힘입어 QoQ로 각각 37.7%, 32.6% 증가한 7.4조원과 5,899억원을 기록할 것으로 전망됨.

 

 

 

 

주요 이슈 및 실적전망

 

1) 한편, 동사의 성장 엔진은 향후에도 광학솔루션이 될 것으로 보이며, 특히 전장용 Camera Module은 북미 전략 거래선 추가를 통해 2023년부터 매출이 증가할 것으로 보임.

 

2) 2024년부터는 전장 Camera Module 매출액이 Level Up될 것으로 보임.

 

3) 향후 Apple이 자율주행차 시장에 뛰어들 경우 전장용 Camera에서 많은 기술을 축적한 동사에게 새로운 기회가 될 것이기 때문임.

 

 

4) 동사에 CIS를 주력으로 공급하는 Sony의 경우 전장용 CIS 시장 점유율이 상승하고 있다는 점도 긍정적임.

 

5) 한편, Apple은 2023년에 사용자 경험을 높일 수 있는 1세대 XR(eXtended Reality) 제품을 출시할 것으로 보이며, 1세대 제품은 제한된 생산 Capa로 인해 출하량은 미미할 것임.

 

6) Supply Chain 확대를 위해 Apple은 중국의 SeeYA Technology 와 한국 반도체 및 디스플레이 업체들을 중심으로 2세대 제품 개발을 협업하고 있는 것으로 보임.

 

 

7) XR기기는 3세대 제품이 출시되는 2027년부터 출하량이 한 단계 Level-Up될 것으로 보이며, 2030년에는 새로운 소비자 기기로서 IT 수요의 한 축을 형성할 것으로 보임.

 

8) 동사의 광학솔루션 시장의 성장성은 여전히 진행형이라고 판단되며, 실적 차별화는 주가 차별화를 정당화시킬 것으로 보임.