[필독] 3분기 기대 이상, 4분기는 사상 최대 : LG이노텍(011070) - 목표주가 450,000(-)

 

 

 

 

LG이노텍 - 3분기 기대 이상, 4분기는 사상 최대 (IBK투자증권)

 

 

 

22년 3분기, 기대 이상

 

1) LG이노텍의 2022년 3분기 매출액은 2분기 대비 45.5% 증가한 5조 3,874억원이며, 매출액 증가는 광학솔루션이 주도하였음.

 

 

2) 기판 소재 사업부를 제외하고 나머지 사업부는 2분기 대비 증가하였으며, 보수적으로 전망한 원/달러 환율도 실적에 변수로 작용했을 것으로 판단함.

 

3) 2022년 3분기 영업이익은 2분기 대비 53.4% 증가한 4,448억원이며, 이전 전망 대비 10% 가까이 증가한 규모임.

 

4) 매출액 증가와 영업이익률이 개선이 동반된 영향이며, 광학솔루션이 실적 개선을 주도하였고 전년 동기 대비로는 32.5% 증가하였음.

 

5) 사업부별로는 광학솔루션 사업부 매출액은 2분기 대비 58.4% 증가한 4조 4,395억원이며, 이전 전망치를 크게 상회하였음.

 

6) 물량 증가 및 ASP 상승, 제품믹스 개선, 원/달러 환율 등이 복합적으로 작용한 것으로 예상됨.

 

7) 기판소재 사업부 매출액은 2분기 대비 3.6% 감소한 4,356억원이며, AIP를 중심으로 반도체 기판은 2분기 대비 증가했으나 디스플레이 관련 부품인 TS, PM의 매출은 2분기 대비 감소하였음.

 

8) 전장부품 사업부 매출액은 2분기 대비 15.2% 증가한 3,808억원이며, 이전 전망치를 상회하였고 전장 부품 수급이 상황이 개선된 영향임.

 

9) 기타 사업부 매출액은 전분기 대비 12.4% 증가한 1,315억원이며, 전방 산업이 부진했으나 고객별 상황이 달라 2분기 대비 매출이 증가한 것으로 분석됨.

 

 

 

 

2022년 3분기 영업이익 4,448억원

 

1) 2022년 3분기 영업이익은 2분기 대비 53.4% 증가한 4,448억원이며, 이전 전망 대비 10% 가까이 증가한 규모임.

 

2) 매출액 증가와 영업이익률이 개선이 동반된 영향이며, 광학솔루션이 실적 개선을 주도하였음.

 

3) 전년 동기 대비로는 32.5% 증가하였으며, 사업 부별로는 광학솔루션 영업이익은 2분기 대비 83.9% 증가하였음.

 

4) 매출액, 영업이익률 모두 개선된 영향으로 제품믹스 개선, 판가 인상과 원/달러 환율이 주요 원인이며, 전년 동기 대비로는 36.5% 증가하였음.

 

5) 기판소재사업부 영업이익은 2분기 대비 5.4% 감소하였으며, 이전 전망 대비로는 소폭 개선된 규모로 매출액 감소에 따른 영향임.

 

6) 영업이익률은 2분기 대비 소폭 하락한 수준이며, 매출액 감소에 비해서는 크게 영향을 받지 않았음.

 

7) 전장부품 사업부 2분기 대비 BEP로 개선되었으며, 소폭 영업적자를 전망했으나 원/달러 환율 영향을 받은 것으로 분석됨.

 

8) 기타사업부는 2분기 대비 크게 개선되었으며, 매출액 증가와 영업이익률 개선이 동반되었음.

 

 

 

 

22년 4분기, 사상 최대 실적

 

1) LG이노텍의 2022년 4분기 매출액은 3분기 대비 37.1% 증가한 7조 3,863억원으로 예상함.

 

2) 매출액 증가는 광학솔루션이 주도할 것으로 전망하며, 디스플레이 부품은 3분기 대비 감소할 것으로 예상함.

 

3) 보수적으로 전망한 원/달러 환율로 전망치를 상회할 가능성이 높으며, 2022년 4분기 영업이익은 3분기 대비 32.7% 증가한 5,902 억원으로 예상함.

 

4) 영업이익률은 3분기와 유사할 전망이며, 광학솔루션이 실적 개선을 주도해 전년 동기 대비로는 37.3% 증가할 전망임.

 

5) 원/달러 환율 전망치가 여전히 보수적이라는 점이 변수임.

 

6) 사업부별로는 광학솔루션 사업부 매출액은 3분기 대비 45.2% 증가한 6조 4,459억원으로 예상하며, 해외 거래선의 신제품 출시에 따른 영향으로 분석됨.

 

7) 물량 증가 및 ASP 상승이 예상되며, High End 제품 비중 상승도 긍정적 변수임.

 

8) 기판소재 사업부 매출액은 3분기 대비 4.2% 감소한 4,172억원으로 예상하며, TS, PM 등 디스플레이 관련 매출은 부진하지만 5G AIP 매출 확대로 반도체 기판 매출액은 유지할 것임.

 

9) 전장부품 사업부 매출액은 3분기 대비 6.5% 증가한 4,055억원으로 예상하며, 전장 부품 수급이 상황 개선으로 성장세가 지속될 전망임.

 

10) 기타 사업부 매출액은 전분기 대비 10.5% 감소할 전망이며, 일반 디스플레이 부품이라 전방산업 부진 영향을 받을 것으로 예상함.

 

 

 

2022년 4분기 영업이익 5,902억원으로 예상

 

1) 2022년 4분기 영업이익은 3분기 대비 32.7% 증가한 5,902억원으로 예상하며, 매출액 증가에 따른 영향으로 분석됨.

 

2) 사업부별로는 광학 솔루션 영업이익은 3분기 대비 56.2% 증가할 전망이며, 매출액과 영업이익률 모두 개선되어 전년 동기 대비로는 22.8% 증가할 전망임.

 

3) 기판소재사업부 영업이익은 3분기 대비 26.2% 감소할 것으로 예상하며, 매출액이 감소하고 영업이익률이 크게 하락할 것으로 전망함.

 

4) 고수익 디스플레이 부품 매출 감소에 따른 제품믹스 악화가 원인임.

 

5) 전장부품 사업부 3분기와 유사한 BEP 수준으로 전망하며, 영업적자에서는 벗어났지만 아직 수익성 확보를 위해서는 외형 성장과 제품믹스 개선이 동반되어야 할 것으로 판단함.

 

6) 기타사업부는 3분기 대비 감소할 것으로 예상한다.

 

 

 

 

투자의견 매수 유지, 목표주가 450,000원 유지

 

1) LG이노텍에 대한 투자의견을 매수를 유지함.

 

2) 이는 광학솔루션에서 기대할 수 있는 영업이익 규모가 연간 1조원을 상회할 것으로 예상하고, 하반기 영업이익은 이전 전망치를 상회한 1조원에 이를 것으로 전망하기 때문임.

 

3) 또한 4분기는 사상 최대 실적이 기대되며, 주가는 실적 대비 저평가 구간에 있다고 판단하기 때문임.

 

4) LG이노텍에 대한 목표주가는 450,000원을 유지하며, 12개월 예상 EBITDA에 EV/EBITDA 5.0배를 적용한 수준임.

 

5) 섹터 내 가장 저평가되어 있다고 판단하며, 주가 상승 여력은 충분하다고 판단함.